英唐智控(300131SZ)在上市之初用心于小型生活電器電子智能管理業務，2024年起，公司通過數次并購拓展電子元器件分銷這一主業，并加快處置經營不振的子公司，逐步淡出物聯網領域。
2024年前三季度，英唐智控的營業收入為9119億元，依附投資凈收益519億元扭虧為盈。截至現在，上市公司大部門子公司均被處置，經營實體以深圳市華商龍商業互聯科技有限公司(下稱華商龍)和英唐微專業有限公司(原名先鋒微專業有限公司)為主，而這兩家公司的歷史表現并不樂觀，英唐智控的轉型之路充實不確認性。
華商龍的業績魔方
2024年8月，英唐智控以1145億元買入華商龍100%的股權，以2024年12月31日為評估基準日，華商龍100%股權評估值為1158億元，與賬面凈資產243億元比擬增值率為37748%，該并購在合并報表產生商譽847億元。買賣對方允諾標的公司2024-2024年的扣非歸母凈利潤差別不低于115億元、140億元和165億元，實際實現的凈利潤為122億元、150億元和185億元。
華商龍是一家為手機、家電、汽車電子行業等領域的客戶提供電子元器件產品分銷、專業支援、供給鏈控制服務為一體的市場型分銷商，海外銷售占比在80%左右，2024年前三大客戶為廣東歐珀挪動通訊有限公司(下稱歐珀)、宸鴻(TPK)和聞泰當鋪借款風險通信股份有限公司;2024年，華商龍對歐珀的銷售收入由去年的650億元突增至2817億元，占當期收入金額的比例由2932%暴增至4695%，穩坐第一大客戶，華商龍于2024年8月納入英唐智控合并報表。2024年，上市公司對第一大客戶的銷售額為255億元，即便考慮只并表4個月，遠低于2024光陰商龍對第一大客戶歐珀的2817億元。事實上，OPPO智能手機2024年的銷售量約為3000萬部，系去年同期的231倍，2024年銷售量約為5000萬部，系2024年的167倍，而被收購之后的華商龍卻出現大客戶縮水。
華商龍與聞泰的買賣也迷霧重重，《證券市場周刊》曾在英唐智控收購標的消逝的大客戶一文中指出，華商龍2024年對聞泰科技的銷售數據與聞泰科技(600745SH)的披露不符。
此外，華商龍還出現了第一大供給商縮水，宸鴻的全資子公司TPKHK系華商龍的第一大供給商，2024-2024年的金額差別為576億元和2623億元，占當期采購金額的2732%和4503%，而2024年上市公司對第一大供給商的采購額為249億元，遠低于20當鋪借款期限24光陰商龍對第一大供給商的采購額2623億元。2024年，華商龍的凈利率為139%，2024年自買入日至期末，華商龍的凈利率為476%，被收購后，凈利率大幅提高。
收購教導書預計，2024年及以后，標的公司的營業收入維持在60億元以上，在2024年到達6796億元，而實際上，2024年，華商龍的營業收入僅為1231億元，以凈利潤150億元算計凈利率高達1219%。2024年，華商龍通過增資1500萬元贏得了深圳海威思科技有限公司60%的股權。2024年1月，華商龍的全資孫公司華商龍商業控股有限公司(下稱華商龍控股)以4845萬港元收購了聯盟創泰科技有限公司(下稱聯盟創泰)4845%的股權，聯盟創泰2024年財務數據均為零，2024年11月末的所有者權益為-105萬元，營業收入為4955萬元，凈利潤為-100萬元。以2024年11月30日為基準日，聯盟創泰股東全部權益的評估值為103億港元，該收購產生商譽4671萬元。聯盟創泰自2024年1月起納入合并報表，同年6月，華商龍以3825萬元的代價收購了深圳市怡海能達有限公司51%的股權，這些買賣提高了華商龍的盈利程度，可是好景不長，2024年、2024年和2024年上半年，華商龍馬上變臉，營業收入差別為2224億元、1977億元和755億元，凈利潤差別為3597萬元、4550萬元和1279萬元，凈利率回落至162%-230%，而華商龍847億元的商譽未進行任何減值。2024年5月，深圳證監局對英唐智控的財務控制采取責當鋪收什麼抵押品令修正措施，指出華商龍陸續收購了11家子公司，以及通過業務合并方式將5個業務單位的收入成本納入合并范圍，淘汰股權和業務合并形成的收入后，華商龍2024年、2024年實現的收入均不足預計收入的50%，2024年和2024年均未完工業績允諾，差額差別為1647萬元和4804萬元，展示擴大趨勢。匪夷所思的是，即便被監管部分發明了華商龍的業績不合乎邏輯之處，英唐智控仍堅定以為華商龍收購之子公司以及業務合作事業部均從事電子元器件分銷業務，無法獨自產生現金流，因而將因華商龍及其收購子公司形成的商譽均歸屬于華商龍資產組，2024年該資產組仍不存當鋪信貸還款在減值。
