截至上周，國內四大上市保險公司均已發表中報。由于上半年資源市場表現不良，4家上市險企投資收益大幅縮水，凈利潤也出現快速下滑。不過，解析以為，上半年行業整體業績回落主因還是投資環境較為復雜，資產荒、低利率支票借款計算等負面因素連續發酵，符合市場預期。當前保險股表現與指數關聯度提拔，長期來看仍是低估值品種，值得關注。對于全年投資收益率，解析以為，宏觀經濟大幅下滑、市場大幅波動以及資產荒和低利率還將連續陰礙保險公司投資業績。
業績增速放緩 新業務價值突出
2024年中報顯示，本年上半年國內四大上市險企合計實現歸屬股東凈利潤60646億元，占到了行業凈利潤近5成。以182天算計，日賺333億元。有意思的是，假如與本年上半年最能賺錢的工商銀行(601398,股吧)比擬，四大上市險企合計日賺凈利潤僅占工商銀行一家日賺凈利潤的4成。
保費方面，上半年四家上市險企合計實現保費收入751906億元，較上年同期的630125億元增長1933%;實現歸屬股東凈利潤60646億元，整體下滑2796%，此中中國人壽和新華保險的下滑幅度均過份50%。
上半年4家保險上市公司除了中國平安(601318,股吧)實現凈利潤40776億元，同比增長177%外，其他3家凈利潤均出現大幅下滑。中國人壽凈利潤10395億元，同比下降670%;中國太保凈利潤614億元，同比下降456%;而新華保險凈利潤6752億元，同比下降幅度在50%左右。比擬較而言，中國人壽凈利下滑最大，過份了行業下滑平均值。
值得注意的是，上半年各家保險公司新業務價值增長表現仍較為亮眼，同比增長1812%-5586%。此中，中國人壽上半年新業務價值28021億元，同比大增504%，增速創歷史新高;中國平安上半年壽險新業務價值24017億元，同比大增427%;中國太保上半年壽險新業務價值11264億元，同比大增559%;新華保險新業務價值405億元，同比增長181%。
新業務價值向好的主要推動力無疑是人均產能。長期以來，中國保險行業代理人高脫落率和低產能一直是困擾行業發展的大疑問，不過從上半年的中報看，這種場合通過業務結構調換在連續不斷改良。
上半年，中國人壽上半年業務員129萬人，較2024年年頭增長32%，人均產能為7863元月，同比增長20%。中國平安的代理人隊伍首次突破100萬人，約105萬人，較年頭增長202%;人均每月首年規模保費10522元，同比增長49%。中國太保上半年壽險業務員582萬人，較2024年年頭增長207%，人均產能為7366元月，同比增長219%。
值得一提的是，現在保險公司保費收入結構中，占比最大的險種仍為分紅險，客票借款利率計算占比在404%-64%。對此，廣發證券(000776,股吧)解析指出，固然上半年新業務價值連續高增是亮點，但其背后重要因素可能還是享受前年較高投資收益分紅所致。
投資更趨多元化 將加大境外投資
解析來看，上半年4家上市險企歸母凈利潤下滑幅度較大，重要是由於上半年投資市場環境復雜，行業面對較大投資壓力。浙商證券研報指出，特別是上半年資源市場大幅波動和利率下行的疊加，造成投資收益下滑，大幅減少了投資對中報利潤的功勞。
據統計，四家上市險企上半年合計實現總投資收益126803億元，同比下滑4749%。此中，中國平安本年上半年共實現總投資收益38028億元，同比下滑5143%，下滑幅度位居第一;中國人壽和新華保險的總投資收益下滑比例也過份40%，差別達4910%和4824%，即差別實現總投資收益50841億元和16293億元。中國太保的投資收益下滑幅度低于40%，共21641億元，同比下滑3194%。
投資收益率方面，新華保險的總投資率繼續位居第一，但比上年同期的105%總收益率下降了52個百分點，到達53%，中國太保、中國人壽和中國平安的總投資收益率差別達47%、436%和44%，同比下降19個、498個和33個百分點。
而從投資組合結構來看，除中國人壽以外的三家上市險企紛飛上調非標資產的投資比例，中國人壽則選擇推進境外投資和另類投資。
從半年報來看，中國太保、中國平安、中國人壽和新華保險上半年的投資資產差支客票借款時間別同比上升61%、54%、51%和48%。
支票借款平台服務質量截至上半年終，中國太保的權益類資產占比143%，較去年末上升03個百分點。此中，非標資產投資13631億元，較上年底增加322%，在投資資產中的占比到達150%。新華保險上半年的非標資產投資額則到達20665億元，在總投資資產中占比為310%，較上年底增加84個百分點。
而中國平安的權益投資中的理財產品投資額度達2980億元，占總投資資產的比例為16%，較上年底增加02個百分點;投資性物業額度達2886票貼申請審核時間億元，占總投資資產的比例為15%，較上年底增加01個百分點。
面臨上半年的投資環境，中國人壽則選擇上調另類投資比例。據其半年業績教導，權益類資產中以股權債權、信托和私募股權、未上市股權、優先股為主的金融產品投資和其他權益類投資的投資額達16705億元，較上年底增長279%。
在境外投資方面，中國人壽本年5月以165億美元收購曼哈頓地標寫字樓。中國人壽副總經理趙立軍在其業績發表會上也明確表示，下半年還將加大境外投資。
從披露場合看，現在保險公司還是較為講究非標資產的安全性把控，例如占對照高的債券類非標資產都較為講究擔保場合，3A級非標資產的比例在95%以上。廣發證券解析師曹恒乾指出，總體來看，行業現在部署的非標資產比例預測在1225%-31%。從投資收益率表現上看，部署非標資產比例最高的新華保險，實現了更高的半年投資收益。
不過，曹恒乾也特別指出，當前保險公司多通過加配非標資產緩解投資壓力，在風險可控場合下，確切有一定功效，但我國保險行業的權益類資產和非標資產在國際范圍來看均處于較高程度，未來繼續加持此類資產可能會放大風險，需要關注。另有，對于全年投資收益率，市場人士也指出，宏觀經濟大幅下滑、市場大幅波動以及資產荒和低利率也將連續陰礙保險公司的投資業績。
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