眾生藥業(002317SZ)于20年12月IPO募集11億元并在知交所掛牌買賣。上市后，業績依然維持快速增長，2024年開始進入增收不增利階段。
2024年以來，眾生藥業頻頻并購，在并購方面耗資過份20億元，而所獲收益遠未達預期。
1月4日，眾生藥業披露，預測2024年實現凈利潤為賠本45億-38億元，而去年同期盈利318億元。賠本的重要理由為對收購廣東先強藥業有限公司(下稱先強藥業)、廣東逸舒制藥股份有限公司(下稱逸舒制藥)形成的商譽計提減值預備82億-88億元。
知交所要求眾生藥業說明以前年度是否足額計提了商譽減值預備，本次會合計提大額商譽減值預備的理由，是否存在通過計提大額商譽減值預備進行利潤調節的情境。
先強藥業先強后弱
2024年5月，眾生藥業以現金1270億元收購先強藥業9769%的股權。同年10月，以3003萬元收購剩余231%的股權，本次買賣后，公司對先強公司持股比例為100%。本次買賣產生商譽916億元。
眾生藥業表示，本次買賣完工后，公司將充分發揮與先強藥業的協同效應，進一步擴沒收司的產品線，快速切入抗病毒類、抗生素類、產科類等化學藥領域，加強心腦血管類、糖尿病慢性并發癥化學藥品領域的深入布局，同時通過重點推動公司與先強藥業在營銷模式和研發模式的共享和互補，終極為公司創新更大的投資價值。
兩者的協同效應體目前哪里?據介紹，一方面，眾生藥業和先強藥業重要產品類型差異，眾生藥業的產品以中成藥為主，重點為心血管科、眼科、神經科和消化科用藥，先強藥業的產品以化學藥為主，重點為抗病毒類、抗生素類、產科類及心腦血管類用藥;另一方面，內地現在醫藥領域新產品的研發周期需要8-10年，且研發投入巨大，新產品開闢周期長投入費用高，公司自主研發新產品短時間內難以知足公司快速發展需要。而先強藥業合計持有多項藥品注冊和再注冊批件，具有優良的療效和市場競爭力。因此，眾生藥業表示，通過本次收購，公司可以在短時間內獲得標的公司具有要點競爭力的優勢產品，產品線將得到有效擴充，進一步增加公司在醫藥領域的要點競爭力。上市以來，眾生藥業一直在積極拓展省外市場，而標的公司先強藥業已形成蓋住全國31個省、市、自治區的營銷網絡。本次買賣完工后，上市公司和先強藥業之間可以充分實目前醫藥領域的營銷渠道共享和區域互補，從而奠定公司未來發展和業績增長根基。
買賣對方允諾先強藥業2024年度、2024年度及2024年度(下稱業績允諾期)扣減非常常性損益后的凈利潤差別不低于8000萬元、9600萬元、115億元。
先強藥業2024年度至2024年度三年累計扣減非常常性損益后的凈利潤為291億元，過份3年業績允諾的總額，超額207萬元，超額率001%。
2024年6月至12月，先強藥業的營業收入118億元、凈利潤662794萬元。2024年至2024年，先強藥業的營業收入差別為214億元、232億元、184億元、230億元，凈利潤為128億元、8583萬元、449155萬元、483750萬元。2024年上半年營業收入為397519萬元、凈利潤僅為39874萬元。
眾生藥業2024年、2024年看上去依然快速增長，離不開先強藥業的大力支援。假如不是先強藥業的功勞，眾生藥業2024年、2024年凈利潤增長速度從兩位數變成個位數。
2024年8月底，眾生藥業勝利定向增發募集資金10億元。
除了通過并購增厚業績外，研發投入資源化也是不錯的選擇。眾生藥業研發投入資源化金額從2024年的279736萬元，占比2941%，提高至2024年的399151萬元，占比3713%，2024年繼續提高至725530萬元，占比4916%，為歷史最高值，此后，占比沒有低于40%。
多管齊下保增長。為了有效管理新藥研發風險及研發投入，公司2024年主動進行研發謀略調換，重點發展潛力新藥項目，對新藥研發項目及仿制藥質量和療效一致性評價項目進行精減，慎重決意終止部門研發項目，因項目終止由開闢支出轉入研發費用為453928萬元。
眾生藥業2024年開始增收不增利，實在遭受先強藥業業績變臉陰礙對照大。2024年是業績允諾期最后一年，先強藥業的業績大幅下降，2024年，業績腰斬，此后難有起色。2024年，眾生藥業對先強藥業的商譽計提4051萬元的減值損失。
