作為本年最刺眼的明星股之一，光伏龍頭隆基股份(601012SH)最近半年的股價累計漲幅相近三倍，然而在10月13日股價創出歷史新高后，公司晚間便公告稱公司第二大股東李春安擬減持近1%股份，不禁讓人對公司前景產生一定的憂慮。這也是李春安在2024年5月后再次減持公司股份。
另一方面，隆基股份的半年報當中，固然凈利潤和營業收入都大幅增長，但卻出現了經營活動現金流量凈額(下稱經營現金流)大幅下滑的場合，那麼這對公司未來經營會產生怎樣的陰礙?隆基股份擴張產能速度是否過快，行業跌價潮之下毛利率卻出現上漲，這也觸發了投資者熱鬧的商量和爭議。
10月14日隆基股份跌347%，報收7982元，市盈率(TTM)為4076倍。
五年后遭二股東再次減持
李春安五年后再次策劃減持隆基股份。
10月13日晚間，隆基股份發表公告稱，李春安策劃于2024年11月4日至2024年5月3日時期，減持公司股份不過份約3772萬股，策劃減持比例不過份1%，以隆基股份最新股價算計，該筆減持策劃金額大概為30億元。李春安是隆基股份實控人李振國、李喜燕的一致行動人，李春安持有隆基股份398億台灣當鋪放款利率股，占公司總股本的1055%。
公告顯示，這次減持間隔李春安上次減持已時隔5年，上一次減持正是上一輪A股牛市見頂前的日子。2024年5月14日到5月26日，李春安累計減持7280萬股隆基股份股票，比例到達443%。減持代價為1674元到213元。
隆基股份本年以來股價表現強橫，自3月24日盤中創出階段新低(2155元股)以來，迄今累計漲幅相近三倍，10月13日市值更是突破3000億元大關。
作為環球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的單晶光伏產品制造企業，隆基股份重要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，光伏電站的開闢及系統辦理方案的提供業務。
在光伏行業不景氣的2024年，政策補貼力度也不如以往，產品代價紛飛下滑，然而隆基股份卻繼續大幅擴大產能，由於產品結構的理由還逆勢提拔了毛利率，但經營現金流卻出現大幅下滑，究竟這種逆勢擴張的做法可否連續下去?
經營現金流大幅下滑
2024年上半年，隆基股份營業收入和利潤都高歌猛進，然而經營現金流的不匹配，以及存貨的大幅增加都讓人產生一定迷惑。
半年報稱，面臨當鋪借款注意事項新型冠狀病毒疫情在環球伸張的復雜外部經營環境，公司敏捷應對，及時如何準備當鋪借款調換生產經營策劃，經營業績維持快速增長，確保完工2024年產能建設目標和產品出貨目標。教導期內，實現營業收入20241億元，同比增長4273%;實現歸屬于母公司的凈利潤4116億元，同比增長10483%;根本每股收益10元，同比增長9123%;實現扣非后的加權平均凈資產收益率1317%，同比增加253個百分點。
廣發證券解析師陳子坤表示，隆基股份中報業績大幅超預期，重要因組件和硅片銷量同比增長，大尺寸硅片及高功率組件銷售占比趕快提拔。
然而上半年，經營現金流同比下跌8604%至339億元，對此隆基股份辯白：重要因疫情陰礙，境外銷售占比有所減低，導致銷售回款期有所延長。同時，生產規模擴大陰礙存貨占用的現金流增加。
合并現金流量表當中，銷售商品、提供勞務接收的現金從2024年上半年的965億元增加到11967億元，增幅略小于營業收入，可見銷售回款期有所延長并非經營現金流大跌的關鍵理由。更主要的實在是后者。無論是存貨的增加還是員工的支出方面都顯示了隆基股份在疫情之下逆勢擴產的場合。
合并現金流量表顯示，買入商品、接納勞務支付的現金從2024年上半年的6067億元大幅增加到9461億元，而支付給職工及為職工支付的現金從1281億元增加到1976億元。利潤表當中，控制費用大漲4676%到586億元，研發費用大漲592%到186億元，隆基股份的辯白則差別是員勞工數增長導致薪酬增加，研發員勞工數增長導致薪如何申請當鋪借款酬增台灣當鋪借款額度加。
另一方面，2024年6月底的存貨比2024年底增加5473%到856億元，理由是生產規模擴大及境外組件銷量增加，陰礙原材料備貨量增加及在途存貨增加。
行業不景氣底細下，產能擴張、人員增加，存貨也同樣大幅增加，但隆基股份的毛利率卻有所上升。
行業跌價潮，毛利率卻同比上升三個百分點
行業逆境之下，2024年上半年的毛利率卻到達2923%，同比增加逾三個百分點，隆基股份是怎麼做到的?擴產之后行業會合度進一步提高，也許是隆基股份最讓人關注的方面。
隆基股份在經營場合的商量與解析當中稱，2024年上半年，跟著新型冠狀病毒疫情在環球范圍內伸張，光伏行業出現了短期終端需求碰壁，產業鏈供給不足，物流運輸時間延長，行業整體產能利用率下降的現象。光伏產業鏈各環節出現了差異水平的跌價，加快了行業的洗牌，相對多餘的落后產能加快出清，行業各環節會合度進一步提高。
本年下半年隆基股份繼續逆勢擴張產能。
9月22日晚間，隆基股份公告稱，擬投資40億元(不含流動資金)建設曲靖(二期)年產20GW單晶硅棒和硅片項目，而就在此前一天，公司剛剛公佈，擬投資25億元(含流動資金)建設麗江(三期)年產10GW單晶硅棒項目。公告稱，項目投產后將有利于公司進一步提拔高效單晶硅棒和硅片產能，搶抓光伏市場發展機緣，連續不斷提高市場規模和競爭力。
對此，一位較早挖掘到隆基股份的基金經理向第一財經表示，我覺得已經高估了啊，當然目前大部門新興產業股票都高估了。隆基股份擴張有三個可能性，第一是產能增加，第二是產品結構變化使得代價增加，第三是外包服務建設項目增加，此中第三點以國外訂單為主，國外項目訂單和內地產業不一樣，而且大的硅產線會減低成本。
固然半年報當中并未辯白毛利率逆勢增長的詳細理由，但2024年年報卻有更詳盡的披露，產品結構變化是此中的關鍵。隆基股份2024年年報顯示，全年毛利率從2024年的2225%大幅增加到289%。此中硅片的營業收入到達12913億元，同比增長11113%，占營業收入的近40%，而硅片毛利率為3218%，在拉升2024年毛利率數據當中扮演了主要腳色。
興業證券解析師陶宇鷗表示，2024年上半年隆基股份硅片產能55GW，同比增加31%，組件產能25GW，同比增加79%，各環節產能加快建設。硅片已經形成寡頭格局，2024年組件發力帶領行業會合度提拔，2024年組件市占率將進一步提拔，硅片、組件穩居行業首位。
隆基股份將于10月31日披露三季報。
