盡管2024年后中國流動性環境趨于寬松，市場利率體系整體水準下降，但中小企業融資成本偏高問題仍然存在。樓市泡沫不除，中小企業融資難和融資貴就難以真正解決。
降成本的新重點
是降利率
2024年以來，為了應對新冠肺炎疫情的沖擊，中國的流動性環境有很大放松，貨幣政策操作節奏上，降準和降息不僅力度加大，且節奏提前，頻率增加。在貨幣偏松的政策環境下，廣義貨幣增長提高，M2增速2024年末為87%，2024年一季度末上升到101%;市場利率體系水準也整台灣當鋪土地借貸流程體下降，各類公開市場上的融資工具利率大都回落到了2024年末時的歷史低點區間，10年國債到期收益率也再度回到25%當鋪土地融資的風險評估附近，并創下歷史新低。
對占據就業近80%和國民經濟運行活力直接體現的中小企業而言，融資成本對于其經營成本下降的感受和實際意義，都要遠比大企業來得顯著。隨著企業規模的擴大，通常說來融資的難度是會下降的企業規模提高帶來的企業實力、抵押物價值、聲譽等的增長，都對融資難度降低有作用。在經濟下行時期，銀行信貸更是會在移向質量下偏好大企業。因此，融資難、融資貴，在中國當前經濟發展時期，基本上就是特指中小企業而言的，尤其是小微企業。
中小企業融資利率
仍居高位
然而，盡管2024年后中國流動性環境趨于放松，市場利率體系整體水準下降，但中小企業融資成本偏高問題仍然存在。貨幣當局雖然對金融機構發展普惠金融有傾向性政策支持，但金融機構在具體經營業務中卻需遵循市場經濟原則，融資行為仍需按商業原則進行。因此，對于中小企業融資成本的觀察，民間借貸利率是一個較好的直接觀察指標。除了草根調研外，在現有的指標體系中，能夠直接反映中小企業融資成本變化的唯一持續指標是溫州民間借貸綜合利率。從該指標利率的變動情況看，2024年以來，貨幣環境邊際放松的甘露并沒有使得該利率下降，借貸利率在比2024年下半年提高1%的基礎上平穩運行，并在走勢上顯示了短期利率難降的態勢。溫州民間借貸綜合利率2024年下半年持續運行在13%~14%的平均土地借貸水準上，而2024年后的市場平均水準則上升到了15%。
民間借貸利率反映的中小企業融資成本持續高位，說明了經營環境本身對融資利率的影響;融資利率短期難降的趨勢走向，說明除非有更大幅度的貨幣放松，否則利率水平難以下降。在利率市場化條件下，融資利率受經濟運行和貨幣環境共同決定，體現風險溢價的實際借貸利率具有魏克塞爾性質，體現當期商業環境的自然利率。真實市場利率主要受當前經濟狀況、貨幣環境、市場預期等綜合影響。即代表中小企業真實融資成本的民間借貸利率，不僅受貨幣狀況影響，更重要的是還體現了當前經濟環境下的運行風險和前景預期，是實體經濟領域的風險利率。
因此，中小企業借貸利率居高難下的局面，是經濟、金融環境各方面因素綜合作用的結果，借貸雙方都對融資成本有影響。疫情沖擊使得中小企業整體運營環境持續偏緊，經營難度加大;從借款人(企業)角度，經濟環境帶來的利率風險溢價是明顯的。另一方面，從貸款人(銀行)角度，給中小企業貸款的風險系數較高，而用于身份商品如房地產等資產購買的財務周轉性貸款，安全性在可預見將來則要高得多。資金是流動和逐利的，盡管中國的貨幣環境是過度深化、流動性總量過多，但大量存量流動性為樓市等資產泡沫和虛擬經濟領域所吸引，被運用于維持泡沫和市場繁榮的財務性周轉。金融支持實體經濟、促使資金脫虛向實，仍需中國貨幣當局堅持不放松。
樓市泡沫不除
企業利率難降
在既定經營環境下，經濟學上的分析告訴我們當鋪土地抵押貸款優缺點，融資利率是投資增長的決定性變量。因此，只有有效降低中小企業融資利率，構成企業數量23以上中小企業擴張動力才會出現，整體經濟活力才會上升，六穩六保的宏觀管理目標才能進一步鞏固。經過四十余年的發展，中國經濟體系中大部分產業都已進入了產業周期的成熟階段，經濟系統中競爭程度本來就和前40年不在一個檔次;疊加經濟運行周期性持續處于底部，企業日常運行中困難愈加突出。融資成本高昂，更加劇了中小企業經營難的感受，降低了各類經營行為主體對經濟前景的信心，并通過自我反饋機制使得經濟運行困難局面預期自我實現。
降低融資成本，政府已在改善中小企業經營環境方面做了諸多努力，如各地一網通辦等改善商務環境措施、實實在在的減稅降費等，在金融方面更是開創性地實施了結構性貨幣政策，中國的土地借款 雲林 仁寶代書貨幣政策不僅是傳統的總量調控，更重要的還賦予了結構調整的重任。而要實現貨幣政策的結構調整任務，不僅要做到新增貨幣和信貸的定向投放，更要做到改變存量流動性分布的格局。而流動性存量分布格局的不合理癥結，就是樓市泡沫長期持續帶來的金融脫實向虛。正是樓市泡沫的長期不破，造成了中國貨幣環境存量過多、增量不足的矛盾局面，阻礙了貨幣政策的有效傳導，使得基礎貨幣擴張的政策效應難以傳導到實體經濟。樓市泡沫表面上吸納了中國過量的貨幣，維持了金融的平穩，實際上卻造成了金融體系的腸梗阻，使得即使為對沖疫情沖擊的貨幣擴張，在取得市場利率體系整體水準顯著下降的情況下，也難以降低實體領域中小企業融資成本。可見，樓市泡沫不除，中小企業融資難和融資貴就難以真正解決。
