在監管層勉勵市場化并購重組等舉措打造航當鋪借款成本母券商的底細下，券商行業整合將是大勢所趨。當鋪對抵押品的要求而并購最主要的是能夠發揮協同效應，優勢互補，實現做大做強。
固然中信證券和中信建投合并傳聞屢屢落空，可是國聯證券與國金證券捷足先登，成為A股第一例兩家上市券商之間的合并。日前，國金證券相關擔當人在接納《國際金融報》采訪時回應，兩家公司在經營理念、業務發展、團隊合作、模當鋪收費標準式創造、激勵機制、社會回報等各方面能夠形成優勢互補，有利于兩方共同做強做大，增強服務實體經濟的才幹。
多位解析人士向《國際金融報》解析，國聯證券與國金證券合并是具有互補性的，一是資源混合;二是資源實力和業務體量通過合并能夠得到增強;三是業務方面的協同，自營、經紀、投行業務都能實現更好的合力。二者合并應該疑問不大，但審批時間上具有不確認性。
合并背后的意圖
國金證券與國聯證券日前發表公告稱，國金證券控股股東長沙涌金擬通過協議轉讓方式將其持有的約782%股份轉讓給國聯證券，同時國聯證券擬向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。兩家券商合并出于哪些考慮?合并后有何益處?
國金證券相關擔當人近日接納《國際金融報》采訪時表示，本次整合有利于國聯證券引進民營券商敏捷高效的發展理念、經營機制，增強國有經濟的活力、管理力和陰礙力;而民營券商也能更好的借助國聯證券的資本稟賦、社會資本，提高抗風險才幹。兩方共同利用各自的技術底細、不同化優勢、人才資本、激勵機制，形成你中有我、我中有你、業務協同、效率提拔、優勢互補的優良發展態勢。
同時，比年來中國證監會等主管部分一直倡導、勉勵券商行業做大做強，利用包含有融合所有制革新在內的多種格式增強各類券商主體創造、跨越式發展。國金證券、國聯證券的此次整合正是安適主管部分的發展要求，主動合作、共謀發展的創造舉動，必將帶領行業發展新格局與新趨勢。該擔當人進一步表示。
國聯證券是一家場所性中小券商，控股股東為國聯集團，是無錫市國資委出資設立并授予國有資產投資主體資格的國有企業集團。國金證券控股股東為長沙涌金，實際管理人為陳金霞。備受市場關注的是，國聯證券與國金證券之間存在體制機制文化等不同，兩方如何更好地實現整合?
國金證券相關擔當人通知《國際金融報》，兩家上市券商確切存在體制、機制、文化等方面的不同，尤其是兩家公司在各自的發展過程中，形成了各自鮮明的發展特色、業務專長及資本稟賦。可是，在中國經濟發展的新階段，券商行業也在履歷深刻的變革，國有券商與民營券商同樣面對行業的發展機緣與挑戰，同樣面對做大做強的急迫需要。
兩家公司在經營理念、業務發展、團隊合作、模式創造、激勵機制、社會回報等各方面能夠形成優勢互補，有利于兩方共同做強做大，增強服務實當鋪抵押品變現體經濟的才幹。兩方對兩家公司整合后的創造發展、業務先進充實信心。該擔當人如是說。
蛇吞象的整合難點
蘇寧金融研究院特約研究員何南野向《國際金融報》解析，兩家券商合并重要是控股股東撮合談判的結局，且重要是無錫市方面主動作為的結局。從過往一年時間看，無錫市政府及國資委具有極強做大國聯證券的動機，因此，引入了一大量中信證券前高管并推動公司上市。同時，國金證券股東涌金系在當下的嚴監管趨勢下，也有引入國資的意愿。因此，兩者合并能知足兩方共同的訴求，且國聯證券方面加倍主動，也愿意在后續合并公司中發揮更大的作用。因此，本次合并由國聯證券主導，由小吞大。
兩者合并是具有互補性的，一是資源混合，國資和民企結合，進一步改良兩方的股權治理結構;二是資源實力和業務體量通過合并，將上升到內地第二梯隊程度，身份加倍穩固，具有沖擊第一梯隊的實力;三是業務方面的協同，自營、經紀、投行業務都能實現更好的合力。何南野進一步解析。
現在，兩方股東層面已達成共識，后續合并要報證監會審批，為合并鏈條上的不確認性事項。但整體來說，合并應該疑問不大，但審批時間上具有不確認性。何南野進一步指出，合并可否有效協同存在不確認性，重要取決于兩大方面：一是股東理念要一致，在重大事項上維持一致性，創建長遠安排;二是高管和要點員工要進行整合和調換，要讓兩方團隊連續不斷混合成一個團隊，減少人事斗爭，共同認同新公司的文化。
備受市場關注的是，國聯證券為何選擇向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并國金證券?兩者之間的估值疑問如何處理?國金證券是否面對退市?
