周艾琳
被業界稱為資管新規20的《關于規范現金控制類理財產品控制有關事項的告訴(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)明確了現金控制類理財的定義，導致萬億現金控制類理財面對回爐重造的壓力。
如今近三周過去了，理財子仍在為備戰這一超嚴新規繁忙。由于新規明確制定現金控制類產品只能投資397天以內的債券，這也直接導致收益率曲線在新規發表的一周內走陡。多位理財子擔當人對第一財經表示，如今整體凈值化轉型的慢于預期。鑒于2024年資管新規大限逼近，推遲與否也并無官方準信，但開弓沒有回頭箭。目前還有11個月的過渡時間，過渡期已途經了23，就全行業來說，符合新規的新產品應該有50%以上，但實際上只有不到30%，縱然是新產品結構也可能不太合乎邏輯， 興銀理財總裁顧衛平在近期的第二屆陸家嘴銀行理財高峰論壇時期表示。
2024年無疑將是銀行系理財子的決勝之年。也了解到，現在沖規模、加快發行產品、訓練各分支行理財經理等都成了重點，考核頻率和嚴格度都有所加碼。短期內面臨規模大約率下降的前景，搶占份額必定成了各家的決勝關鍵。
轉型慢于預期
幾周前的《征求意見稿》明確了現金控制類理財的定義，限定了投資范圍、比例、流動性和久期，此中包含有該類產品僅能投資于錢幣市場工具，且許可每天申贖等，其嚴格水平幾乎同等于公募貨基。那時，多家理財子也在周末告急加班研究對策。
那時一大行理財子公司投資經理對第一財經表示，新規對現金控制類理財陰礙很大，尤其是理財子需要靠后者做大規模，而且什麼資產都放在里面，以后可能丟出一部門久期等不合規的資產，規模大約率要縮水。他所說的資產除了久期不符合要求的傳統利率債，還包含有限期根本為5年以上的銀行二級資源債和永續債、AA+評級以下的城投債和民企債等。
債市的反映也立竿見影短久期債券收益率加快下行。渣打中國利率謀二手金飾價值略主管劉潔就對提及，《征求意見稿》發表后的幾年，1年期國債收益率下行30bp，同限期AAA同業存單下行25bp。然而，10年國債債和國開債卻上行了2-3bp。我們以為這種收益率曲線走陡的趨勢還在連續。
一直以來，之所以銀行現金控制類理財能夠提供比公募的貨基更高的收益，理由就在于可拉持久期。同時，理財子之所以一直以來尤為看重這一產品種別，理由在于銀行理財客戶的風險偏好。現金控制類理財的占比極度高，便是由於大家能接納，其他產品占比不高，是由於客戶接納度不高，而并非銀行不去做。以前的老產品會合在3-6個月，但目前的體系下，很難保持如此短的限期，由於凈值波動率太大。所以理財子發行的新產品要不便是現金控制類，要不便是1年以上的封鎖產品，3-6個月的新產品很少，斷崖的資金如何承接?如何說服客戶?這還需要一段時間。 浦發銀行資管部總經理蔡濤表示。
實在，這也只是冰山一角。資管新規堪稱金融供應側革新的重舉，而時至今天，銀行整體的凈值化轉型速度都慢于預期。以興銀理財為例，現在整體規模135萬億，11萬億是零售客戶，凈值化產品6000億，老產品7000多億。 顧衛平表示，官方過渡期已途經23，但整體行業內凈值型產品普遍占比僅不足30%，顯然進度較慢。
搶發產品、做大規模
要做凈值化轉型，現金控制類理財是必須的轉型第一步。在《征求意見稿》發表后，這類理財的收益和規模都或將下降，因此，固定收益類產品、固收+(股債融合)類理財也不可或缺。
近期，搶發產品、做大規模已經成了各家理財子的考核重點。由於一旦表現不良，未來很可能銀行表內的結構性入款或大額存單則會將理財子收縮的資金規模接歸去，公募基金等也在盯著理財子的份額。理財子的緊迫感閉口而喻。
我們最近還是在不停地推新產品，一是為了承接到期的資金，而也是為了連續不斷做大規模，近期理財子對沖規模的指標要求越來越嚴格。 上述大行理財子投資經理對表示，投資經理不僅需要擔當投資，更要擔當去分支行對個金理財客戶經理進行訓練，讓他們能夠對客戶清楚地介紹產品謀略，同時銷售指標也會下到達各分支行。
據統計，截至2024年12月31日，工銀理財凈值型產品共193款，其次是中銀理財47款、交銀理財34款、建信理財32款、農銀理財7款，行業差距開始展現。不過，現在理財子公司的部門新產品是由原銀行資管部直接轉移過去的，各家銀行轉移工作進度不一樣，也會陰礙上述數據。從2024年4月資管新規下發開始，各家銀行已經開始發行新凈值型產品，符合新規要求的產品是可以直接遷至理財子公黃金典當條件司的。
從投資方位而言，現在各家銀行依然主打固定收益類產品，其次是融合類產品，權益類還處于試水階段。例如，工銀理財固收類產品占比72%，融合類占比27%，權益類產品只有一款。
久期較長的一些股債融合定開類產品并不受此次新規陰礙，上述投資經理通知，這類產品多為股債融合，固收部門涵蓋了非標、信用債、利率債，而權益類投資多采取委外模式，FOF(基金中的基金)MOM(控制人中的控制人)方式仍為主流。
也有機構提及，除了涉及針對零售客戶的產品，未來也將發行起投規模更高的黃金借款利息支出專戶產品，針對部門風險偏好更高一些的客戶如何用鑽石借錢，謀略、收益也將有所不同化。例如，某大行近期發行了封鎖期為2年的固收增強理財產品，私銀客戶起投門檻為20萬，而非私銀客戶則為600萬。
從銀基競爭到銀基合作
當2024年理財子籌建之初，理財子搶劫公募基金蛋糕的憂慮不絕于耳，而時至今天，結論大致清晰銀基合作仍是中期的大趨勢，渠道為王的銀行理財子仍坐擁甲方優勢，但也必要部門依靠于基金控制人的投研才幹。
交銀理財總裁金旗表示，以交銀理財為例，資管總規模現在約1萬億，人員大概300人，若比照公募基金，這些資產的控制最少需要配備1000人，因此委外將是未來必須的模式。現在而言，委外比例大概要占到50%。
部門資金需要委托給更技術的公募基金、券商。這也由於，未來理財子投資的范圍會連續不斷擴大，除了股票、債券之外，會有大批衍生品等另類資產，金旗稱。但他也強調，理財子一定不會盲目去追求高收益，一般將圍繞4%是高下。
作為增厚收益的部門，權益類產品以量化謀略為主。我們挑選優秀的私募基金控制人來打造定制化的產品，嚴格篩選謀略、管理波動率和投資標的，同時也會通過smartbeta來對市場風險進行選擇性曝光，爭取實現收益和穩健性的均衡，知足銀行客戶的需求。交銀理財權益投資部高等投資經理王釙此前對表示。
而公募基金也離不開與銀行的合作。交銀施羅德基金產品開闢部總經理黃偉峰近期提及，公募基金也有幾大不足，例如渠道建設弱、客戶根基差 、客戶粘性差、轉移成本特別低等，這些恰是銀行的優勢。因此現在基金也需要思考自身定位，基金更多是產品提供方，若短期銀行部署如何黃金典當才幹弱，基金則可以提供辦理方案。
