6日，央行持續第二日暫停公然市場操縱(OMO)。面臨巨額到期回籠壓力，央行不放錢無異于催還錢。
據統計，2024年2月，流動性到期回籠量約25萬億元。即便有現金回籠支撐，若央行不進行必須的對沖，流動性到期回籠也將成為金融機構雞年首要面對的一大考驗。
業內人士指出，春節后央行回籠流動性符合常規，但直接暫停OMO的做法較為罕見。結合近期央行上調多個政策利率，央行錢幣政策操縱邊際收緊進一步彰顯。不過，根本面尚不支援央行全面、大幅、連續收緊錢幣政策。未來流動性供求緊均衡可能是常態，發作間歇性波動的可能性仍大，但央行應會避免流動性過于緊張。
催著還錢
6日，央行沒有開展公然市場操縱。這是繼上個買賣日(2月4日)以來，央行持續第二次暫停慣例公然市場操縱(OMO)。
央行曾在春節前動用多種政策工具，向銀行體系注入了巨額流動性，但除中期貸款便利(MLF)操縱限期稍長之外，放的都是短錢，很快將面對到期回籠壓力。在此底細下，節后央行不再放錢無異于是在催著還錢。
據Wind數據統計，整個2月份，公然市場到期逆回購規模達173萬億元，此中，本周到期6250億元，下周將到期9000億元。央行OMO一暫停，將導致大批存量逆回購到期天然回籠。因2月4日、6日，OMO接連兩日暫停，已有1500億元逆回購天然凈回籠;截至2月6日，央行逆回購余額仍有148萬億元，全部將在未來一個月內到期。
此外，央行1月20日通過暫時流性便利操縱投放的資金，操縱限期為28天，也將在下周到期。依據央行先前的說明，開展暫時流性便利操縱，是為保障春節前現金投放客票借款需要準備的文件的會合性需求，如今春節已過，現金正逐漸回籠，期待央行續做顯然不可能。據機構測算，此次暫時流性便利操縱規模約為6000億元。
另有，2月15日、19日差別有1515億元和535億元的MLF到期。加總起來，春節后一個月，金融機構需要向央行償還流動性約25萬億。即便有現金回籠支撐，但若央行不進行必須的對沖，春節后流動性會合到期回籠也可能給銀行體系流動性造成較大的沖擊。
邊際收緊
央行在春節前投放，在春節后回籠，倒是符合積年常規。例如，2024年農歷春節前，央行曾持續六周實施OMO凈投放，共凈投放流動性1675萬億元，隨后在春節后四周持續實施OMO凈回籠，累計凈回籠157萬億元。
這重要是由於春節前，住民取現需求會合增多，加大了金融機構備付壓力，通常需要央行投放短期流動性予以支援，而節后跟著現金重新回流，銀行體系流動性會天然改良，央行一般會選擇讓先前投放的流動性到期回籠，從而維持流動性總量根本不亂。
值得一提的是，固然OMO持續兩日暫停，但央行還是照常發表了公然市場業務買賣公告。在4日的公告中，央行方面即指出，跟著現金逐步回籠，現在銀行體系流動性總量處于較高程度。為維持銀行體系流動性根本不亂，即日暫不開展公然市場逆回購操縱。在2月6日公告中，央行方面的說法維持一致。
業內人士指出，跟著節后現金逐步回籠，央行對短期銀行體系流動性供求形勢相對樂觀，這應該是央行暫停逆回購操縱，放蕩前期投放的流動性天然到期回籠的主要理由。
6日，銀行間市場入款類機構質押式回購利率漲跌互現，此中隔夜回購利率加權值漲365基點至227%，7天品種則跌52基點至244%，但限期稍長的1到3個月回購利率繼續全線大幅走高。買賣員稱，4日以來，銀行間市場資金面總體對照寬松，短期流動性尤為充裕。
不過，當前央行實施OMO凈回籠，也有不平常之處。
其一，暫停OMO操縱的場合很罕見。比如，2024年春節后，OMO固然展示持續凈回籠，但央行仍維持了逆回購的象征性操縱。而這一次，央行直接停了逆回購操縱。
