金徽礦業的資產欠債率高企，流動比率和速動比率則遠低于伴同，償債才幹偏弱，面對著極大的財務風險。為了辦理資金疑問，其不惜以對賭為前提引資，結局業績不良，對賭失敗。另有，教導期內頻頻違規，公司內控堪憂。
重要從事有色金屬的采選及貿易的金徽礦業股份有限公司(以下簡稱金徽礦業)于2024年10月11日更新招股書，擬登陸上交所主板市場，其本次發行不過份9800萬股，保薦機構為華龍證券。
《紅周刊》在翻閱其招股書后，發明金徽礦業存在不少疑問。金徽礦業的資產欠債率遠高于伴同，而速動比率和流動比率則低于伴同，公司償債才幹偏弱，財務風險很高。為引入資金，公司控股股東亞特投資兩次和新增股東簽訂對賭協議，然而兩次對賭皆以失敗完結。此外，金徽礦業與控股股東亞特投資之間存在頻繁的資金拆借、轉貸、擔保等行為，公司內控疑問堪憂。
高欠債下償債才幹堪憂
有色金屬采選行業為代表的資源密集型的行業，從事有色金屬的勘查、采選工程的建設、固定資產的置辦等均需要投入大批資金。
教導期之前，金徽礦業因自身礦山開闢建設需要，向金融機構借入大批資金，導致公司資產欠債率高企。2024年時，公司的欠債為4138億元，資產欠債率達8367%。
由于欠債壓力巨大，在后續的經營過程中，金徽礦業一邊借新還舊，一邊通過經營現金流償債，欠債程度有所下降。
2024年-2024年上半年，其償還債務支付的現金差別為3305億元、2977億元、2742億元和2304億元，贏得借款接收的現金差別為4322億元、1889億元、2360億元和1900億元。借款金額的減少使得其2024年-2024年籌資活動產生的現金凈流量差別為-205億元、-552億元和-471億元。
在現金籌資凈流出的場合下，金徽礦業現金狀況越來越吃緊，其教導期各期末的現金余額差別為305億元、214億元、036億元和127億元，現金余額在逐步減少。
跟著資金的減少，金徽礦業短期償債才幹展現出不足。2024年-2024年上半年，其流動比率差別為036、013、016和015，速動比率差別為035、011、015和012，而招股書披露的伴同業公司的流動比率均值差別為151、3、1和052，速動比率均值差別為136、083、9和044。比擬伴同，金徽礦業短期償債才幹十分單薄，且還在連續不斷減低。
從長期欠債程度來看，金徽礦業的欠債差別為4138億元、3342億元、2944億元和2551億元，資產欠債率差別為8367%、7020%、6239%和5653%。而同期伴同業公司盛達資本、國城礦業、西藏珠峰、華鈺礦業和興業礦業的資產欠債率平均值差別為3062%、2478%、3039%和3174%。上述伴同業公司均為有色金屬礦采選行業上市公司。金徽礦業的資產欠債率明顯高于伴同，當鋪可以典當什麼存在較大的償債壓力。
由于有息欠債程度較高，金徽礦業每期支付的利息費用遠多于伴同，陰礙了公司的盈利程度。教導期內，金徽礦業的各期利息費用差別為259億元、220億元、164億元和064億元，各期的凈利潤差別為030億元、161億元、362億元和237億元，利息費用占凈利潤的比例差別為863%、137%、45%和27%。從占比場合來看，利息費用對金徽礦業的盈利程度有較大陰礙。
為了辦理欠債高企的疑問，IPO之前，金徽礦業減少借款，主動減低資產欠債率，但這也令其出現流動性不足的疑問，而且其短期償債壓力仍然巨大，疑問并未徹底辦理。
業績不達標 兩次對賭皆失敗
金徽礦業當下的控股股東為甘肅亞特投資集團有限公司(以下簡稱亞特投資)，其持股比例為5625%。亞特投資實際管理人李明持股比例為98%，因此，其也是金徽礦業的實控人。
2024年1月，金徽礦業為了引資，曾兩次與相關方簽訂對賭協議。
第一次是綠礦基金認購金徽有限新增注冊資源8000萬元。那時，亞特投資和綠礦基金簽訂了一系列對賭條款：一是假如金徽有限達不到各期業績允諾，亞特投資批准在各業績允諾期末給予相應順利當舖賠償;二是亞特投資允諾，自2024年1月1日起至2024年12月31日之間，若金徽有限出現存在實質性上市障礙等約定情境之一，綠礦基金有權要求亞特投資回購其持有的金徽有限全部股權。
并且，實際管理人李明也與綠礦基金簽訂了《保證合同》，假如亞特投資無法按時支付款項，李明保證在債務發作之日起十五日內無前提將上述款項支付給綠礦基金。
第二次是奧亞實業與中改院簽訂《股權轉讓合同》，奧亞實業將其所持金徽有限130%的股權以1166880萬元代價轉讓給中改院。
亞特投資和中改院也簽訂了對賭協議：一是亞特投資允諾，金徽有限若出現制定時間內未申報上市等約定情境之一，中改院有權要求亞特投資回購中改院持有的金徽有限全部股權;二是若金徽有限達不到各期業績允諾，亞特投資批准在上述各業績允諾期末由亞特投資或亞特投資指定第三方位中改院支付轉讓款的125%作為賠償;三是亞特投資向金徽有限股東以外的第三方轉讓其股權時，亞特投資應保證受讓方優先買入中改院的股權。
實際管理人李明同樣簽訂了《保證合同》，假如亞特投資無法按時支付款項，李明保證在債務發作之日起十五日內無前提將上述款項支付給中改院。
然而，由于金徽有限實現的利潤未到達增補協議的要求，兩次對賭最后均以失敗完結。亞特投資一共向綠礦基金支付了近8000萬元的賠償款。
那麼金徽礦業的實際業績與約定業績到底相差幾多呢?
