內地特種紙龍頭仙鶴股份(603733SH)好像在畫一張大餅。
3月23日晚，仙鶴股份發表公告，擬投資不低于100億元建設250萬噸高功能紙基新材料輪迴經濟項目。
長江商報發明，三個月前，公司曾公告，擬投資118億元在廣西來賓建設年產250萬噸高功能紙基新材料及纖維制備項目。
短短三個多月時間，接連拋出兩個百億投資大單，仙鶴股份的動作被指過于激進。
3月30日晚，仙鶴股份披露的年報顯示，截至2024年底，公司廣義錢幣資金681億元(含059億元受限資金)，而短期借款為797億元，償債才幹已現不足。
而2024年4月上市以來，仙鶴股份已經進行了兩次股權融資，合計募資23億元。
現有資金不足何以支撐高達218億元投資?
3月31日，二級市場上，仙鶴股份股價低位震蕩，收報2702元股，跌幅為281%。
三個月公佈投資218億
上市借高利貸還不出來怎麼辦三年來，仙鶴股份大動作連續不斷，密集實施擴產策劃。
2024年4月20日，仙鶴股份登陸A股市場。那時，公司IPO募資843億元。這筆資金，公司原先策劃將此中157億元用于增補流動資金，但在具體實施過程中拋卻了。終極，募資差別投向年產108萬噸特種紙項目、年產5萬噸數碼噴繪熱轉印紙、食物包裝原紙、電解電容器紙技改項目以及常山縣輝埠新區燃煤熱電聯產項目。三個項目均在2024年9月前建設完工。
上市第二年，也便是2024年12月12日，仙鶴股份再度實施股權融資，通過發行可轉換當鋪信用貸款過程債券募資1250億元，此中35億元用于增補流動資金，9億元投向年產22萬噸高端紙基新材料項目建設。
假如說上述兩次投資還算正常的話，那麼，接下來的兩次投資好像較為激進。
上年9月16日，仙鶴股份公告稱，與廣西來賓政府簽署框架性協議，擬投資100億元建設年產250萬噸高功能紙基新材料及纖維制備項目。
時隔兩個月，也便是上年11月27日，仙鶴股份披露該投資項目進展。公司與來賓市人民政府正式簽訂了《廣西三江口新區高功能紙基新材料項目投資協議書》，在廣西三江口新區南泗片區建設年產250萬噸高功能紙基新材料及纖維制備項目。主體項目涵蓋年產150萬噸紙漿纖維制備項目，年產100萬噸高功能紙基新材料紙項目和主體項目的熱電聯產、物流供給鏈、能源控制等配套輔導設備，以及產業鏈延伸的其他配套項目。主體工程及配套設備投資88億元，產業鏈延伸配套項目總投資20億元，林地建設10億元，總投資合計為118億元。
本年3月23日，仙鶴股份又披露，公司與石首市簽署投資框架協議，擬投資不少于100億元在石首建設250萬噸林漿紙一體化輪迴經濟項目。主體項目涵蓋年產90萬噸漿類纖維材料(蘆葦基漿類纖維材料、化機漿類纖維材料)、140萬噸紙基性能材料、20 萬噸涂布紙深加工材料，配套堿回收、中段水治理、熱電等項目。
距離僅三個月，仙鶴股份就公佈了合計不低于218億元的投資，均用于產業項目建設，實施大規模擴產策劃。
年報顯示，2024年，仙鶴股份完工機制紙產量6173萬噸。不考慮2024年的可轉債募投項目達產場合，僅以上述兩個百億項目看，假如順利實施，公司年新增紙基材料就相近400萬噸，約為2024年的632倍。
仙鶴股份是內地大型高功能紙基性能材料研發和生產的企業。從規模上來看，公司是內地最大的技術研發和生產高功能紙基性能材料的企業之一，已擁有煙草行業用紙、家居裝飾用紙等九大系列60多個品種，完工全紙種的產業布局。
依據業內預測，跟著限塑令的全面履行，造紙行業迎來利好。疑問在于，仙鶴股份如此大規模投資，產能是否能順利消化，令市場心生疑慮。
超200億投資資金從哪來
限塑令全面履行可趨，造紙行業前景好像較為廣闊，但仙鶴股份并非量力而行的投資，存在的風險不小。
2024年上市以來，仙鶴股份通過IPO及發行可轉債，已經募資23億元，這些募資，根本上能保障相應的募投項目實施，不會產生較多結余。截至2024年底，可轉債的年產22萬噸高端紙基新材料募投項目，投資進度為6386%，尚需投入325億元。
現在來看，仙鶴股份的資金已經不充足。
2024年，受造紙重要原材料木漿代價低位、募投項目陸續投產等陰礙，仙鶴股份實現了經營業績高速增長。當年，公司實現營業收入4843億元，同比增長60當鋪黃金4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為717億元，同比增長6302%。公司實現經營現金流凈流入302億元，較去年的456億元有所減少。
截至2024年底，公司錢幣資金521億元、買賣性金融資產(重要為結構性入款)160億元，廣義錢幣資金為681億元。同期，公司短期借款797億元。對比發明，公司現有資金并不能較好蓋住現有債務，即公司償債才幹不足。當年底，公司總資產7964億元。
在自身現有資金并不充足的場合下，高達218億元投資資金從哪里來?仙鶴股份在公告中并沒有披露。
依據公告，年產250萬噸高功能紙基新材料及纖維制備項目，現在正在順利推進中。該項目總投資118億元，分三期建設，正式動工之日起計三年內實現首期投產，七年內實現全部建成投產。由于公司未詳盡披露一期投資明細，預測投資不低于30億元，那麼，每年投入的資金不少于10億元。
另一項目250萬噸林漿紙一體化輪迴經濟項目，總投資不低于100億元，也分三期建設，正式動工之日起計三年內實現首期投產22億元，七年內實現二期投產18億元。假如順利的話，本年上半年就會動工建設，三年內，年均投資不少于7億元。
綜合來看，未來三年，推進上述兩個項目建設，仙鶴股份每年投入的資金至少需要17億元，這對于自身償債才幹并不充足的仙鶴股份而言，難度不小。
當然，假如未來三年，仙鶴股份實現的經營業績台灣當鋪借款照舊能高速增長，融資渠道可能會進一步拓寬，但假如市場行情發作變化，公司籌資難度就要大許多。
實際上，對于上述兩個項目的全面實施，仙鶴股份自身底氣也不足。在披露廣西來賓項目投資進展時，公司稱，由于本次項目投資資金較大，遠高于現在公司賬面錢幣資金程度，同時支付時期較長，資金可否按期到位尚存在不確認性，可能當鋪高利息風險會陰礙項目的投資金額及投資進度。公司將強化資金統籌，合乎邏輯規劃投資韻律。
針對第二個百億項目，仙鶴股份在公告中稱，三期項目將依據前兩期投資項目的落地場合和運營場合進行投資建設，總投資約60億元，后續實施存在較大不確認性。
從公告看，三期項目只是設想，是否會實施暫且未知。
針對仙鶴股份大規模投資現象，有券商人士向長江商報稱，公司現有資金不足，而投資過大、周期過長，存在畫大餅端倪。