紙面富貴
途經了前文所述的并購與事業部整合，英唐智控的營業成本由2024年前三季度的290億元暴增至2024年前三季度的8105億元，2024年前三季度的銷售費用為163億元，財務費用為133億元，期末流動欠債為3323億元，均到達從前的10余倍，資產欠債率攀升至6763%，經營肩負加重。
2024年10月，英唐智控開始操持通過非公然發行及股份轉讓的方式引入深圳國資控股的深圳市賽格集團有限公司(下稱賽格集團)，直到2024年12月，賽格集團才以330億元現金買入了公司實際管理人胡慶周所持的英唐智控5590萬股股份以及由此衍生的所有股東權益，占公司總股本的523%，定增相關事宜則被擱置。
此外，英唐智控于2024-2024年密集發債，累計募集資金凈額6億元，表明其資金緊張，但英唐智控仍堅定收購。2024年3月，華商龍控股進一步收購了聯盟創泰3155%的股權，以2024年12月31日為基準日，聯盟創泰的凈資產為29萬元，股東全部權益的評估值為802億元，增值率高達2656倍。2024年7月，華商龍控股以460億元受讓黃澤偉持有的聯盟創泰20%股權，至此贏得了聯盟創泰100%的股權。以2024年3月31日為基準日，聯盟創泰凈資產為206億元，股東全部權益評估值為2426億元，增值率為1078倍。此次買賣，黃澤偉允諾聯盟創泰2024年至2024年的凈利潤差別不低于170億元、2億元及230億元。然而，高溢價收購換來的業績對賭很快便打碎了，2024年9月，英唐智控將其持有的聯盟創泰100%股權以1480億元轉讓給了深圳市英唐創泰科技有限公司(下稱英唐創泰)。實際上，聯盟創泰2024年實現凈利潤120億元，應賠償華商龍控股3845萬元，因此次出售，黃澤偉2024年和2024年的業績允諾被豁免。耐人尋味的是，黃澤偉系買賣對方英唐創泰的股東之一，持股比例為39%，另一位天然人股東持股61%，2024-2024年擔任聯盟創泰的總裁等要職。英唐智控在回復知交所問詢函時指出，本次出售聯盟創泰股權預測分攤華商龍資產組商譽 498億元，合并層面預測產生投資收益718億元。
2024年和2024年，英唐智控差別處置子公司14家和11家，股權轉讓如火如荼。2024年三季報顯示，英唐智控當期非流動資產處置損益為516億元，扣非歸母凈利潤為-217億元。處置子公司不僅協助公司在三季度扭虧為盈，還在監管的屢次問詢下理直氣壯地分攤了華商龍資產組的商譽，公司的商譽從2024年上半年終的911億元下降至三季度末的226億元。不過，企業創新的價值不會因財技變幻而從無到有，英唐智控上市首年即2024年的所有者權益為506億元，2024年定增募集資金凈額1145億元，2024年三季度末所有者權益為1454億元，所有者權益累計減少了197億元，考慮到累計現金分紅279億元，公司上市10年來實際只賺了約8200萬元。對此，英唐智控相關擔當人表示，公司連續實施現金分紅及比年來溢價收購子公司少數股權等行為均對所有者權益產生了較大陰礙。
擁抱半導體芯片
2024年3月，英唐智控以192億元收購日本先鋒微專業有限公司的100%股權，2024年4-12月，標的公司的凈利潤為-707萬元。
上述擔當人對《證券市場周刊》表示，公司近期收購的英唐微專業有限公司，是一家技術的M類型半導體公司，擁有經驗豐富且不亂的研發和工藝團隊，人數過份130人，且平均從業經驗在12年以上;擁有一條6英寸晶圓的生產線，具備從芯片產品設計、制樣、生產、測試的一站式服務才幹。公司將對該生產線進行部門改建升級，使其兼具硅基和SiC類型器當鋪如何判斷抵押品價值件產品的生產才幹。
據Wind，先鋒微專業的原股東、此次并購的買賣對方先鋒集團在2024年的凈資產規模為5017億元，銷售毛利率為1793%，2024年和2024年差別賠本312億元和421億元，此次賣給英唐智控的子公司占先鋒集團凈資產的383%。
