部門細分領域產品代價快速上升，帶動化工行業近期出現強勁表現。東亞前海證券解析師李子卓指出，化工品代價的上漲，本性上是供需緊張所造成的。需求方面，跟著疫情的逐漸管理，中國及環球宏觀經濟快速覆原，帶動化工品需求的增長;供應方面，在2024年以來的去產能政策、安全環保政策、新冠疫情等因素的陰礙下，供應出現一定的收縮，短期內難以趕快增加，供不應求加劇。同時疊加低庫存因素，現在很多化工品代價紛飛上漲，要變更當前的供需格局仍需較長時間，因此相關化工品代價的高位運行還將連續。
1盈利才幹大幅改良
東吳證券解析師柳強指出，自2024年二季度化工景氣拐點向上，在2024年二季度得到連續驗證，行至2024年三季度，由于8月份制造業PMI環比下滑，市場預期周期見頂。但在碳中和和限制兩高底細下，周期景氣連續度有望超預期，重點關注有連續擴產才幹的行業龍頭，以量補價，同時尋找第二成長曲線的優質公司。
根本面來看，上半年化工行業整體業績程度大幅提高，盈利才幹大幅改良。有行業人士指出，2024年上半年化工行業整體實現營業收入26萬億元，較2024年同期增長約302%;行業整體實現歸母凈利潤17861億元，較上年同比增長約5694%。從盈利才幹的角度來看，2024年上半年申萬化工行業整體毛利率約為215%，較2024年程度提高了23%;凈利率程度約為77%，較2024年程度提高了37%;凈資產收益率程度約為79%，較2024年程度提高了05%。
2從五類主線著手
考慮到化工行業細分領域眾多，興業證券發起投資者從五大類主線著手，把握化工行業投資時機。第一是，中長線繼續鎖定產業格局重塑的關鍵氣力，具備一體化、規模化、低成本優勢的行業領先企業萬華化學、華魯恒升、揚農化工、中國巨石以及恒力石化、榮盛石化等大煉化標的;第二是，需求修復下，把握競爭格局高明的化工品周期反轉機緣：把握產品需求連續復蘇、行業會合度較高且擴產有序的細分化工子行業的周期反轉機緣，如MDI、染料、己二腈等;第三是，關注供需改良下產品盈利修復，優選兼具成長的子行業龍頭。關注當下代價價差超跌、行業內多數企業處賠本的化工品盈利迎修復;第四是，內地糧食等農作物漲價，原油代價修復，有望刺激農化等產品需求。農藥：農藥產品賽道加劇分化，強者恒強;化肥：單質肥和復合肥供應格局改良;粘膠：行業周期底部，棉花代價促供應格局改良;第五是，消費升級與入口替代下，精細化工品與新材料成長空間廣闊：添加劑、尾氣催化材料、半導體材料、鋰電材料、光伏材料、OLED等顯示材料等。具體個股方面，發起投資者重點關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工、中國巨石、桐昆股份、華峰二林鎮當鋪化學、東方盛虹、恒力石化、衛星石化、龍佰集團、榮盛石化、利爾化學、萬潤股份、福斯特、新宙邦、雅克科技等。
潛力股精選 萬華化學(6003)豐富產品體系
公司4月 MDIHDI技改擴能一體化項目和180萬噸年MDI技改項目環評公示，寧波生產基地MDI產能將由120萬噸年擴大至180萬噸年。依據統計，2024-2024年萬華化學內地的MDI 產能將累計擴大150萬噸年，進一步擴大公司的環球MDI市占率。華西證券指出，本年年頭以來，萬華四川基地自然氣制乙炔項目，年產14萬噸聚碳酸酯(PC)項目，年產28萬噸聚醚多元醇裝置擴能改建項目，檸檬醛及其衍生物一體化項目，聚二甲基硅氧烷項目，年產5萬噸水性樹脂項目，鋰離子電池材料研發中試項目等環評陸續公示。公司在2024年的國際橡塑展展出的重點產品包含有六大領域：可再生能源及環保辦理方案、便捷出行交通辦理方案、智能通訊、品格生活、生活消費及醫療、CMF設計。在安排大宗化學品的同時，萬華也在積極安排細分領域的新材料，尤其是與萬華現有業務平臺高度協同、高附加值、不同化的產品，豐富公司產品體系，為下游細分領域客戶提供全系列一站式服務和最優化辦理方案。
華魯恒升(600426)成長空間將開釋
公司依托潔凈煤氣化專業打造一頭多線的輪迴經濟柔性多聯產產業鏈。近十年公司凈資產收益率底部連續不斷抬升，公司盈利才幹展示出抗周期性以及偏向成長性的特征。得益于長年用心優化主業、精益生產，公司試探出了一條獨特的內生式成長路徑，對合成氣的利用程度連續不斷提拔并且將柔性多聯產的優勢發揮到最大水平，這種依附內生驅動所獲得的成本優勢比擬外在的資本優勢更具壁壘和連續性。要點優勢基于煤氣化平臺實現一頭多線柔性多聯產，公司新一輪成長即將開啟。申港證券指出，公司根本以5年為一次大規模、會合的投資周期。而通過與公司的業績變動場合來看，投資周期完工的前三年根本也是公司產能開釋和業績增長較為趕快的時間。公司正試探十四五安排，擬策劃未來三年再投100億建設荊州第二基地，預測2024年投產，實現年均利潤總額1326億元，有望再造一個華魯。我們看好未來三年公司業績陪伴產能擴張下的增長，長期成長空間將得到開釋。
