2月25日，上交所網站顯示，沖刺科創板的科大國盾量子專業股份有限公司(下稱：科大國盾)距通過注冊只差一步。事實上，該公司已于上年11月13日過會，不過仍未獲得批文。
招股書顯示，科大國盾重要從事量子通訊產品的研發、生產、銷售及專業服務，首次公然發行擬募資304億元，投向量子通訊網絡設施項目以及研發中央建設項目。
觀測者網梳理發明，2024年-2024年前三季度，科大國盾營業收入呈下滑趨勢且連續不斷加劇，而同期其應收賬款余額卻逐步攀升，占當期營收的比重一直高居在100%以上，壞賬風險加劇。
除此之外，招股書中提示，科大國盾還存在客戶會合風險。2024年至2024年，該公司向第一大客戶的銷售收入占營業收入的比例差別為3421%、2114%和5790%。
不過，券商的教導顯示，量子保密通訊行業處于推廣期，屬于專業和資金密集型行業，門檻高。作為行業龍頭，預測科大國盾上市后市場將給予較高估值。
科大國盾營收場合
上交所網站截圖
業務嚴重依賴政府項目
依據招股書中的介紹，科大國盾是我國率先從事量子通訊專業產業化的企業，專業起源于以潘建偉、彭承志為要點的中科大合肥微標準物質科學國家研究中央的量子信息研究團隊。2024年3月，科大國盾向上交所遞交招股書，擬在科創板上市。
科大國盾的重要產品包含有量子保密通訊網絡要點設施、量子安全應用產品、要點組件以及控制與管理軟件四大門類，可認為政務、金融、電力、國防等行業和領域提供組網及量子安全應用辦理方案。
科大國盾量子產品
招股書中的信息披露，科大控股持股比例達18%，為科大國盾第一大股東;其次是中科大常務副校長、墨子號量子通訊實驗衛星首席科學家潘建偉持股1101%。
據科大國盾介紹，潘建偉自20年5月量通有限成立至今一直為其股東，其2024年12月前持有1818%的股份，為第一大股東;2024年12月應有關組織部分要求將其以現金出資形成的股份予以轉讓，改變為該公司單一第二大股東，表決當鋪信貸常見問題權已委托科大控股行使。
另有，潘建偉是科大國盾實際管理人之一暨董事長彭承志、董事暨總裁趙勇的博士研究生導師，與該公司常務副總裁陳慶系本科同學，與董事長彭承志、董事王兵及應勇同為中科大在編人員。
招股書截圖
財報數據顯示，2024年-2024年，科大國盾營收差別為227億元、284億元、265億元，凈利潤為5875萬元、7431萬元、7249萬元。
對于2024年營收、凈利出現下降，科大國盾辯白稱，重要系受宏觀經濟波動陰礙，國有及社會資源對城域網項目投入放緩所致。
不過，進入2024年，其業績下滑趨勢并未截止。2024年1-9月，該公司訂單金額為279693萬元，實現營業收入295959萬元，差別同比下滑5019%、3807%。
科大國盾在招股書中坦言，截至2024年9月末，其在手未完工訂單為125231萬元，金額較少，2024年度經營業績可能下滑甚至賠本。
招股書截圖
招股書中介紹，科大國盾業務重要來歷于國家及場所政府推動的骨干網、城域網等量子保密通訊網絡建設項目，對該等項目存在重大依賴。未來一段時間內，其業務仍將重要來歷于此類項目。
由于國家及場所政府對量子保密通訊網絡建設推進進度存在不確認性，假如如何與當鋪協商利息發行人不能進行有效市場拓荒，將可能對公司業績產生不利陰礙。招股書中指出。
除此之外，科大國盾在招股書重大事項提示 欄目第一條提到，量子保密通訊專業是一種新專業，現階段其產品應用處于推廣期，存在市場推廣難題;現在，量子保密通訊產品與傳統暗碼產品比擬，在不亂性和產品代價方面存在競爭劣勢等風險因素。
招股書截圖
與第一大客戶存交叉持股關系
值得注意的是，科大國盾還在招股書中提示了其存在客戶會合風險。
2024年-2024年上半年，科大國盾前進五大客戶的銷售收入占其營收的比例差別為8287%、7359%、8075%和6388%。此中，神州數碼系統集成服務有限公司(下稱：神州集成)在2024年-2024年一直為其第一大客戶占各期營收的比例差別為3421%、2114%和5790%。
公司現階段的客戶重要為量子保密通訊骨干網、城域網的建設方和服務于建設方的系統集成商，客戶相對會合，存在客戶會合的風險。招股書中稱。
招股書截圖
