作為滬深兩市醫藥一哥，恒瑞醫藥的業績素來亮麗，自2024年以來始終維持著20%以上的增速，個別年份的增長甚至過份40%。而自2024年市值突破千億元之后，恒瑞醫藥走出了極度凌厲的漲勢，短短5年間市值突破5000億元，動態市盈率到達80多倍。
時代周報 章遇
市值沖上5000億元巔峰之際，醫藥一哥恒瑞醫藥(600276SH)的業績增速卻遇到滑鐵盧。
7月31日晚間，恒瑞醫藥披露上半年景績單。2024年上半年，恒瑞醫藥實現營收113億元，同比增長1279%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2662億元，同比增長1034%;扣非歸母凈利潤為2當鋪信用貸款條件562億元，同比增長1194%。
盡管營收和利潤都維持了雙位數增長，但這幾乎是恒瑞醫藥近十年來業績增速的最低點。
重要還是遭受疫情的陰礙。8月2日，恒瑞醫藥董秘劉笑含在中報業績切磋會上表示，固然我們的創造藥連續放量，可是上半年疫情陰礙還沒完全解散，導致業績增速稍微低了一點。
作為滬深兩市醫藥一哥，恒瑞醫藥的業績素來亮麗，自2024年以來始終維持著20%以上的增速，個別年份的增長甚至過份40%。而自2024年市值突破千億元之后，恒瑞醫藥走出了極度凌厲的漲勢，短短5年間市值突破5000億元，動態市盈率到達80多倍。
因業績增長不及預期，8月3日，恒瑞醫藥低開。市場對這只醫藥大白馬的看法亦開始出現分化，有人以為業績低點便是上車時機，也有人以為其業績承壓，估值已經出現泡沫。
不過，恒瑞醫藥方面臨自身未來三年的業績當鋪借款流程增長仍頗有信心。
7月31日，恒瑞醫藥還同步公布了一項新的股權激勵策劃，擬授予14位董事、高管以及1288位關鍵崗位人員(含控股子公司)限制性股標。該項股權激勵策劃解鎖的業績前提為：以2024年凈利潤為基數，2024年、2024年、2024年各年度的凈利潤增長率差別不低于20%、42%、67%，三年復合增長率為1864%。
業績增速低點
本年年頭，在新冠肺炎疫情陰霾籠罩下，不少醫藥企業銷售遭受沖擊，恒瑞醫藥亦不破例。作為內地最大的抗腫瘤藥、手術麻醉鎮痛用藥、造影劑研發和生產企業，恒瑞醫藥在本年一季度創下近十年以來業績增速的新低。
一季報顯示，本年1―3月，恒瑞醫藥實現營收5527億元，同比增長1128%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1315億元，同比增長103%;扣非歸母凈利潤1276億元，同比增長1052%。
疫情時期，醫院正常的診療業務停擺，手術量和檢丈量下降，對立腫瘤線的陰礙相對較小，但對恒瑞的麻醉用藥和造影劑兩大業務線造成直接沖擊，一季度的業績承壓是情理之中。8月2日，深圳某大型私募醫藥解析師李林(假名)向時代周報指出，而跟著二季度疫情防控進入常態化，各地醫院診療業務已經逐漸覆原，可是從表觀業績來看，恒瑞第二季度的銷售覆原水平沒有到達預期。
恒瑞醫藥旗下主營抗腫瘤、手術麻醉、造影劑以及綜合四大產品線。時代周報了解到，本年上半年，其麻醉線收入較上年同期出現下滑，造影劑與綜合線的收入根本與上年上半年持平;最為要點的抗腫瘤線表現照舊亮眼，上半年錄得50%左右同比增長。
麻醉線滑坡背后既有疫情理由，也有集采的因素。李林以為。2024年，麻醉線重點品種鹽酸右美托咪定被納入首輪4+7集采，恒瑞醫藥原先在該品種市場一家獨大，卻因暫未通過一致性評價無緣競標。近兩年來，恒瑞醫藥右美托咪定的市場份額逐步被蠶食。
事實上，在帶量集采加快推進的政策趨勢下，恒瑞醫藥的整個仿制藥業務都面對不小壓力。
時代周報注意到，截至2024年年底，恒瑞醫藥的創造藥收入占比尚不足三成，仿制藥仍然占其收入的大頭。