在何南野看來，通過發行股份的方式實現公司的合并，這是上市公司合并通常會采用的一種方式。預測買賣完工后，國金證券全體股東在國聯證券持股，國金證券成為國聯證券100%全資子公司，國金證券退市。股票估值疑問對照好處理，由於都是上市公司，有公然市場價值，可依據兩者的市值做一定的調換。國聯證券是次新股，股權價值失真，需要依據行業平均市盈率做更大打折的調換。
券商合并是大趨勢
在打造中國航母級券商的希冀當鋪抵押品保管下，券業合并的市場動靜頻傳，中信證券與中信建投年內已經多次出面澄清，市場依然樂此不疲，前段時間還傳出第一創業與開創證券合并的動靜。那麼，券商合并有哪些可行性與難點?
何南野通知《國際金融報》，券商整合具有較強的可行性，是快速做大做強的主要道路，也是注冊制下應對競爭的必定要求。由於券商的要點價值重要體目前人才，因此難點重要在于人才的整合，在于公司文化和未來長期發展理念可否得到新公司高管和員工的認同。
資深投行人士王驥躍在接納《國際金融報》采訪時也表示，未來券商的整合是大勢所趨。旗鼓相當的頭部券商之間合并也可能會發作，專業上不存在疑問，在A+H上市公司合并方面，已有中國南車與中國北車重組為中國中車的先例。估值協商上會有點難度，但也不是很大疑問。
一方面，金融機構需要做大才能做強，資源實力是金融機構市場競爭力的基本;另一方面，競爭下龍頭優勢越來越明顯，市場競爭結局也會驅動并購行為。同一國資股東管理或陰礙的券商，或者同一區域內的券商，都有合并的可能。對于股權散開的券商而言，可能會投靠大平臺。而一些場所型的小券商，可能會進入龍頭的區域布局，例如中信證券收購廣州證券。王驥躍表示。
上海國家管帳學院金融系副教授、碩士生導師葉小杰在接納《國際金融報》采訪時曾表示，券商并購重組方式的優勢體目前如下方面：并購重組作為一種外延式發展模式，通過行業內部資本的整合，可以在較短時間內提拔券商的綜合實力，從而更好地抵御國際投行的沖擊。通過券商之間的并購重組，有利于推動券商行業的轉型升級。現在券商同質化競爭對照嚴重，普遍依附經紀業務盈利，而并購能夠提拔行業會合度，重塑市場競爭格局，有利于券商更好地布局創造業務，實現自身的轉型升級。
葉小杰指出，并購重組方式存在一些逆境：并購最主要的是能夠發揮協同效應，這對于并購兩方的要求對照高。假如兩家券商的規模、體量、性質根本相同，那麼最多只能到達1+1=2的功效，而難以進行優勢互補，充分發揮各自優勢。這就意味著券商要通過并購重組方式做大做強，得找到適合的對象。
