沽空機構的時代可能就此落幕了。一位華爾街對沖基金經理感觸說。
上周五，香櫞研究公司(Citron Research)表示：在發布專欄20年后，我們將截止做空研究，將不再發布做空教導。我們將重點為個人投資者提供多頭買賣時機。
在眾多投資人士看來，這意味著這家擁有20長年沽空歷史的老牌沽空機構被這波美國散戶逼空潮徹底擊敗。
事實并非如此簡樸。上述華爾街對沖基金經理表示。香櫞之所以選擇不再做空，很大水平是由於其創始人Andre Left及其家人屢遭散戶們日益猛烈的人身進攻在生命安全與照顧家人眼前，一切皆可拋棄。
不過，一個無能否認的趨勢是，當前沽空機構的生存環境已經大不如前以往，沽空機構總能一呼百應，引領眾多投資機構大舉沽空某些被高估或財務造假的股票贏利，但如今，沽空機構的追隨者不只大幅減少，還面對日益嚴峻的監管挑戰。
2024年頭，香港證監會發表公告稱，上訴法庭駁返國際著名沽空機構香櫞研究公司(Citron Research，下稱香櫞)創始人安德魯萊福特(Andre Left)針對市場失當行為審裁處(審裁處)就《證券及期貨規則》下的法律論點所作的裁定而提出的上訴。這意味著，香櫞和香港證監會連續兩年的訴訟，以前者敗訴而完結。其結局是香櫞機構被不准在香港交易證券5年。
事實上，我們與不少伴同溝通發明，盡管一些老牌沽空機構依然秉承為資源市場揪出壞公司，率領良幣驅趕劣幣的理念，但資源的逐利性令越來越多新興沽空機構將沽空當成是一種贏利工具，導致沽空機構的沽空教導瑕疵日益增多，甚至出現了為了沽空而沽空的奇特景象。如何降低當鋪利率一家沽空機構擔當人曾接納本報采訪時坦言。跟著越來越多上市公司抓緊沽空教導邏輯與數據漏洞進行還擊，沽空機構的市場公信力也隨之減弱。此次香櫞發表沽空GameStop教導反遭散戶們逼空，恰好是沽空機構公信力沒落的一種表現。
在他看來，香櫞的離場，正給沽空機構行業發出最強烈的警告若沽空教導公信力不夠高，自己反而可能搬起石頭砸自己的腳。
香櫞的初心與結果
資料顯示，香櫞研究是一家著名做空機構，于2024年景立于美國，由猶太人安德魯萊福特(Andre Left)創辦，被稱為最長壽的獨立查訪機構。
數據顯示，截至上周末，香櫞累計發表逾150份做空教導，在過去6年時間狙擊20家中國概念股公司，包含有新東方、中國高速傳媒、奇虎360、恒大地產等，此中15家股價跌幅超66%，7家退市。
事實上，安德魯萊福特(Andre Left)創設香櫞機構，緣于自己的親自履歷。
安德魯萊福特從美國西北大學政治學結業后到一家期貨公司工作，半年后那家公司因欠妥行為被處罰，所有員工被不准從事期貨買賣行業。安德魯萊福特也被波及到，于是他深刻意識到，金融市場存在諸多劣幣，他要做的，便是通過沽空清除這些劣幣，讓壞公司不再招如何償還當鋪借款搖過市，而是接納應有的懲罰。
2024年，他創辦Stocklemon(股票檸檬)網站，專門從事做空股票的查訪。許多人以為台灣當鋪利息計算，這便是香櫞機構的雛形。
就沽空謀略而言，香櫞機構重要通過實地調研與財務解析，找出上市公司財務數據與實際運營狀況之間的落差，比如虛構銷售收入或利潤表現，從而發表針對上市公司財務做假的沽空教導。此外，他們還會專門調研上市公司高管是否存在欠妥行為，以及上市公司資源行運是否合規正當，令他們的沽空題材變得加倍豐富。
一位華爾街資深多空謀略型對沖基金經理向透露，早些年香櫞機構的沽空教導幾乎從未失手。許多上市公司一面痛恨香櫞，一面不得不贊嘆他們的確抓緊這些上市公司躲藏好久的財務漏洞。
