2024年剛扭虧為盈的興源環境(300266)，受新冠疫情肆虐，環球經濟下行及歷史遺留項目處置等不利因素陰礙，2024年重回賠本。
2024年報顯示，興源環境實現營業收入2449億元，同比增加18%，歸母凈利潤由盈轉虧，賠本529億元，同比下降159243%。
分季度來看，營業收入逐季上漲，凈利潤卻坐上過山車。具體而言，興源環境2024年三季度盈利最多，為175007萬元。一季度受疫情陰礙賠本374601萬元，二季度凈利潤強橫反彈盈利92219萬元，三季度達到峰值后趕快跌落，四季度巨虧518億元。
且扣非凈利潤也已持續3年賠本。20242024年，興源環境扣非凈利潤差別損失1296億元、233280萬元、530億元。
和盈利才幹掛鉤的加權平均凈資產收益率跌至-2406%，近3年該指標兩次為負值，萎靡不振。
控股股東再次伸援手 拿下143億元定增
這是興源環境上市以來的第二次賠本。
2024年，由于PPP項目收緊造成了資金壓力，及并購帶來的商譽隱患爆發，興源環境陷入危機，凈利潤賠本1268億元，較2024年同期減少45076%基隆當鋪。
而2024年，是興源環境發展歷程中的主要轉折年。新但願投資集團以1449億元，收購興源控股所持2360%的股權桃園 當舖牌，成為興源環境的控股股東。易主后的興源環境扭虧為盈，小幅盈利354424萬元。但好景不長，很快又陷入了二次賠本中。
在早前披露的2024年業績預告中，興源環境辯白了為何業績發作賠本。
首要，新冠疫情的陰礙。2024年，興源環境及高下游企業復工時間普遍耽擱，工程施工進度推進遲鈍，導致經營業績未達預期。因新但願投資集團入駐而新拓荒的農業農村生態業務，進度和規模同樣受此陰礙未達預期，并且該業務尚處于經營試探期，控制利潤尚未開釋，綜合毛利率下降。
其次，項目變動增加了成本。受部門項目工程控制人員變動、部門項目安排改變等差異因素陰礙，項目驗收、總結周期延長，導致部門項目或收尾成本增加、或總結金額不及預期，連累業績。
最后，計提資產減值增加。2024年計提壞賬損失、合同資產減值損失、商譽減值損失及無形資產減值損失共324億元，占利潤總額5645%。
困局之下，興源環境不得不向控股股東請求援助。2024年11月，興源環境公告增發預案，擬向新但願投資集團及其一致行動人南邊但願實業發行不過份466億股股份，募集1431億元，用于增補流動資金及償還債務。
本次定增策劃讓機構對興源環境的發展持積極預期。民生證券表示，發行完工后，興源環境欠債率有望下降，未來業務開展也有望獲得更多集團內的資本支援，從而加速推動內部與新但願集團產業協同、外部與大型央企國企合作兩支柱的發展模式。
并購擴張埋隱患 資產欠債率創造高
和大多數環保公司一樣，興源環境早期走的也是并購擴張路線。
興源環境前董事長周立武曾發布過珍珠理論，即環保企業像一顆顆小珍珠，沒有串聯起來，很難真正地去辦理實際的疑問，而興源要做的是搭建一個環保產業大平臺，通過資本整合將每顆小珍珠串成珍珠項鏈。
截至2024年終，興源環境旗下共有53家子公司，營業收入也因并購而被推動著高漲，從上市首年(2024年)的312億元一路增長到2024年3032億元。
并購一定水平上能增厚業績，但也提前埋下了隱患。
欠債方面，興源環境2024年欠債首次過份凈資產，并繼續上漲，2024年欠債總計9122億元，資產欠債率高達8045%，為比年來新高。此中，短期借款2029億元，長期借款2494億元，應付賬款2421億元，一年內到期的非流動欠債285億元。