業績大跳水的同時麻煩連續不斷。2024年，先強藥業被相關部分處罰5次。4次因環保違規被處罰36萬元，此中一次被責令停產。因先強藥業生產、銷售的藥品鹽酸甲氯芬酯膠囊有關物質檢修項的檢修結局不符合制定，廣州市食物藥品監視控制局給予充公召回的藥品鹽酸甲氯芬酯膠囊145盒、充公違法所得1337萬元及處罰款3953萬元的行政處罰;廣州市從化區食物藥品監視控制局給予充公違法所得31200元及處罰款93600元的行政處罰。
這不是眾生藥業第一次并購業績大變臉了。
2024年11月，眾生藥業以自有資金7218萬元收購了湖北凌晟藥業有限公司(下稱凌晟藥業)部門股權并對其進行了增資，成為持有凌晟藥業5141%股權的控股股東。凌晟藥業股東金聯明作出業績允諾，保證后者2024-2024年凈利潤差別不低于1500萬元、2500萬元、3350萬元。但凌晟藥業2024年度、2024年經審計的凈利潤差別為-219537萬元、-144463萬元。2024年，金聯明指定其獨資公司襄陽展明企業控制有限公司，按公司原投資額7218萬元回購眾生藥業所持有的凌晟藥業全部股權。
先強藥業的超低銷售費用
先強藥業采取的是代理商銷售模式，其銷售模式毛利率超高。當然，這是行業的普遍場合。《重大資產買入教導書(修訂稿)》顯示，重要采用代理商銷售模式的12家可比上市公司的毛利率平均數為6292%，而先強藥業為6646%，這還是受新版GMP認證的陰礙，委托加工導致成本上升，綜合毛利率下降后的數據。2024年該數據為7127%。據介紹，先強藥業超越伴同的理由是，重要產品的市場競爭力較強、重要產當鋪資金使用成本品在市場中具有較高的品牌著名度、在成本控制方面擁有一定優勢、部門重要產品的原料藥可以自產，有效減低制劑生產成本。
與伴同業飽受詬病的高企的銷當鋪借款流程售費用差異，先強藥業的銷售費用極度極度少。
2024年、2024年，先強藥業的銷售費用差別為122162萬元、96578萬元，占營業收入的比例差別為724%、786%，從《重大資產買入教導書(修訂稿)》披露來看，與諸多伴同業比擬，是唯一一家比例低于10%的公司。
不丟臉出，先強藥業的銷售費用率最低，遠低伴同業。
《重大資產買入教導書(修訂稿)》對此的相關辯白是，先強藥業用心于自身優勢環節，即研發和生產，對于市場營銷，會合于品牌建設(提拔藥品品格，提高醫生及病人知曉率)，而將醫院開闢、終端維護等交由場所資本豐富的代理商擔當，從而實現優勢互補，為先強藥業節儉了大批銷售費用。
先強藥業節儉大批銷售費用并賺超高利潤，而代理商來蒙受大批銷售費用，這樣的好事真的存在?
銷售費用莫名大增
2024年至2024年，眾生藥業的營業收入連續增長，差別為1578億元、1692億元、1964億元，銷售費用穩步上升，差別為528億元、590億元、594億元。而2024年開始大增，為750億元，2024年更是增加至854億元，比2024年增加了260億元，大增4381%，而同期營業收入僅僅增加了2892%。2024年營業收入比2024年增加了近4億元，而銷售費用增加不到7000萬元，當鋪黃金拍賣2024年的營業收入比2024年增加不到6億元，銷售費用卻增加了26億元。先強藥業的銷售費用如何變動不得而知，但同期母公司的營業收入增加4億多元，銷售費用增加了2億元。
銷售費用重要是營銷服務費(推廣費)，2024年為467億元，占銷售費用的比例7560%，2024年為761億元，占銷售費用的比例8915%。
而且，關聯買賣暴增。2024年，眾生藥業新增了20多家聯營企業，長年來沒有發作關聯買賣的眾生藥業在2024年至2024年關聯買賣的金額差別為231億元、361億元、339億元，買賣內容為：接納勞務。這些聯營企業成立時間根本在2024年、2024年，規模對照小。如河南眾成企業控制咨詢有限公司(已經更名為河南眾悅康健控制有限公司)成立于2024年10月，2024年繳納社保人數52人，2024年為眾生藥業提供勞務462971萬元，以社保人數算計，人均提供勞務近百萬元。2024年、2024年繳納社保人數差別為51人、52人，這兩年差別提供勞務392371萬元、47436萬元。江西眾堯康健控制有限公司成立于2024年12月，2024年至2024年，繳納社保人數為31人、34人、35人，提供勞務差別為178529萬元、典當放款步驟350701萬元、219810萬元。