香櫞最知名的沽空操縱，包含有針對Valeant制藥國際公司(Valeant Pharmaceuticals International Inc。)與電動汽車制造商蔚來汽車，相關沽空教導一度導致這些上市公司的股價崩盤。
香櫞最近的一次沽空，是上年4年底針對跟誰學(GSX)的第二份做空教導。此前香櫞發教導稱跟誰學虛構70%的營收，以及學生人數及收入場合與實際狀況嚴重不符，第二份教導則指出跟誰學沒有回應教導提及的要點疑問，只是一味否決教導數據的完整性。
不過，香櫞的的沽空教導未必每次都能得勝而歸。
早在2024年6月，香櫞創辦人Andre Left在香櫞的網站上發布了一份關于恒大的教導，直指恒大無力償債，流動性將有嚴重難題，引發恒大即日急挫近20%。
兩年后，香港證監會市場失當行為審裁處啟動研訊程序，指控香櫞教導資料涉虛假及誤導，并在2024年裁定Andre Left敗訴，除了不准其在香港交易證券5年，還要求香櫞歸還因沽空中國恒大而贏利的約160萬港元。
盡管Andre Left表示不服，多次提出上訴，但都被法院駁回。令香櫞在相當長時間根本無法介入港股交易買賣。
我們創立香櫞時，是為了對立當權派，但目前我們實際上已經成為當權派了，安德魯萊福特(Andre Left)曾表示。
在業內人士看來，這也是沽空機構做大做強的必定結果由于沽空機構陰礙力日益巨大，越來越多國家金融監管部分不得不日益珍視沽空機構對當地金融市場不亂運行所帶來的巨大陰礙，采取相應的從嚴監管措施。更主要的是，不是所有沽空教導都是真實客觀的。一些存在事實瑕疵的沽空教導一旦被金融市場放大炒作，可能給當地金融市場構成安全隱患。
此外，我們還應該看到，跟著越來越多沽空機構將沽空當成一種贏利工具(不再是為資源市場驅趕劣幣的善舉)，投資者對沽空的立場，正從信賴轉向對立，甚至在不少散戶投資者眼里，沽空機構做大做強后，正配合機構投資者利用手里的金融特權，通過沽空謀略打劫散戶的財富。上述華爾街資深多空謀略型對沖基金經理指出。
于是，在本年1月香櫞發表沽空教導質疑GameStop經營狀況并直指它股價只值20美元后，WallStreetBets大批散戶轉而逼空式買漲GameStop，發泄對沽空當鋪信貸常見問題機構配合機構投資者做空股票打劫散戶財富的不滿。
在沽空GameStop失效后，安德魯萊福特依然被活潑在WallStreetBets論壇的散戶們圍攻，包含有他的家人都遭受人身安全恐嚇，導致安德魯萊福特發布觀點稱從未見過人們如此惱怒地互換意見，并稱他們是一群惱怒歹徒。
此外，香櫞表示要向美國證監會投訴。不過散戶們則發表公然信控訴對沖基金精英們操作市場。
也許是看到沽空機構如此失去人心，再也無法蒙受起為資源市場驅趕劣幣的使命，令Andre Left決意不再沽空，轉而變身多空機構。一位與香櫞相識的華爾街對沖基金經理表示。
為保衛家人而拋卻沽空？
多方了解到，不少華爾街對沖基金經理以為香櫞之所以棄空轉多，很大水平是由於Andre Left及其家人均遭受日益強烈的人身進攻恐嚇在生命安全與保衛家人眼前，一切皆可拋棄。
一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理回憶說，從1月19日香櫞在社交賬號發文表示GameStop股票買家是這場撲克游戲中的輸家，這只股票的股價很快將回到20美元的程度。整個WallStreetBets充斥著對香櫞的不滿，甚至有散戶發布評論要一起擊垮香櫞等操作金融市場的華爾街精英們，還獲得不少散戶的點贊。
甚至不少散戶還建議針對Andre Left家人的進攻。
與此同時，這些散戶大舉涌入逼空炒高GameStop股價，旨在迫使香櫞等機構空頭頭寸徹底爆倉。
