在經濟連續下行大環境中，自上年以來連續調換的消費股何時發力就成了許多二級市場投資人最為關懷的事，而就在近期，因政策方面的連續發力，部門消費股確切有些許異動的端倪，而最新中報數據也顯示，機構投資人已經對部門消費股重新提拔了部署力度。
上年以來，涵蓋白酒、家電、調味品、教育等在內的大消費板塊股價和估值連續回調，部門公司的股價從高點回調的幅度已經過份50%。消費股的連續表現不振，也令在上一輪消費股長牛行情中成長起來的許多著名基金經理們頗感難受，許多基金經理手中在管產品凈值出現大跌。
消費股表現不振顯然與一級市場根本面發作很大變化有關。公然資料顯示，疫情的連續暴發，不僅極大地限制了住民的出行和消費意愿，且也變更了住民的消費習慣，高雄 當鋪 拍賣而資源市場上賬面財富的縮水更是讓住民對未來的預期變得有些沮喪。短期內，住民的積蓄意愿明顯壓制了消費意愿，進而讓二級市場消費股承壓。
有機構投資人表示，受本年以來一線城市疫情沖擊等因素陰礙，大消費板塊中的中高檔白酒股固然二季度業績不如預期，但安全邊際還是較高新時代當舖的，即就是近期還有所回調，但投資性價比還是要明顯強于高分紅的銀行股。此外，也有券商解析師指出，途經上年的提價后，固然調味操行業短期內進一步提價的空間很小，但部門細分領域，好比酵母行業由于上游原料代價猛漲，年內仍有繼續提價的可能性。
住民消費意愿下滑倒逼政策發力
在近日召開的2024網易經濟學家年會夏季論壇上，全國政協經濟委員會副主任楊偉民坦言，相當多的人疫情三年來消費沒怎麼增長。他指出，2024年全國終極消費比2024年增長8000億元，但拆開看，增量重要來自于政府，住民消費的增長很有限。現在每個月社會零售總規模相當于2024年6、7月的程度，大約33萬億元，扣除代價因素，實際上比2024年還少了。依照人均，他表示，從2024年到本年，住民人均消費支出增長5%，扣掉代價因素后，實際只增長了2%~3%。
統計局最新發表的二季度數據也顯示，本年上半年，全國住民人均消費支出11756元，比去年同期名義增長25%，扣除代價因素陰礙后實際增長08%。
消費者的心態顯然是趨于守舊的，就央行最新發表的二季度城鎮儲戶問卷查訪教導顯示，針對消費、積蓄、投資意愿的查訪結局中，583%的受訪者傾向于更多積蓄，比一季度提高了36%;傾向于更多消費的住民占238%，與上季度數據根本持平。
對于消費不振疑問，鴻順和投資的基金經理張子華向《紅周刊》坦言，除了內地疫情頻繁局部暴發，國外的場合也不樂觀，好比疫情的大面積復發、泰西通脹高位運行，美國經濟或將陷入衰退等，種種不利陰礙場合均可能傳導至內地，這一定水平上會壓制了可選消費操行業未來的業績彈性。
以餐飲業為例，各項指標在疫情發作后連續下滑。呷哺呷哺2024年的翻臺率為23次天，延續了自2024年以來的下滑態勢。公司2024年賠本了29億元，是上市以來的首次年度賠本;海底撈2024年賠本達416億元，是2024年財報公然業績以來的首次賠本。海底撈的翻臺率在2024年時達5次天，到了2024年已降至3次天，特別是上年新開門店，翻臺率僅有24次天據國信證券研究員的測算，翻臺率3次天是海底撈單店的盈虧均衡點。
為了刺激消費復蘇，內地多部分也在高密度發表利好政策。比如在本年4月25日，國務院辦公廳發表《關于進一步開釋消費潛力促進消費連續覆原的意見》，提出了20項重點舉措，通過綜合施策開釋消費潛力，在穩保新高下功夫，促進消費連續覆原。4月29日，中共中心政治局召開會議，解析研究當前經濟形勢和經濟工作，提出要發揮消費對經濟輪迴的牽引帶動作用。5月底，商業部等4部分就印發《關于開展2024新能源汽車下鄉活動的告訴》，重點加強線上宣傳和展銷，下鄉新能源車型也將納入政府部分組織的雙品網購節活動;7月底，商業部等13部分發表《關于促進綠色智能家電消費若干措施的告訴》，提出推進綠色智能家電下大雅當鋪鄉，開展全國家電以舊換新活動、勉勵根本裝修交房和家電租賃
在種種促消費政策出爐下，消費市場也展示出加速覆原的態勢，好比，端午時期，全國零售業銷售收入就同比增長95%，而暑假時期，旅游人數激增現象也在許多景點再現。
消費股的沮喪預期正在變更
以食物飲料為典型的消費板塊一直是諸多賣方和投資者心中的常青樹，連續長年的慢牛行情不僅教養出一大量著名公募基金經理，好比景順長城的劉彥春、易方達基金的張坤、蕭楠，鵬華基金的王宗合等，且也教養出不少看多做多消費而揚名的解析師和私募，比如同犇投資和其魂魄人物童馴，然而上年以來的消費股連續萎靡場合，卻讓許多看多消費的投資人很受傷。好比，王宗合控制的鵬華創造未來LOF自2024年景立以來，跌幅高達40%以上。而童馴創立的同犇投資在2024年躋身百億俱樂部之后，凈值也出現大幅回撤。據私募排排網數據，同犇最近一年的收益為-29%，在百億規模的主動謀略私募中排名中墊底。
據《紅周刊》本年3月底，對于產品凈值的不樂觀，童馴在投資人溝通會上曾辯白稱是自己重倉了不少港股消費電子公司所致。對于消費股，童馴現在仍看好。他表示，食物飲料板塊在某種水平上，可以說是A股最好的板塊。
那麼，相較踩錯韻律的投資人，是否也有精準踩對韻律的解析師或基金經理呢?
