商量已久的債轉股方案終于落地。國務院昨日發表《關于市場化銀行債權轉股權的傳授意見》，明確銀行債轉股應遵循市場化、法治化的根本原則，強調政府不干預債轉股市場主體具體事務，不蒙受兜底責任。此前媒體稱，中鋼集團有望打響本輪債轉股第一槍，其債轉股方案已上報國務院。業內人士普遍表示，《傳授意見》的出臺極度及時和必須，有利于減低因企業杠桿率高企可能觸發的系統性金融風險，但細則內容未超出市場預期。
發改委副主任連維良稱，針對有較好發展前景但遭遇臨時難題的優質企業開展市場化債轉股，可以有效減支票貸款平台評價低企業杠桿率，增強企業資源實力，防范企業債務風險;可以協助企業降本增效，增強競爭力，實現優越劣汰;有利于推動企業股權多元化，促進企業改組改制，完善當代企業制度;有利于加速多層次資源市場建設，提高直接融資比重。
銀行不能直接將債轉股
與上世紀開展的政策性債轉股所差異的是，本輪債轉股的突出特當鋪支票借款申請條件征是市場化和法治化。連維良稱，所謂的市場化，便是對轉股對象企業的市場化選擇、轉股資產的市場化定價、市場化籌集債轉股資金，以及股權的市場化控制和退出。
固然本輪債轉股強調對轉股企業的市場化選擇，但《傳授意見》也列出負面清單，不准以下情境的企業作為市場化債轉股對象：扭虧無望、已失去生存發展前景的僵尸企業;有惡意逃廢債行為的企業;債權債務關系復雜且不清晰的企業;有可能助長多餘產能擴張和增加庫存的企業。
值得注意的是，與此前市場預期所差異的是，本輪債轉股要求銀行不能直接將債權轉為股權。依據要求，銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。此中，實施機構既可以是金融資產控制公司、國有資源投資運營公司等，銀行也可充分利用現有符合前提的所屬機構，或許可申請設立符合制定的新機構開展市場化債轉股。
這意味著，之前許可開展投貸聯動試點的銀行可以通過其設立的投資子公司進行債轉股。銀監會副主席王兆星稱。
此外，在轉股代價方面，《傳授意見》表示，銀行、企業和實施機構自主談判確認債權轉讓、轉股代價和前提等。經批準，許可參考股票二級市場買賣代價確認國有上市公司轉股代價，許可參考競爭性市場報價或其他公允代價確認國有非上市公司轉股代價。
民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬稱，文件對如何依照市場化方式推進銀行債轉股提出了具體的傳授意見，不僅有助于改良部門有市場、聲譽好的企業財務狀況，而且也為銀行化解不佳資產增加了新的道路。
對政府行為劃紅線
債轉股的話題商量已久，此前市場最掛心的便是在債轉股的實施過程中，如何防范道德風險、避免企業將此舉視作逃廢債的免費午餐，以及如何規范和約束政府的腳色，避免政府強行拉郎配。《傳授意見》對上述這些疑問差別予以規范明確。
連維良稱，在債轉股過程中最重要存在企業借機逃廢債、股東權益落實不到位和杠桿率不降反升等三方面風險。對此，《傳授意見》差別建置了約束機制。
在防范企業逃廢債方面，《傳授意見》要求創建債轉股相關企業和機構及其法定典型人、高等控應收客票制人員的信用紀實，并納入全國信用信息共享平臺，構建市場化債轉股介入各方失信行為聯盟懲戒機制。為防范債轉股之后，避免股東權益落實不到位帶來的風險，文件強調債轉股之后要與企業改組改制緊密結合，要創建當代企業制度，要創建規范的法人治理結構，要保證債轉股之后股東的正當權益能夠得到實現。而在約束轉股企業杠桿率方面，在債轉股協議中，相關主體應對企業未來債務融資行為進行規范，共同規定合乎邏輯的債務規劃和融資安排，對資產欠債率作出明確約定，防範企業杠桿率再次超出合乎邏輯程度。
此外，為防范政府拉郎配，干預市場化債轉股。文件明確，政府的職責便是規定條例、完善政策、依法監視、維護公正競爭的市場秩序，維持社會不亂，做好職工正當權益保衛等社會保障兜底工作。
同時，文件也對政府行為劃出紅線，即各級政府及所屬部分不干預債轉股市場主體具體事務，不得確認具體轉股企業，不得強行要求銀行開展債轉股，不得指定轉股債權，不得干預債轉股定價和前提設定，不得妨礙轉股股東行使股東權利，不得干預債轉股企業日常經營。
市場化債轉股
將是長久戰
固然債轉股是減低企業杠桿率、化解銀行高風險資產的有益嘗試，但依據上一輪債轉股的經驗，并非所有轉股企業都是一轉即靈。
中國銀行業協會首席法律顧問卜祥瑞指出，債權轉股權并非一轉即靈，大面積推廣債轉股不僅會使銀行喪失根本的造血性能，而且將波及銀行客戶的基本權益，借貸變股東將會動搖銀行穩健經營的基礎。
一位國有大行的資深人士向證券時報表示，依據上世紀90年月債轉股的經驗表明，彼時如何選擇支票貸款公司轉股企業共500戶左右，轉股規模約4000億，終極真正通過轉股走出逆境的企業只占總轉股企業的一半，余下的企業半途仍出清或破產。債轉股能緩釋債務風險，但很難化解風險，終極的結局只是讓銀行有更長的時間核銷壞賬，防範風險短期會合爆發。
此外，即便本輪債轉股會勝利，但預測也是長久戰。上述國有大行人士稱，上一輪債轉股勝利的企業通常只用了不到5年時間就走出逆境，那是由於這些企業本事資質就不錯，并且轉股后遭遇經濟上行周期，尤其是房地產市場長達十長年的牛市帶動不動產代價至少漲了10倍。但目前的經濟發展階段讓資產代價倍增的時機大大減低，此輪債轉股的陣痛期會比上一輪更長。證券時報 孫璐璐
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