近期，有一家公司履歷著跌宕起伏，踏著小腳步走向A股。
廣州九恒條碼股份有限公司(下稱九恒條碼)預更新披露了當鋪個人信用貸款招股說明書，擬主板上市，公然發行不過份21255628萬股，占發行后總股本的比例比低于25%。
利潤坐過山車
據了解，九恒條碼致力于快遞物流應用材料產品的研發、生產和銷售業務，其產品包含電子面單、快遞運單及快遞包裝材料等全系列快遞物流應用材料產品。
從產品上看，九恒條碼重要擁有電子面單和快遞包裝材料等兩大產品，此中2借款資格024年-2024年(下稱教導期)電子面單產生的銷售收入差別為3191281萬元、6845357萬元、7348529萬元，快遞包裝材料產生的銷售收入當鋪利率與銀行差異差別為196196萬元、3395522萬元、4238554萬元，兩者合計占當期主營業收入的5245%、7275%、7799%，為公司重要收入來歷。
需要指出的是，依據國家郵政局公布的郵政行業運行場合，2024年-2024年，九恒條碼快遞面單(涵蓋電子面單和快遞運單)的市場占有率差別為2304%、316%、3711%，屬于行業的佼佼者。
提及快遞物流行業，我們熟知的就是四通一達一豐(即申通快遞、圓通速遞、中通快遞、百世匯通、韻達快遞、順豐)，事實上，這些類型的企業是九恒條碼的下游客戶。此中，順豐和申通更是九恒條碼的金主。
教導期內，九恒條碼電子面單產品占順豐快遞面單的份額差別為51%、61%、71%，占申通快遞面單的份額差別為38%、78%、66%。順豐、申通過份一半相關產品是由九恒條碼提供。
得益于客戶的加持，2024年-2024年，九恒條碼差別實現營業收入99億元、1416億元、1493億元，連續增長。
與此比擬，公司利潤卻像在坐過山車，起起伏伏。2024年九恒條碼扣非后歸母凈利潤同比增長了3062%，然而到了2024年不僅沒維持增速，還同比下降了2217%，和2024年僅相差100萬元左右。
估值跌宕起伏
作為細分領域的佼佼者，九恒條碼天然遭受投資者的親睞。查詢后，發明，其歷史上的股權轉讓事件有些令人摸不著頭腦。
據了解，九恒條碼成立于2024年，由周孝偉、曾祥蘭、李京武、唐清迪、廖靜、左華平、劉芝琳、劉小輝出資設立。
2024年5月2日，沈雁將持有九恒條碼208%的股權轉讓給永州恒勁;174%的股權轉讓給永州恒通;118%的股權轉讓給永州恒盛，轉讓代價為438元出資額。
2024年5月7日，倪樂、郭文蘭、永州恒佳以53當鋪借款無信用記錄7元出資額的代價入股了九恒條碼，此中倪樂、郭文蘭、永州恒佳此前均未出目前九恒條碼的股東名單中。
2024年5月15日，沈雁將持有九恒條碼011%的股權轉讓給永州恒通;056%的股權轉讓給永州恒盛，轉讓代價為438元出資額。
到現在為止，九恒條碼每出資額的估價分別還算不大。到了2024年5月22日，珠海乾亨以1104元出資額的代價入股九恒條碼。
在短短20天內，九恒條碼的每出資額的代價跌宕起伏，先是5天內增長了226%，然后是8天后下降1844%，再又7天之后猛增長15205%。
為何，九恒條碼會上演如此跌宕起伏的劇情?
對賭頻頻失敗
除了上述場合之外，還發明，九恒條碼和實控人曾簽署多份對賭協議。
截至招股說明書簽署日，沈云立通過直接及間接的方式實際管理九恒條碼519%的股權，為其控股股東和實控人。
2024年5月22日，珠海乾亨以1104元出資額的代價入股九恒條碼;2024年10月，王力群以1104元出資額的代價入股九恒條碼;2024年5月，廣發信德、寧波約拿、王力群以2193元出資額入股或增資九恒條碼;2024年6月，廣州粵科、廣東粵科、章海波以2494元出資額入股九恒條碼。
上述的入股或增資，九恒條碼和沈云立均與資方簽訂了對賭協議，同時約定了業績允諾。
如珠海乾亨與九恒條碼和沈云立約定，九恒條碼2024年、2024年和2024年經審計的扣除非常常性損益后凈利潤差別不低于8000萬元、9500萬元和10500萬元。
廣發信德、寧波約拿與九恒條碼和沈云立約定，2024年、2024年、2024年和2024年經審計的扣除非常常性損益后凈利潤差別不低于6500萬元、10000萬元、12024萬元和14400萬元。
章海波、廣州粵科、廣東粵科與九恒條碼和沈云立約定，九恒條碼2024年經審計的扣除非常常性損益后凈利潤不低于10000萬元。
王力群前后兩次與九恒條碼和沈云立對賭。2024年10月，王力群入股九恒條碼時與九恒條碼和沈云立簽署了對賭協議，約定九恒條碼2024年、2024年和2024年經審計的扣除非常常性損益后凈利潤差別不低于8000萬元、9500萬元和10500;2024年5月，王力群增資九恒條碼時與九恒條碼和沈云立簽署了對賭協議，約定九恒條碼2024年、2024年、2024年和2024年經審計的扣除非常常性損益后凈利潤差別不低于6500萬元、10000萬元、12024萬元和14400萬元，提高了后如何跟進當鋪借款期對成長性的期望。
需要指出的是，九恒條碼2024年扣非后凈利潤為688691萬元，同時，結合上述2024年-2024年九恒條碼扣非后凈利潤可以看出，九恒條碼后三年均未完工當年的業績允諾。
也便是說，除了2024年，上述九恒條碼、沈云立與資方的對賭均以失敗完結，而九恒條碼和沈云立將面對巨大的資金壓力。
對此，一位業內人士表示，對賭協議的存在，實際上便是公司與資方的一種博弈，若勝利了，什麼都好說，可是萬一失敗了，公司可能要面對著巨額的資金補償，很有可能導致公司資金缺口出現重大疑問，重則可能導致公司管理權改變甚至直接破產。
目睹越賭越輸，九恒條碼卻接收一個從天而降的餡餅。
2024年5月至6月前后，珠海乾亨、王力群、廣發信德、寧波約拿、廣州粵科、廣東粵科、章海波均與九恒條碼和沈云立簽訂增補協議，終止投資協議之增補協議中業績對賭、股份回售等特殊條款，同時，均未定要求沈云立和公司蒙受任何法律責任。
九恒條碼絕境逢生，不需要再掛心對賭失敗的收尾疑問。
2024年6月28日，九恒條碼首次提交了申報稿，終止對賭不久，就策劃主板上市。
那麼，為何資方愿意無償終止對賭協議的推行，此中是否有黑幕?此次九恒條碼IPO是否遭受投資方資源催促而進行，還是IPO才能辦理與資源之間對賭失敗，從而不需要補償的奇策?