揚農化工(600486)下半年投產放量
公司作為農藥行業龍頭與領跑者，公司有完整的產業鏈，研產銷 一體化、完整產業鏈、品牌等多方向優勢顯著。未來，公司將連續布局新項目一體化高效運營、全方向推動企業連續高質量發展，公司成長確認性高，我們堅持看好公司將打造成為國際綜合性農化巨頭。國信證券指出，兩化農化業務合并、聯手打造農化巨頭先正達集團，是兩化進一步加強合作的主要舉措，旨在進一步優化資本部署。先正達整合加快揚農化工承接其訂單遷移，有利于先正達原料供給鏈的經濟、不亂、安全;借助先正達品牌及銷售渠道，揚農化工環球市場份社頭鄉當鋪額有望提拔。2024年公司向先正達集團銷售額到達1221 億元，2024 年到達 2831 億元。新揚農與集團內成員單位的協同合作連續深化，在專業研發、生產供給、市場渠道拓展等方面將獲得更多協同機緣，尤其在生產制造端憑借優良的質量、成本優勢，將獲得更多發展時當舖 借錢機。從成長履歷來看，公司積年營收增長時間點與項目布局節點相吻合，優嘉四期項目有望于2024年下半年投產放量，公司成長確認性高。
中國巨石(600176)開釋超額利潤彈性
公司邁入降本新周期，盈利壁壘與安全邊際連續不斷提拔。我們預期中長期玻纖需求有望繼續保持年均高個位數增長，較高的會合度下，企業擴產安排整體較為理性，考慮冷修周期，行業供需中期有望保持大致均衡，代價出現雷同2024-2024 年的大幅回落概率較小。從調研來看，公司新智能基地相較老基地噸玻纖成本繼續顯著下降。中金公司指出，預期當前玻纖行業需求仍高度旺盛、庫存連續低位，在下半年新增產能開釋前，玻纖粗紗代價有望繼續維持高位，同時公司全年粗紗銷量有望過份220萬噸，同比增約10%，全年量價齊升、盈利彈性顯著。同時，受益于海外需求復蘇+內地制造業智能化大趨勢，以及公司自身產能投放，公司上半年電子布量價增長強勁，我們估計全年電子布銷量有望贏得超40%增長至5億米以上，單米代價從2024年年頭的25-3元米提拔，使公司電子布毛利率超60%，且2024年四季度新增產能落地前仍有提價可能性，有望進一步開釋超額利潤彈性。
桐昆股份(601233)新項目鞏固龍頭身份
公司上半年營業收入同比增長41%,凈利潤同比大幅增長3%，超市場預期。公司參股浙石化20%股權，浙石化4,000萬噸年煉化一體化項目一期已于2024年12月全面投產。跟著一期項目不亂生產，浙石化二期在2024年也將陸續投產，全年或將連續大幅增厚公司業績。中銀國際證券指出，公司滌綸長絲產能連續擴張，如東洋口項目順利推進。依據公司公告，公司現有滌綸長絲產能740萬噸年，擬投資180億元建設年產500萬PTA、240萬噸新型性能性纖維石化聚酯一體化項目，配套建設項目已完工報批工作并處于全面開工建設階段。另有，浙江恒翔年產15萬噸外觀活性劑、20萬噸紡織專用助劑建設項目現在已順利完工項現在期報批手續，工藝專業路線和設施選型、主設施采購已確認，主體結構已北屯區當鋪推薦封頂。該項目投產后，生產的化纖油劑能夠填補內地市場空缺，實現我國化纖企業對入口油劑的替代。新項目將鞏固公司在滌綸長絲行業的龍頭身份，助力未來成長。
華峰化學(002064)成本優勢擴大
公司為聚氨酯制品材料龍頭企業，一體化優勢顯著，短期氨綸、己二酸景氣上行提拔業績，中長期公司有望憑借新項目連續成長，連續不斷向綜合性化工龍頭邁進。長江證券指出，公司為氨綸行業的絕對龍頭，現在具有氨綸產能175萬噸年，新增5萬噸年正在建設中。此次新增30萬噸分別化氨綸項目將分為年產5萬噸擴建項目和年產 25 萬噸擴建項目，分期開展建設，策劃總投資額436億元，擬採用募集資金280億元。未來項目完全投產后，公司的氨綸產能將到達525萬噸年，生產效率提拔，成本繼續下降，市占率得到進一步提拔，競爭力連續增強。比年來氨綸需求快速增長，內地表觀消費量由2024年的247萬噸增長至2024年的685萬噸，年均復合增速到達120%。同時氨綸行業頭部效應明顯，現在行業前五大生產企業合計產能占比相近70%，未來新增產能也以行業龍頭企業為主。跟著行業龍頭企業規模效應、成本優勢的進一步擴大，行業內落后產能將面對剔除，行業會合度有望連續提拔。