預支款項大增。眾生藥業的預支款項從2024年年終的2806萬元大增至2024年年終的108億元、2024年年終為216億元、2024年年終為8972萬元。眾生藥業辯白，醫藥貿易采購及原料采購的預支款同比增加所致。而2024年的營業收入比2024年才增長2024%、營業成本的增幅更小，只有1144%，2024年的營業成本比2024年增加不到1億元。2024年營業成本比2024年增加了1000多萬元，而2024年的預支款項卻增加1億多元。2024年終預支聯營企業的款項為121億元，占比56%。而2024年終預支聯營企業為零，2024年年終預支聯營企業的款項減少至77856萬元，占比降至868%。為何會出現如此大的變化?兩方之間的總結看起來極度敏捷。兩方之間的關系也應該遠超聯營企業的關系。從這些公司成立的時間、人員的規模、提供的勞務的規模來看，嚴重依賴于眾生藥業。
買買買
2024年，眾生藥業通過并購進入眼科醫療服務領域。當年6月，眾生藥業以2億元分期支付現金方式收購湛江奧理德視光學中央有限公司(下稱奧理德視光學)100%股權，產生商譽176億元。11月以8800萬元分期支付現金方式收購宣城市眼科醫院有限公司(下稱宣城眼科)80%股權，產生商譽804381萬元。2024年6月，眾生藥業差別以270億元、116億元將這兩家公司全部股權轉讓給愛爾眼科(300015SZ)，獲得投資收益760824萬元。
2024年8月，以403億元分期支付現金方式收購逸舒制藥80526%股權，產生商譽163億元。買賣對方允諾逸舒制藥2024-2024年三個年度扣除非常常性損益后的凈利潤差別不得低于3000萬元、3600萬元、4200萬元的場合下，逸舒制藥100%股權的根基買賣代價為45億元。
眾生醫藥貿易營收疑云
眾生藥業的子公司廣東眾生醫藥貿易有限公司(下稱眾生醫藥貿易)過去幾年增長神速，營業收入從2024年的274675萬元暴增至2024年的2024億元，凈利潤從1297萬元到-667420萬元。規模越大，賠本越多，把家底都虧沒了，2024年年終凈資產為-70391萬元。2024年賠本數萬萬的理由是，眾生醫藥貿易對廣東稷藥業有限公司(下稱東稷藥業)的逾期應收賬款513284萬元進行單項認如何準備當鋪借款定，全額計提該項應收賬款壞賬預備。東稷藥業控股股東夫婦名下評估作價688420萬元的房產以眾生醫貿作為質權人進行資產抵押，對應收賬款采取擔保措施。固然，2024年年終沒有按約定收回款項，但既然有688420萬元的房產作為擔保，為何還全額計提壞賬預備?
眾生醫藥貿易已經從無名小卒成為營收最多的子公司，奇怪的是，眾生藥業的營業收入中的醫藥貿易業務并沒有增加幾多，從2024年的356633萬元增加至157億元。2024年，眾生藥業的營業收入為2532億元，此中醫藥制造2277億元，占比8996%，看上去眾生醫藥貿易沒有突出功勞。那麼，眾生藥業貿易20億元的營收從何而來，又到哪里去了?
存貸雙高的迷惑
2024年，眾生藥業的理財資金到期導致錢幣資金大幅增加，從2024年年終的294億元增加至926億元，從此，錢幣資金保持高位，不少于8億元，并且這些錢都可以隨時動用。錢幣資金每年帶來數萬萬元利息收入，2024年到達歷史新高的308601萬元，同時到達歷史新高的還有利息費用，到達482159萬元。有息欠債從2024年開始大幅增加，2024年年終，短期借款549億元、一年內到期的非流動欠債110億元、長期借款235億元。有息欠債從2024年年終的7264萬元增加至2024年年終的894億元。
眾生藥業的經營活動每年都有數億元凈流入，過去3年，相近10億元。固定資產等投入并不多，最大的支出便是并買入買買，但對持有錢幣資金并沒有多大陰礙。錢幣資金既不買入銀行理財產品，也不償還有息欠債，單單坐收利息收入，這大約便是有錢率性?
