2024年席卷環球的疫情讓不少行業受損嚴重，然而也有個別行業從中受益頗多，視頻會議行業便是此中之一。維海德作為視頻會議設施的ODM廠商，在這波行業爆發中，業績突飛猛進。
維海德主營音視頻通信設施，具體包含有攝影機、視頻會議終端、音頻設施等產品，此中攝影機2024年營收占比高達8372%，是絕對主力;視頻會議終端則是視頻會議整體辦理方案，營收占比902%。受益于疫情引起的線上辦公熱潮，2024年維海德業績大幅增長，主營業務收入增中區當鋪推薦幅到達13523%，凈利潤增幅為23029%。
公司經營以ODM模式為主，2024年-2024年，該模式在主營業務中的比重差別到達8556%、8745%和8368%。另有，維海德還有一個突出特點便是外銷率較高，近三年外銷收入占總收入比重差別為4196%、6414%、4432%，占ODM當鋪 拿行照可以幹嘛模式收入比例更是高達5003%、7346%和5345%，一直在一半以上。所以外銷對維海德意義重大，假如國外需求不足，公司的業績將不可避免地遭受陰礙。此外，維海德策劃募資大幅擴張產能亦面對著一定的風險。
行業增速后勁不足
2024年視頻會議行業的大發展緣于疫情導致的線上辦公的盛行，而從2024年開始，國外疫情管制鬆開，對視頻會議的需求也在減弱，該行業或將重回常態發展。而要看清維海德未來前景，我們需先從行業格局入手。
視頻會議行業話語權最大的是下游品牌廠商和系統集成商，例如我們熟知的品牌廠商有思科、華為、中興通信、蘇州科達等，系統集成商有ZOOM、微軟、遊戲會議、釘釘、會通暢訊、億聯網絡等等。這個環節根本是寡頭格局，這些大廠通過自己的品牌和用戶粘性，瓜分了大部門市場。維海德自有品牌產品的規模一直都對照小，近三年差別只有04億元、084億元、4億元，營收占比只有1393%、1251%、1567%。
視當鋪 清償證明頻會議的中游是設施生產商求和決方案提供商，維海德就處于這個環節。首要該環節介入者眾多，有上述的品牌廠商，也有如維海德一樣的ODM、OEM代工廠商。其次，該環節并不存在明顯專業壁壘，特別對做安防攝影機的大廠來說，只需對原有產品依據應用場景稍做調換，就大里區當鋪能跨入該領域。大華股份的華創視訊、海康威視及其子公司螢石網絡都有視頻會議業務，它們都稱之為 創造業務。所以綜合來看，該環節是充分競爭的市場格局。
因此，維海德現在所處的市場格局便是，上游寡頭市場公司自有品牌產品難以滲入;充分競爭的中游市場公司亦無有明顯優勢。在這樣的行業格局下，行業增速放緩，維海德業績也有滑落的風險。
從下游來看，視頻會議需求在2024年開始明顯減弱。ZOOM作為環球視頻會議龍頭，2024年環球市占率高達261%，而跟著疫情逐漸好轉，線上辦公場景減少，支付才幹較弱的SMB 客戶流失率明顯上升，其收入增速在2024年逐季下降，股價從最高點到5月18日已經下跌近85%。這表明市場對ZOOM和視頻會議行業的預期已經相當沮喪。而維海德這兩年的第一大客戶Haverford Systems Inc是通過ZOOM 認證的主要合作同伴，之前ZOOM的的大發展對其業務發展起到主要支援作用，那麼相應地，ZOOM增速下滑，對Haverford的業務也有負面陰礙。具體到維海德的業務，陰礙天然也是負面的，據招股書披露，2024 年維海德對Haverford和Avaya Inc全年銷售收入較2024 年差別下降6598%、4036%。公司給出的辯白是疫情緩解，對Haverford、Avaya Inc的業務逐漸覆原到正常程度。假如2024年只是需求回落的開始，那麼這個辯白就顯得相當樂觀了。由於同樣以攝像頭、攝影機ODM為主業的奧尼電子上年半年報業績大幅下滑，它給出的原因是疫情時期，出于快速交貨的需信義鄉當鋪推薦求，客戶通常會持有一定的安全庫存;跟著環球疫情陸續得到管理，客戶傾向于消化既定庫存、減少新增采購。維海德面對同樣的疑問，以致2024年其營收下降1043%，凈利潤下降1106%。2024年一季度降幅進一步擴大，差別為1843%和2450%。
募投新增產能過大
維海德募投項目共有四項，此中音視頻通信設施產業化擴建項目的相關場合讓人費解。該項目建設周期為6 個月，達產后將新增視頻會議攝影機918 萬臺年、視頻會議終端14 萬臺年、會議麥克風5 萬臺年的生產才幹。
假如完全達產，新增產能將不止再造一個維海德。攝影機方面，其近三年銷量差別為2329萬臺、7962萬臺、5618萬臺，均小于918萬臺的新增產能。視頻會議終端近三年銷量差別為182萬臺、187萬臺、207萬臺，新增產能14萬臺是2024年銷量的7倍之多。此外，其近三年產能利用率差別為8332%、9734%、8305%，并未完全滿產，目前要在6個月建這麼大的產能，未來又要如何消化呢?
另有，假如該項目如期投產，將會帶來兩大疑問：第一，由于公司產品都是定制化生產為主，假如沒有訂單，這些新增產能只能閑置，還要蒙受相關資產的折舊和減值損失;第二，公司流動資產占比一直都對照高，近三年差別為9624%、9686%、8907%，這種場合的優勢是便于其敏捷決策，這也符合ODM模式的需求。但假如盲目擴大產能，趕快提拔固定資產比重，將對公司敏捷決策才幹產生不利陰礙。
估值探究
維海德招股書選取海康威視、大華股份、蘇州科達、會通暢訊、億聯網絡、奧尼電子、杭州晨安等七家公司作為可比公司，由于杭州晨安相關數據無法贏得，我們用前六家作為估值參考。選用PE、PB、PS三種相對估值法;市值選取2024年5月19日收盤數據，財務數據選取2024年報數據。
本次發行前總股本為52052萬股，通過算計得出：
PE法得出市值為57億，對應股價為9792元股;
PB法得出市值為1996億，對應股價為3834元股;
PS法得出市值為3256億，對應股價為6255元股。
公司策劃發行不過份1736萬股，募資4906798萬元，假如按此勝利募集，對應股價為2826元股。
由于公司增速高點已過，接下來的不確認性加大，故我們以為其合乎邏輯估值應該在35元股-40元股。
標簽：
行業增速后勁不足
產能多餘
不確認性加大
content_biaoqian ,content_biaoqian a ,content_biaoqian a span{color#fff !important;font-size14px;}
