2024年最后兩個月，工農中建四大國有商務銀行發表公告稱擬設立資管公司，均為專司債轉股相關業務的全資子公司，將跑步向前的市場化債轉股推向激情。
專營子公司模式受認可
據不完全統計，2024年最后兩個月，落地的市場化債轉股項目規模近2024億元。此中，僅建行就在兩個月內達成8個項目，債轉股合作涉及的金額超千億元。多位券商解析人士以為，2024年銀行系資管子公司設立后，債轉股項目將加快落地，中長期內逐步演變為常態化的資產處置方式之一。考慮到債轉股的資產種別并不局限于不佳資產支票怎麼開，正常、關注類借貸皆可轉股，未來市場空間巨大，總規模將達萬億級。
國泰君安解析人士以為，專營子公司模式受大型銀行認可，或將成為主流。不少解析人士以為，股份制商務銀行將在2024年加快跟進債轉股子公司的設立，而究竟是全資設立還是與其他機構合作設立，取決于銀行自身的資源客票當舖利息優惠活動實力。
建行債轉股項目組擔當人張明合表示，設立技術的投資控制子公司，可發揮在運行效率、運營才幹、技術素質、資本部署、人員不亂、商務保密、考核問責等方面優勢，確保市如何選擇支票貸款平台場化債轉股業務順利開展。此外，市場化債轉股業務技術性強，涉及標的篩選、評估作價、股權控制、處置退出等多個方面，與商務銀行傳統業務定位春風險不同較大，設立投資公司技術化行運，有助于創建符合業務特點的組織架構、業務流程、內控機制、激勵機制、市場化行運機制，有效隔離和防范非技術化操縱可能帶來的跨業、跨機構風險外溢和傳染。
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛以為，商務銀行通過新設債轉股業務子公司，將大大提拔其積極性。一方面，銀行本身并不是一個很好的持有股權的主體，畢竟商務銀行業務和實體企業經營的分別大，很難直接參與到企業的經營控制;另一方面，銀行通過資產控制公司或其他實施機構去做項目，對其而言便是單純的債權交易，這將大大陰礙其積極性。
多元化募資疑問待解
而在多位銀行操盤手看來，盡管有著萬億級的市場空間，可是如何引市場化資源介入此中、補救資金缺口，是本輪市場化債轉股可否真正勝利的關鍵所在，僅僅依附商務銀行自有資金顯然是杯水車薪。
對于銀行被動持有股權的資源占用，《商務銀行資源控制設法》制定，兩年內風險權重為400%，兩年后是1250%。曾剛表示，銀行自有資金持有股權的監管成本是相當高的，為了維持債轉股業務的可連續性，市場化、多元化的募資渠道必不可少。
就在前不久，發改委印發《市場化銀行債權轉股權專項債券發行指引》(下稱《指引》)明確債券募集資金重要用于銀行債權轉股權項目(簡稱債轉股項目)，債轉股專項債券發行規模不過份債轉股項目合同約定的股權金額的70%。發行人可利用不過份發債規模40%的債券資金增補營運資金。債券資金既可用于單個債轉股項目，也可用于多個債轉股項目。對于已實施的債轉股項目，債券資金可以對前期已用于債轉股項目的銀行借貸、債券、基金等資金實施置換。
這被當作本輪債轉股市場化募集資金的一個主要渠道，但更多專家和銀行業內人士以為，未來應更多吸引銀行理財、險資、信托等資金投資債轉股相關產品。連平指出，盡管債轉股產品本身風險較大，但其對應的預期收益也高于一般產品。考慮到現在優質資產荒等因素，只要代價合乎邏輯，債轉股相關標的將會吸引不少機構投資者。
張明合對中國證券報表示，股本投資者期待的回報率通常老是要高于企業欠債成本，但好的資產和股權企業不愿意拿出來，差的投資者又不感嗜好。現在，尋找投資者的重要難題在于：首要，實體經濟尤其是杠桿率高企的大部門傳統行業或多餘產能行業，綜合利潤率本身不高，企業也大多無法給出投資者期待的業績允諾，因此缺乏對投資者的吸引力。其次，由于資源市場不發達，當前大多數投資者更偏好于投資固定收益類或明股實債類產品當鋪支票借款風險，限期偏短，并且但願能保本保收益，不愿蒙受限期較長的股權類投資風險，需要大力培育和發票貼合法性掘合適的投資者。此外，由于流動性不足、市場化水平不高，股權的估值和定價很難題，與國有資產轉讓相關的流程環節和相關限制還對照多，實施轉股的效率不高，轉股后股權流暢退出渠道不暢，這些都會陰礙投資意愿。
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