主動退市又轉戰港股市場， 這是不少新三板公司的選擇路徑。
10月27日，時空視點整合營銷有限公司(簡稱時空視點)申請在港交所主板上市，本次上市獨家保薦人為東方證券國際。
公然資料顯示，時空視點為一家以提供數當鋪高利息風險字化為中央的整合營銷辦理方案供給商，重要為汽車、TMT(包含有3C產品)、金融和快速消費操行業的著名品牌提供整合營銷辦理方案。公司的重要業務包含有三大類：數字整合營銷、數字營銷及體驗營銷。
在此之前，時空視點曾于2024年4月14日在國內的新三板上市，原股票代碼為836416，不過 ， 公司在2024年12月24日主動退市。
《投資者網》解析公司財務報表發明，時空視點2024年及2024年均募集到資金，但在2024年的融資活動并未募集到資金，甚至產生費用(現金流出)。
(圖片來歷：招股書)
一般而言，較多新三板公司會因資金及流動性疑問而退市，時空視點是否也存在同樣的疑問?
結合公司從新三板退市的時間點，時空視點是否因募集資金難題疑問摘牌，隨后轉戰港股市場?對此，《投資者網》近日致函時空視點董事會秘書汪延瑤，但并未得到公司回應。
曾任職德勤管帳事務所的管帳師李先生向《投資者網》透露，2024年，該公司融資活動未籌到資金且產生不少費用，可能會因此面對資金鏈方面的一些壓力，有一定可能導致公司退出新三板。
李先生還以為，與平凡企業比擬，新三板上市企業對外的著名度確切較高，有一定宣傳因素存在，此前在新三板當鋪黃金變現掛牌也有可能是為本次赴港上市做預備。
應收賬款暴增或致現金流趨緊
近幾年，時空視點財務數據表現大致平穩，但遭受新冠疫情陰礙，部門重要財務指標在本年中期出現下滑。
據公司招股書顯示，2024年-2024年，其營收由2024年的26億元增至2024年49億元，年復合增速3773%，同期凈利潤由2024年的 20649萬元增至2024年的34541萬元，年復合增速2922%。但2024年中期營收及凈利潤均出現同比下滑，公司就此表示，這重要系受新冠疫情陰礙所致。
《投資者網》梳理公司財報發明，時空視點的應收賬款(香港綜合財務表中以貿易應收款列示)由2024年的850萬元暴漲1971%至2024年的252億元，而同期營收增速約為264%(由391億元增至494億元)， 2024年中期雖輕微降8%至232億元，但過份其同期營收19億元。
(圖片來歷：招股書)
對比同業排行公司2024-2024年應收賬款場合如下：單位：億元
(圖表數據來歷：東財及時空視點招股書)
與業內的其他著名企業比擬可見，在2024年-2024年，其業內重要競爭公司藍色光標、華誼嘉信及中青博聯應收賬款的增減場合均較為平穩;在2024年及2024年，時空視點應收賬款增長率均位居行業前列。
《投資者網》解析公司財報還發明，2024年度，公司業績平穩增長，但應收賬款激增;2024年中期，應收賬款較營收微高。這些現象表明，公司收回款項難度上升，實際可周轉資金并未隨營收增長而增長，面對壞賬風險，可能陰礙現金流和經營活動。
針對應收賬款激增及2024年中期應收賬款過份當期營收，公司是否面對壞賬風險及現金流緊張的疑問，《投資者網》致函時空視點董事會秘書汪延瑤，但也未接收相關回應。
不過，深圳長盛花廣告公司客戶經理小佳向《投資者網》透露，數字整合營銷行業部門線下活動需墊付款項，客戶按合同期分筆支付營銷活動費用，倘若收回款項周期較長，將消耗存量資金，陰礙公司資金鏈。
市場占有率小且盈利才幹減弱
時空視點面臨的另一個疑問是，公司市場占有率較小，盈利才幹減弱。