在一眾賣方中，時任銀河證券謀略解析師的曾萬平在2024年9月曾發布過一篇名為《不為創記載的消費股再唱贊歌》的研報，這是較早看空消費股的先聲之一，巧合的是，以Wind食物指數為樣本的消費股也很土庫鎮當鋪推薦快創出高點即轉而下行。其后，曾萬平把研究重點轉向了新能源、雙碳板塊，比如其在上年11月的月報中就堅持唱多雙碳是新時代最確認賽道。現在，曾萬平擔任匯泉基金的謀略研究員，和梁永強共同擔任匯泉謀略優選的基金經理，該基金的前兩大重倉股是天齊鋰業和云天化。
據匯泉基金二季報信息，該基金近期重點部署了新能源、軍工、農化及根基化工品、新材料等領域。跟著消費股被低估的優勢愈發現顯，其在二季報也同時提到，跟著內地疫情應對明朗化，未來會重點關注景氣量較高的白酒創造藥眼科口腔等細分的消費醫藥板塊。
此外，在本年5月底的投資者溝通會中，《紅周刊》獲得的一份會議錄音顯示，高毅邱國鷺以為，疫情持續沖擊、近期消費數據疲弱，讓不少住民的收入遭受明顯陰礙，基于此，高毅那時低配了可選消費板塊;對于醫療板塊的某些細分領域、比如牙科股，在選股時則會回避估值太高、機構抱團的標的。整體來看，茅指數上年以來往調了40%，已凸顯一定的部署價值。
消費股典型白酒的長期增長性仍在
但超預期表現或難再現
在大消費板塊中，白酒行業龍頭茅臺的一舉一動是頗受投資人關注的。在本年8月2日，貴州茅臺公布了2024年上半年業績：上半年錄得歸母凈利潤2979億元，同比增長近21%。值得一提的是，茅臺本年一季度的歸母凈利潤為1724億元，二季度歸母凈利潤為1255億元，環比下降了約27%。即就是考慮到白酒銷售的季候特性，本年二季度的環比下滑數據還是要大于上年同期數據(-226%)。
相較往年中期的熱度，本年公募基金對食物飲料股的看多懇切比擬有所下降。據財信證券解析師劉鋆對公募基金二季報的統計，截至6月末，基金重倉持股中，二季度公募重點加倉了國防軍工、汽車等行業，對食物飲料的加倉懇切有所下滑。中信建投量化解析師魯明也指出，主動權益型基金的第一大重倉行業是電力設施新能源，其次才是食物飲料。在公募的前三大重倉股中，有兩個是新能源產業鏈的企業寧德時代、隆基綠能，寧德時代還在過去一年里長居公募重倉股榜首的位置，只不過在本年二季度讓位于茅臺。
對于6月底以來的白酒股回調行情，張子華以為，本年內地疫情在許多場所屢屢暴發，特別是北京、上海的幾波疫情，陰礙了二季度GDP數據。在這樣的底細下，我們能看到白酒公司的二季報并不太好看，有些中高檔酒企的同比增速固然較高，但其向經銷商的壓貨現象卻很嚴重，而經銷端的走貨也是對照艱難的。
目前有不少機構是這樣看待白酒的：短期承壓，長期的增長性還存在，但也都在預期之內，很難有超預期表現。以往機構會對白酒股的增長確認性給出較高溢價，但目前宏觀增速在下降，投資者情緒在下降，投資者以為白酒的確認性也有所下降。 張子華如是說。
對于白酒股，另一位私募基金經理也解析稱，現在中高檔白酒是下有底、上有頂，理由是：一方面，比擬銀行等藍籌股，白酒股的業務鏈條較短、安全邊際較高、業績爆雷的風險較小，業績和分紅尚可。但另一方面，中高檔白酒的成長性預期已經出現動搖，機構不再過度迷信，這種轉變也是上年以來白酒股估值出現大降的主要動因。
調味品龍頭會合度或翻番
解析師看好酵母漲價預期
除了因預期的變化而導致白酒股股價調換外，食物飲料板塊其他品類的上市公司也根本存在雷同場合。好比，恒順醋業、海天味業、中炬高新、桃李面包等上市較久的機構重倉股，以及初上市就獲機構抱團的金龍魚，自上年以來股價多數出現腰斬(或相近腰斬)。以醬油茅海天味業為例，其在2024年9月時，因投資人的非常看好，PE值一度臨近百倍，但如今卻已跌至不足60倍。