亞特投資與綠礦基金、中改院簽訂的對賭協議中約定的業績均為：截至2024年6月30日，金徽有限實現今年度凈利潤不少于人民幣25億元;截至2024年12月31日，實現凈利潤不少于人民幣5億元;截至2024年6月30日，實現凈利潤不少于人民幣4億元;截至2024年12月31日，實現凈利潤不少于人民幣8億元。
但查閱金徽礦業2024年的盈利狀況時發明，金徽礦業2024年實現凈利潤僅為030億元，2024年和2024年實現凈利潤僅差別為161億元和362億，與對賭業績相差甚遠。
以金徽礦業教導期內高欠債的狀況來看，顯然其短期內沒有足夠的資金實力通過增加投資，大幅擴大經營規模的方式來拉動業績增長，因此，在公司明顯難以到達約定業績目標的場合下，為什麼大股東亞特投資還要簽訂對賭協議?為什麼實控人還要簽訂保證協議呢?這著實令人生疑，此中緣由恐怕還需要公司做出辯白。
途經幾番折騰，引入新股東帶來的資金合計有879億元，然而，對于金徽礦業來說，好像照舊資金緊缺，那麼，通過此次上市，是否能打破其資金緊缺的怪圈，真正緩解資金之渴?顯然，此中尚存在很大不確認性。
資金拆借、轉貸、大額擔保行為頻繁發作，內控堪憂
金徽礦業的控股股東為亞特投資，李明為亞特投資實控人，持股比例為98%。而亞特投資重要從事投資控制業務，擁有多家控股和參股子公司，包含有金徽新材、金徽地產等。
2024年，金徽礦業與亞特投資存在頻繁的資金互相拆借場合。當期金徽礦業向亞特投資拆出金額達1829億元，收回金額為1745億元;同時，金徽礦業還存在向亞特投資拆入資金的場合，當年拆入資金1910億元，歸還金額為2346億元。兩方資金拆借金基隆當鋪推薦額巨大。
在2024年之前，金徽礦業曾向實控人李明侄子李鎖銀管理的企業亞鑫房地產拆入資金500萬元，這筆資金直到IPO前夜的2024年才歸還給亞鑫房地產。
金徽礦業在招股書中表示：發行人股東大會和董事會已對教導期內公司資金拆借事項進行了增補審議，獨立董事已對教導期內發作的關聯買賣進行了確定，發行人已全部收回或歸還本金，并按約定收取或支付利息。這說明，在發作上述巨額資金相互拆借之前，金徽礦業并未通過股東大會和董事會的審議，而是先斬后奏，事后才增補審議的，這顯然不符合程序。
更值得一提的是，從其招股書披露的信息來看，金徽礦業與亞鑫房地產之間并不存在任何關聯方資金拆借利息支出，莫非其占用該公司數百萬資金好幾年，竟然可以不用支付利息?要知道，其與亞特投資之間的資金拆借，后續都有收取或支付利息的，這也需要公司進一步做出說明。
金徽礦業與大股東之間發作大額頻繁的資金拆借，還不按流程操縱，這無疑會增加公司的財務風險。
事實上，除了存在頻繁資金拆借行為外，據招股書顯示，金徽礦業還存在轉貸行為。
2024年，其通過懋達建設、泓盛混凝土、甘肅泓盛生態農林發展有限公司三家關富邦當鋪聯方進行轉貸，金額共計達238億元，這顯當鋪 機車流當然也不符合《借貸通則》和《流動資金借貸控制暫行設法》的相關制定。
資金拆借和轉貸行為頻發，但這仍然無法辦理其缺乏資金的疑問，于是金徽礦業頻頻與關聯方相互擔保。據招股書披露的信息來看，教導期內其為亞特投資擔保的金額合計達2024億元，為懋達建設和中改院旅店擔保金額也有44億元。
固然金徽礦業表示公司加強了內部管理建設，但從其諸多違規場合來看，其內控疑問仍然令人憂慮，假如未來其勝利上市，一旦出現實控人管理欠妥的風險，很有可能會妨害其他中小投資者的長處。