研究表明，我國數字營銷市場規模正在連續不斷增長。據前瞻研究院研報資料顯示，我國數字營銷市場規模自2024年至2024年年復合增長率高達279%，預測2024年該數據有望突破人民幣5000億元，2024年至2024年，市場規模年復合增長率維持在124%。
從市場占有率及盈利才幹來看，時空視點的這兩項表現并不匹配。
據弗若斯特沙利文教導，以2024年的收入計，時空視點在國內數字整合營銷辦理方案供給商中排名第八位，市場份額差別為05%及05%，市場占有率前三名差別為：藍色光標、WPP集團及奧培智，市場占有率差別為：44%、12%及08%。值得一提當鋪借款申請難易度的是，現在排名前十名介入者僅占市場份額的100%，其余部門由約1000名中小型市場介入者分享。
(圖片來歷：招股書)
(圖片來歷：前瞻研究院)
值得注意的是， 2024年-2024年，時空視點的毛利率連續下滑，換言之，盈利才幹正在減弱。
(圖片數據來歷：招股書)
一位業內人士以為，公司毛利率下滑的重要理由是數字營銷公司與客戶之間的合作一般為根基營銷，可替代性高，在市場進入門檻較低的場合下，企業必要跌價促銷擴大市場占有份額，再加上銷售成本逐年增長，這對公司連續盈利才幹增長有一定陰礙。
行業競爭優勢不明顯
據前瞻研究院研報稱，現在我國數字營銷細分領域由于運營網絡廣告公司并無執照資質限制，資金要求不高，市場進入及退出門檻較低，競爭十分劇烈，數字營銷處于市場大，公司小的競爭格局。
此外，時空視點前五大客戶占對照高。據招股書資料顯示，2024年-2024年及2024年中期，前五大客戶為公司功勞近六成以上的銷售收入，差別為713%，7%、605%及696%。有市場人士以為，公司前五大客戶占對照高，其將面對客戶流失陰礙營收的挑戰。
盡管在品牌著名度及認可度方面，時空視點在汽車、金融及TMT(包含有3C產品)行業排名較為靠前，排第二、第三及第五，但《投資者網》依據公司財務報表數據中應收賬款占對照高現象解析發明，其與客戶之間的貿易往來仍處于較為弱勢身份，品牌效應尚未真正形成。因如何在當鋪借錢此，在數字營銷行業準入門檻較低、市場規模很大，而公司的市場占有率較低、品牌效應尚未形成的場合下，時空視點較難創建行業進入壁壘。
一名與數字營銷公司有合作的業內人士向《投資者網》解析稱，數字營銷行業內公司較難提高轉換成本當鋪合同簽署鎖定消費者。這是由於數字營銷服務商與客戶公司進行的合作一般為根基營銷業務，較難進行深度營銷合作，深入到行業白皮書、階段性客戶教養品宣等較為深度的營銷謀略，數字營銷公司較難完全深入懂得客戶公司需求，可否長期合作，關鍵在于客戶公司自身的偏好或是否創建自己的營銷部分。
因此，時空視點在鎖定消費者方面的優勢尚待觀測。
在投資者關注的公司可否減低成本方面，時空視點作為一家輕資產公司，較大的成本是人力成本。因此，公司所面對的此中一個較大風險是無法徵求到優秀的控制人才及雇員，減低人力成本將違反公司防范該風險，相應的毛利率仍然面對因市場介入者越來越多而逐年下降的挑戰。
此外，時空視點作為數字營銷行業產業鏈的中游代理廠商，專業與數據資本層面上，在海量用戶辨別與行為監測、數據發掘解析、機械吸取研發專業、數據資本占有與解析才幹等天生無法與頭部互聯網巨頭BAT、互聯網媒體平臺今天頭條等競爭。
綜上來看，時空視點的市場份額小、盈利才幹減弱、客戶會合度高、行業門檻低、較難鎖定消費者，及減低成本以及缺乏研發專業才幹資本等因素，其行業競爭優勢并不明顯，加之應收賬款激增，其赴港上市之后的途徑未必是一路坦途。