2024年4+725個品種擴圍集采中，恒瑞醫藥僅厄貝沙坦1個品種中標;2024年頭的第二批全國藥品集采中，恒瑞醫藥的醋酸阿比特龍、替吉奧膠囊、鹽酸曲美他嗪緩釋片、白蛋白紫杉醇中標，代價平均降幅過份70%。
而即將到來的第三批全國集采，恒瑞醫藥的氨溴索、坦活新、塞來昔布、非布司他、卡培他當鋪信貸常見問題濱、來曲唑6個品種被納入集采名單。
恒瑞目前正處于從仿創結合到創造驅動的轉型階段，這幾年是關鍵過渡期。仿制藥的大勢已去，只要創造藥的占比能夠快速提拔，過份仿制藥成為業績主力，就不用太掛心集采的陰礙。李林向時代周報解析指出。
重金押注創造藥
盡管營收和利潤增速雙雙放緩，恒瑞醫藥在研發上的投入依然不吝加碼。
數據顯示，2024年上半年，恒瑞醫藥累計研發投入1863億元，比去年同期增長2556%，研發投入占銷售收入的比重上升至1648%。這個投入比例在內地制藥行業已經是首屈一指，而且恒瑞醫藥將研發費用全部費用化。
疫情時期，藥物臨床試驗多幾多少都遭受了陰礙，也間接陰礙了研發費用的實際投入。假如沒有這次疫情的話，研發費用可能會更高。恒瑞醫藥高等副總經理兼環球研發總裁張連山在中報切磋會上表示。
從研發費用的構成來看，上半年其研發人員人工費用到達68億元，較上年同期增長37%。恒瑞醫藥先后在連云港、上海、成都和美國設立了研發中央和臨床醫學部，研發團隊已經到達3400多人。而這個數字在未來可能還會繼續增長。
目前項目太多，要做的靶點也許多。我們有很好的研發管線布局，必要要有很好的團隊去做。張連當鋪收費標準山坦言，在新階段要維持競爭優勢，除了成本管理，他更關注研發效率。
從研發管線來看，恒瑞醫藥的在研靶點極度豐富，安適癥的蓋住面頗為廣泛。除了抗腫瘤、麻醉等要點領域之外，其在糖尿病、心血管疾病、自身免疫疾病等慢病領域亦有所布局。
由於政策形勢的變化，我們目前的創造跟之前做的創造有極度大分別。研發項目定位連續不斷前進移，可能還有一些原創性的項目會出來。這對風險管控提出了很高要求，而且一旦要做就要以極度高效的想法去做，速度要快，在研發效率上是絕對不能模糊的。張連山表示。
本年上半年，恒瑞醫藥贏得創造藥制劑生產批件3個，仿制藥制劑生產批件1個;贏得創造藥臨床批件37個，完工3個品種的一致性評價和2個產品的一致性評價申報。
值得一提的是，恒瑞醫藥的PD-1卡瑞利珠單抗用于霍奇金淋巴瘤的安適癥于2024年5月獲批，在首發時間上落后于信達生物、君實生物。但本年以來，卡瑞利珠單抗獲批肝癌二線、食管癌二線和非鱗非小細胞肺癌三大安適癥，在大安適癥的開闢進度上遙遙領先。
跟著研發投入連續不斷加碼，在創造藥開闢上，恒瑞醫藥已根本形成每年都有創造藥申報臨床，每1―2年都有創造藥專利藥獲批上市的良性態勢。在不少市場人士看來，這些創造藥產品的兌現，將是公司可否連續維持雙位數增長的關鍵支撐。
自2024年收獲首個創造專利藥以來，恒瑞醫藥現在已經有6個創造藥獲得批準上市，包含有艾瑞昔布、阿帕替尼、吡咯替尼、PD-1卡瑞利珠單抗、硫培非格司亭，以及本年年頭剛剛獲批的甲苯磺酸瑞馬唑侖。
在前述6個創造專利藥中，前4個都是抗腫瘤藥。據透露，現在這4個創造藥品種在抗腫瘤線的收入中占比已過份50%。
在疫情陰礙下，上述創造藥品種的快速放量讓抗腫瘤線成為恒瑞業績中的一抹亮色。
卡瑞利珠單抗由于拿到批件對照晚，沒遇上上年的醫保協商，進院有一些難題，目前重要是在院外銷售。本年它有幾個大安適癥獲批，有望加入下半年的醫保協商。PD-1的放量極度值得期望。李林通知時代周報。
另有，麻醉線新獲批的創造藥瑞馬唑侖和獨家品種艾司氯胺酮也有望通過下半年的醫保協商進入醫保。