商譽賬面價值則為301億元，商譽減值預備1053億元，涉及浙江疏浚、中藝生態、源態環保3家子公司。興源環境年報中稱，源態環保2024 年度經營業績未達預期，基于疫情陰礙及宏觀經濟發展的不確認性，未來存在不能實現預期效益的風險，計提商譽減值損失121億元基隆當鋪推薦。
20242024年，興源環境及子公司累計擔保38次，2024年終實際擔保總額為3323億元，占凈資產173%。擔保大多涉及經營業績不良的子公司，如2024年發作的9起擔保中，被擔保對象中藝生態、源態環保、水美環保2024年均發作賠本。
子公司未完工業績允諾 陷入訴訟糾紛
年報中屢次提及的子公司源態環保，諸多表現不及投資預期，不僅成了一筆糊涂賬，也將興源環境卷入一場拉鋸戰。
這要先把時間軸撥回2024年，興源環境以550億元收購源態環保100%股權，并和源態環保原股東簽訂業績允諾，2024年度、2024年度及2024年度源態環保扣非凈利潤差別不低于3800萬元、4700萬元、5700萬元。如未完工，則應就未到達利潤預計的部門對興源環境進行賠償，優先采用股份賠償，不足部門采用現金。
年報顯示，源態環保2024年、2024年扣非凈利潤未達標，沒有完工三年業績允諾，原股東應在2個月內按約賠償股份106237萬股，同時返還現金分紅2125萬元。興源環境擬以1元的總價回購注銷對應賠償股份。
興源環莿桐鄉當鋪推薦境卻等來了對方的一紙訴狀。2024年10月，源態環保原股東提告狀訟，稱已完工三年的業績對賭，而興源環境未能遵守協議，截至對賭期解散，尚有3430萬元注冊資源金未繳付，造成源態環保經營性資金不足陰礙經營;另一方面，四川華信(集團)管帳師事務所出具的審核教當鋪 雲林 鼎吉代書導未如實反應源態環保2024年度實際的凈利潤，因此請求判令撤銷興源環境作出的業績賠償方案。
興源環境以為，源態環保所述根據不足以支援其訴訟請求，并對原股東提告狀訟。隨后，源態環保原股東撤訴。
興源環境在年報中披露了最新進展，截至現在，該訴訟案件尚未開庭審理，而源態環保原12位股東中的5人已推行業績賠償義務，其余7人正在訴訟中，興源環境分批次申請回購注銷業績允諾賠償股份。
除此案之外，年報顯示，2024年興源環境還涉及90余告狀訟、仲裁，以建筑和交易合同糾紛、勞動爭議為主。興源環境在2024年9月公告中指出，截至公告披露日，公司及控股子公司持續十二個月累計發作的訴訟、仲裁金額合計人民幣451億元，占凈資產1799%。此中，公司及控股子公司作為告狀方涉案金額155億元，作為被告狀方涉案金額296億元。
2024年10月，興源環境追發公告稱，已完案的訴訟、仲裁案件涉案金額153億元，損失共計236851萬元;尚未完案的訴訟、仲裁案件涉案金額298億元，對利潤的陰礙存在不確認性，存在一定經營風險。
高欠債、高商譽、高發訴訟三高壓力下的興源環境，急需找到新的利潤增長點。
興源環境在年報中闡述了2024年經營策劃，將聚焦農業農村生態業務、推動環保裝備及聰明環保創造升級、加大環境綜合治理項目拓荒，力爭實現全年營業收入40億元，凈利潤25億元。
同時，興源環境將積極關注碳中和市場的發展，試探第二增長曲線：連續不斷提拔現有業務的節能環保、資本輪迴利用程度，加大對餐廚處理、有機肥業務的研發投入與市場拓荒，構建興源特色的碳中和服務產品與辦理方案;圍繞新但願集團產業鏈，試探為集團提供碳中和、碳減排服務業務，并力爭年內構建聚焦農業農村碳減排需求的服務體系;積極采用孵化、投資及并購等多種格式，布局碳中和業務市場。