海天味業股價的下行與其業績的不及預期是有很大關系的(中報數據未出)。本年一季度，公司營收72億元，同比增幅約072%，是近幾年增速最慢的一年;一季度歸母凈利潤183億元，同比下滑639%，是2024年上市以來首次出現業績負增長。瑞銀證券的解析師袁志成、嚴艾婧指出，渠道去庫存及行業需求疲弱是導致海天味業一季度業績遜于預期的重要因素。
當然，現在仍有一些券商研究員在看好海天，但比擬之前的樂觀還是有所調低預期。比如招商證券食物飲料解析師于佳琦、境地本年在6月底的研報中固然強烈推薦海天味業，但預期2024年PE值卻僅為55倍、目標價為106元尚不足上年初歷史高點的一半。在Wind近期收錄的公然研報中，對海天味業股價最樂觀的預期是來自于野村東方國際證券的解析師章鵬，給出的目標價也僅為1357元。
海天味業的天花板在哪里？
酵母行業年內提價可能性仍存
一位要求匿名的券商解身分證借款 當鋪析師向《紅周刊》表示，借鑒日本的產業進程，調味操行業的龍頭公司龜甲萬，市占率為30%+。現在我國的調味品龍頭海天在根基調味品市場的實際市占率在百分之十以上，考慮到我國市場更大、國情更復雜，但趨于會合是肯定的。假如比較日本的格局，龍頭企業的市占率至少還有不小的提拔空間。
此前，諸多機構看好消費品的主要邏輯是產品漲價、消費升級。這位解析師解析稱，上年下半年，調味品全線產品的成本根本都有一輪上升，因此終極產品的代價也有一輪提漲，根基調味品通常3~4年會有一波漲價。考慮到上年已經實施了一輪提價，到目前傳導根本已經完工，本年再次提價的可能性較小。
那麼，除了調味品，還是否有一些細分行業也有較強的提價空間?該解析師指出，差異于根基調味品，榨菜行業的提價周期通常1~2年一輪，但榨菜有個特點，便是它不一定是直接提價，很可能采取縮包裝的格式。
解析師還進一步指出，酵母行業本年提價的可能性較大，盡管安琪酵母并未透露有提價策劃，但從成本端，酵母的重要原材料糖蜜的代價漲勢明顯。總之，大調味品板塊內，相較于根基調味品、復合調味品、榨菜等細分行業，酵母行業還存在年內提價的可能性。
消費+產業升級
構成中國經濟硬實力AB面
拉長觀測周期，前述私募基金經理表示，人口結構的灰犀牛風險正得到越來越多的珍視，以往存在分歧的新生兒預期正趨于一致。證券市場上與人口有關的一些產業，比如2024年底港股IPO的中國飛鶴(6186HK)走勢也不良，現在的股價不足上年高點的三成。
另有，壓制可選消費操行業的主要因素高油價，也是泰西高通脹的重要動因。盡管近期有所回調，但較難有效跌破90美元，導致各國都在積極開闢替代能源，特別是歐洲各國。事實上無法走傳統化石能源的回頭路了，所以對光伏、風電的開闢懇切很高。張子華表示，只要以高油價為要點的能源矛盾短期內得不到辦理，那麼基金經理仍然大約率會高配新能源產業鏈。未來大約3年，新能源賽道仍然會保持很高的確認性和景氣量。
新能源相關個股的估值確切不便宜，短期局部確切有些過熱，但業績邏輯還在，而且依照現在的增速，到來歲、高估值就會得到很大的消化。 張子華以為，就細分行業來說，比如儲能板塊的稀缺性仍然很強。
對于上年以來新能源接力消費股的現象，前述私募人士也表示：現在我國正在進行新一輪的產業升級，特別是2024年以后，以半導體、新能源兩大產業牽頭的制造業升級，遭受資源市場的認可，與消費產業共同構成了中國經濟硬實力的AB面。
投資者現在不必太過沮喪。 前述私募人士援引美國的經濟發展進程指出，美國的GDP構成中，個人消費占比約6成，此中耐用消費品占比約15%、非耐用消費品約30%、服務消費約60%。長遠來看，中國也會朝著內地消費、特別是服務型消費驅動的經濟結構發展。
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住民消費意愿下滑
消費股的沮喪預期正在變更
白酒的長期增長性仍在
海天味業的天花板
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