其二，本年OMO凈回籠來得更早。本年央行并沒有等到春節后才啟動流動性回籠，而是從春節前的1月23日開始，OMO便轉向了凈回籠。截至2月6日，OMO已持續六個買賣日維持凈回籠，累計凈回籠5300億元。
其三，春節前后，央行將多個政策利率上調。春節前，1月24日，央行將6個月和12個月期MLF操縱利率上調10基點，這是2024年以來央行首次上調政策利率程度;春節后首個買賣日，2月3日，央行又將公然市場逆回購利率上調1票貼利息0基點，同時上調隔夜、7天和1個月SLF操縱利率10BP至35BP不等。至此，央行常用的幾種錢幣政策操縱工具的利率程度均已上調。
從調價到控量，央行在春節前后的一系列動作，傳遞的都是錢幣政策緊信號。以此來看，固然春節后央行回籠流動性符合常規，但反應的監管立場和政策取向不可同日而語。
難言已成加息趨勢
從方位上看，央行政策取向的變化已較為明確錢幣政策出現了邊際收緊。而金融去杠桿、不亂匯率、管理借貸投放韻律、通脹壓力上升、美聯儲加息、經濟企穩向好等可能都差異水平地充當了央行收緊錢幣政策的意圖或原因。
以現在形勢看，經濟增長短期仍存韌性，大宗原材料漲價和供應支票借款合同側革新、環保嚴查等因素共同造成的通脹上行勢頭也未見明顯和緩，根本面變化為錢幣政策邊際收緊提供支援。同時，金融去杠桿已成為宏觀調控重中之重，在保證流動性根本合乎邏輯需求之余，央行通過投放短錢、貴錢抑制杠桿套利、限期套利的操縱取向不會變化;美聯儲加息周期內，不亂人民幣匯率預期、避免資源大幅流動及外儲過快消耗則是當務之急，在經濟相對不亂場合下，通過適度上調利率，不亂內外利差，也是不亂人民幣匯率的一種謀略。
近期央行一系列動作，特別是全面上調錢幣市場政策利率，是否意味著錢幣政策正從中性走向偏緊乃至于步入加息周期，市場仍有分歧。
以方正證券(601901,股吧)任澤平為典型的部門研究人士以為，加息周期已開啟。任澤平指出，2024年8月，14天逆回購重啟操縱，已標志著錢幣政策從中性轉向偏緊;2024年1月，支票日期過期央行上調MLF操縱利率，則標志著加息從隱形轉向顯性;當前正處在一輪加息周期之中。
也有研究觀點以為，央行錢幣政策只是從實質偏松回歸穩健中性，邊際上的收緊尚不具有趨勢性。例如，李迅雷表示，央行變相加息，無非想給市場傳遞錢幣政策從偏寬松回歸中性的明確信號;本年的政策要點核心是守住兩條底線，一是穩增長，二是防風險，持續加息會導致資產泡沫的幻滅，從而引支票借款還款計劃發系統性風險，所以，中心經濟工作會議也只是提去杠桿沒有提去泡沫。申萬宏源(000166,股吧)固收解析師以為，錢幣政策工具小幅升息意在去杠桿，根本面尚不支援啟動加息周期。國泰君安研報稱，錢幣政策收緊反應了三重信號：抑制信貸增速過快;短期經濟不弱，企穩無憂;金融去杠桿決心大，但中國進入加息周期的說法言過實在，中性偏緊的錢幣政策基調沒有發作變化。
總的來看，錢幣寬松確切漸行漸遠，未來政策進一步收緊的可能性則不能去除，但后續央行錢幣政策調換應會綜合考慮根本面形勢、去杠桿進度及外部政策環境變化，既然美聯儲加息都是步履蹣跚，想必人民銀行更會慎之又慎。
業內人士指出，維持錢幣政策穩健中性的要點內涵便是要讓錢幣政策與根本面相安適，相對某一期間特定的根本面，錢幣前提不能過于寬松，也不能過度緊張。現在的經濟與通脹根本面尚不支援央行全面、大幅、連續地收緊錢幣政策。
業內人士表示，鑒于政策邊際收緊，未來流動性供求緊均衡可能是常態，發作間歇性波動的可能性仍較大，需關注短期巨量流動性到期陰礙及3月末監管考核陰礙，但央行仍會避免流動性過度緊張。OMO已成為央行投放根基錢幣，調節短期流動性余缺的一項重要工具，不會一直暫停操縱。
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