1月21日，香櫞控制合伙人Andre Left發表了一則視頻，闡述了自己看跌GameStop的五個原因，并稱從未見過人們如此惱怒地互換意見。
一天后，香櫞在社交媒體發文表示，太多人正試圖黑掉香櫞的社交媒體賬號，不過它仍堅定GameStop終極只值20美元股的觀點，堅稱買者風險自負。
這反而發憤了散戶們更強烈惱怒與不滿，對Andre Left及其家人的進攻驟然升溫。
香櫞為此不得不開設新的社交媒體賬號，由於此前的賬號遭到太多人進攻。且香櫞在新賬號發文表示將不再就GameStop發布意見，家庭第一。
Andre Left則發表宣示坦言，不發布意見不是由於不相信自己的投資理論，而是由於一群擁有這只股票的惱怒歹徒在過去48小時內犯下了多項罪行，他會將這些罪行移交給FBI、SEC和其他政府機構。
然而，散戶們對他的人身進攻并未因此降溫，反而加倍強烈。
上周，香櫞研究創始人Andre Left不得不打電話給WallStreetBets創始人Jaime Rogozinski，求后者幫幫忙因此他在網上遭受大量惱怒投資者的進攻，此中一些人甚至恐嚇他的孩子。然而，此舉并未奏效，由於Jaime Rogozinski同樣無法平息論壇上眾多散戶們的惱怒情緒。
在諸多救助措施無果后，Andre Left不得不徹底繳械認輸公佈香櫞機構不再沽空。
事實上，基于GameStop當前的經營狀況(上年3月險些因疫情導致破產，且錯失電商發展的紅利期)，它是否只值20美元股，許多散戶也許比Andre Left更清楚。但目前的狀況是，當眾多散戶將逼空GameStop作為一種戰器，用于向華爾街基金機構的金融特權建議挑戰時，香櫞與Andre Left若再秉承技術主義，只能淪為散戶向金融特權挑戰的進攻對象。上述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向指出。這既是香櫞的無奈，也是香櫞的悲痛當民粹主義向金融市場伸張，技術主義(為資源市場驅趕劣幣的使命)很可能已無用武之地。
最新數據顯示，在空頭履歷了200億美元左右的賠本后，游戲驛站的空頭倉位驟降。空頭離當鋪抵押品價值場，但游戲驛站的股價卻在周一大跌30%。
周一，IHS Markit數據顯示，針對游戲驛站(GME)的空頭倉位從1月中旬占自由流暢股114%銳減至39%。S3 Partners的數據也顯示，GameStop空頭頭寸數目已經降到相當于自由流暢股數的50%左右，本年稍早高峰程度約為140%。
這意味著，在履歷大幅賠本后，對沖基金在快速削減空頭倉位。有解析師指出，一旦空頭頭寸消逝，逼空觸發的暴漲行情就很難連續，不過50%左右的做空比例依然較高，假如進一步下降，游戲驛站身上上演的軋空行情或將徹底解散。
上周，金融解析機構S3 Partners上周的數據顯示，賣空GME的投資者已經損失快要200億美元。本年1月，游戲驛站漲幅超1625%。
當地時間本周一，渾水創始人及CEO 卡森布洛克(Carson Block)表示， AMC院線和3B家居等近期被嚴重做空的股票終極將回歸現實。
但布洛克并未發起對上述股票進行做空操縱，他還提到近幾日渾水已經大規模減持空頭倉位，這讓其避免了像其他對沖基金所遇到的軋空。這個行業沒有英雄勛章，縱然渾水是著名度較高的做空者，但以任何名義蒙受過高風險都不是明智之舉。
布洛克還表示，在游戲驛站等股票的發狂上漲行情中看到了似曾相熟的東西。他猜測，這種拋物線走勢不太像Reddit上的散戶所為，更像對沖基金針對其他對沖基金的軋空行為。