衛星石化(002648)盈利有望大幅增長
公司踐行C3 一體化戰略，實現從丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值產品的全產業鏈布局。公司現在擁有產能丙烯90 萬噸、聚丙烯 45 萬噸、丙烯酸及酯141萬噸、高分子乳液21萬噸、SAP15萬噸、雙氧水22萬噸及顏料中間體 21 萬噸，未來策劃投產 80 萬噸 PDH、80 萬噸丁辛醇、12萬噸新戊二醇及配套裝置，屆時衛星石化 C3 產業鏈產能幾乎翻番，市占率進一步提高，行業話語權增強，成本優勢和講價才幹將顯著提高。國盛證券指出，內地乙烯及其下游產品需求連續不斷增長，入口依賴度高，產品市場空間巨大。公司降服重重難題成為少少數勝利落地項目具備明顯先發優勢，現在 C2 項目一階段已于 2024 年 5 月投產，二階段預測將于2024年投產。C2和 C3 產業鏈將會產生協同效應，盈利有望迎來大幅增長。我們看好公司圍繞C2及C3產業鏈打造完整的一體化產業鏈，碳中和底細下低碳原料優勢顯著，在建項目投產后公司利潤中樞有望逐漸邁上新的臺階。
榮盛石化(002493)擴建項目積極推進
公司為石化-化纖行業領軍企業之一，控股的浙石化煉化一體化項目煉油才幹共4000萬噸年，一期2024萬噸年裝置已經于2024年底全面投產，二期2024萬噸年裝置當鋪 當機車將于2024年陸續投產。公司全資子公司中金石化芳烴生產才幹210萬噸年，控股和參股的PTA產能現在共1300萬噸年，規模居環球首位，且2024年仍有660萬噸年新產能投放。另有，產業鏈下游聚酯長絲、瓶片及薄膜公司產能合計450萬噸年，擴建項目在積極推進中。此外，浙石化項目設計多化少油，其產品結構符合石化市場中長期發展格局和國家戰略需求。中銀國際證券指出，公司傳統優勢產品芳烴和長絲行業履歷了2024年周期底部后，供給增速放緩而需求旺盛。跟著產業鏈現金流價差再分配，未來芳烴及滌綸長絲盈利有望回暖。中金石化參股逸盛新材料將于2024年投產兩套330萬噸年PTA新裝置，逸盛新投產能存在規模及專業優勢，有望繼續搶占市場份額，剔除落后產能，提高行業會合度。
利爾化學(002258)市場份額有望提高
公司2024年5月年產42萬噸新型農藥生產裝置及配套設備建設項目第一次公示，將投資20億元在綿陽創建42萬噸新型農藥生產裝置，此中包含有3萬噸L-草銨膦項目，L-草銨膦產品藥效為草銨膦的兩倍，未來草銨膦產品優勢將連續擴大。2024年4月廣安利爾化學精細化學品制造及輪迴產業示范項目進行第一次環評公示，擬投資30億元進行包含有MPE、CEMPP等共24個精細化工品項目，產品產能達957萬噸年，有助于拓寬業務范圍，支撐公司長期發展。西南證券指出，依據中農縱橫的數據，2024-2024年，草銨膦環球產量年均復合增長率到達426%，2024-2024年環球草銨膦新產能會合開釋，使得草銨膦市場進入以價換量階段，市場開始洗牌，而成本優勢顯著、環保鑣全方面過關的龍頭企業未來有望獲取更高的市場份額。公司廣安廠區勝利并線，甲基二氯化磷項目正常試運行，草銨膦成本有望顯著下降，有利于公司獲取更高的市場份額。
福斯特(603806)將實現入口替代
公司重要致力于薄膜形態性能高分子材料的研發、生產和銷售，產品包含有太陽能電池膠膜、太陽能電池背板、感光干膜、撓性覆銅板、熱熔膠膜 (熱熔膠)等。公司是內地產能、產量、銷量最大的光伏封裝材料制造企業，環球市占率不亂在50-60%程度。中信建投證券指出，光伏膠膜是以樹脂為主體材料，適用于晶硅電池、薄膜電池、雙玻組件、雙面電池等光伏發電組件的內封裝材料，對太陽能電池組件起到封裝和保衛的作用，并延長組件的採用壽命。現在環球重要國家都積極推進碳減排和促進可再生能源發展，我們預測光伏裝機將維持20-30%的增長，帶來光伏膠膜的同比例增長。公司作為光伏膠膜行業龍頭，受益于光伏裝機需求增長及公司的擴產策劃，預測福斯特近幾年的光伏膠膜銷量將能夠維持較快增長。電子材料方面，公司感光干膜已進入批量生產階段，產品已進入深南電路、景旺電子等內地大型PCB廠商的供給體系，后續跟著擴產韻律，憑借代價及供給鏈優勢代替入口產品指日可待。(本報 林珂)