企查查信息顯示，神州集成是上市公司神州數碼全資子公司。2024年5月8日，神州數碼與科大國盾一同投資設立了神州國信，前者持有神州國信6915%股份，科大國盾持有490%。
另有，神州集成的全資子公司上海神州數碼信息專業服務有限公司通過天津君聯林海企業控制咨詢合伙企業(有限合伙)(下稱：君聯林海)間接參股科大國盾，君聯林海在科大國盾持股比例為4%。
由上述信息可以看出，科大國盾與其第一大客戶神州集成存在一定的交叉持股關系。
值得注意的是，科大國盾來自神州集成的銷售收入也從599649萬元上升至153億元，占比從2024年的2114%猛增至2024年的579%，這讓前者營收下滑態勢在一定水平上得到和緩。
神州國信股東信息 企查查截圖
科大國盾前十大股東信息
應收賬款占營收比重過份100%
科大國盾招股書顯示，2024年2024年上半年，其應收賬款余額差別為218億元、293億元、326億元、252億元，占當期營收的比例差別為9617%、10323%、12302%、106259%。
應收賬款占營收比重過高也讓該公司的經營現金流較差。
2024年2024年上半年，科大國盾經營活動產生的現金流量凈額差別為-454841萬元、-168199萬元、-38860萬元以及-233923萬元，呈連續凈流出態勢。淘汰接收的稅費返還及政府津貼金額后，其表現更糟糕，經營活動現金流量凈額差別為-689428萬元、-779546萬元、-610432萬元、-458980萬元。
跟著業務的連續不斷拓展，公司應收賬款可能會繼續增加，周轉率可能繼續下降，經營活動現金流量凈額可能繼續為負，若不能繼續獲得政府津貼，由此可能增加公司的營運資金壓力和資金運營風險，將對公司生產經營和業績產生不利陰礙。科大國盾表示。
招股書截圖
而過高的應收賬款也讓壞賬風險攀升。據科大國盾回復上交所第二輪問詢文件，截至2024年6月末，15個客戶存在應收賬款逾期場合，合計逾期金額699051萬元，占當期應收賬款總額的2778%。
逾期的場合并非上年才出現，2024-2024年，科大國盾應收賬款中逾期金額差別為713029萬元、871233萬元、679358萬元，占應收賬款總額比重差別為3265%、2975%、2086%。
與伴同公司對比，科大國盾還存在應收賬款周轉效率過低的疑問。招股書顯示，2024-2024年，科大國盾應收賬款周轉率差別為151、111、086，遠低于伴同可比公司的平均值743、689、51。
招股書截圖
市場或給予較高估值
華鑫證券2024年9月的研報顯示，科大國盾在中國量子通訊領域處于龍頭身份。量子保密通訊網絡可依托現有的光纖網絡進行建設，建設規模可參照現有的光纖通訊網絡規模。預測上市后市場將給予較高估值。
上年1月，長城戰略咨詢與合肥高新區管委會聯盟發表的教導顯示，科大國盾估值過份10億美元。
觀測者網查詢招股書發明，高研發投入也是科大國盾的特點。2024年至2024年，該公司研發投入總額差別為531803萬元、734436萬元和9625萬元，同期其凈利潤差別為587536萬元、743145萬元、718914萬元，研發投入占營收的比例差別為2341%、2589%和3635%。
截至2024年底，該公司合計員工540名，此中研發人員237人，占比4389%。
值得注意的是，現在世界上從事量子保密通訊的重要企業重要有：瑞士Quantique、安徽問天量子、浙江九州量子等，臨時沒有主營業務為量子通訊產品的上市公司。
中信建投證券上年9月的解析稱，量子通訊應用場景廣闊，保密通訊是現階段可行業務。量子通訊近期應用重要會合在利用QKD鏈路加密的數據中央防護、量子隨機數發作器，并延伸到政務、國防等特殊領域的當鋪黃金抵押品要求安全應用。跟著QKD組網專業成熟，終端設施趨于小型化、挪動化，QKD還將擴展到電信網、企業網、個人與家庭、云存儲等更當鋪利率固定還是浮動廣闊的應用領域。
對此，科大國盾也在招股書中稱，其重要為下一代信息網絡提供新型信息安全產品和服務，屬于科創板優先推薦的領域。信息安全行業處于快速發展期，總體上展示業務連續不斷拓展、攻防專業演進升級的態勢。(文觀測者網 呂棟)
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