作為收購萬達影視之后的首份中報，萬達影戲(002739SZ)交出的這份成果并不令人滿意。
這家影視院線公司本年上半年收入7564億元，同比下降1118%。比收入降幅更讓人面前一黑的是凈利潤同比下降61%至524億元。
對于這組數據，公司方面辯白稱，2024年上半年全國影戲票房同比下降，內地銀幕數目維持增長，單銀幕產出連續下滑，導致已開業影院票房及利潤降幅較大。此外，因影戲制作行業存在年度內業績實現的不平衡性，本教導期內萬達影視主控影戲上映較少，票房收入與利潤同比下降，導致公司業績同比變動較大。
實在把萬達影戲的辯白歸納一下便是：行業不景氣，自身不過硬。
估值方面，萬達影戲也是始終處于低位徘徊。截至8月20日，萬達影戲報收153元股，市值僅為318億元。這一市值幾乎是歷史低點。為何在本年5月勝利收當鋪收費標準購萬達影視之后，萬達影戲的估值卻陷入了死胡同?除了影視寒潮這一理由之外，還有沒有別的因素?
數據來歷：WIND、界面研究部估值為何上不去?
二級市場對萬達影戲最熱議的話題，莫過于歷時數年終極完工收購萬達影視這件壯舉了。只是收購后的結局，和過程一樣不盡如人意。
回首過去三年，萬達影戲為了改動重組預案大費周章。
2024年5月12日，萬達影戲首次發表重組預案，擬收購萬達影視100%股權(包含有傳奇影業等資產)，那時給出的收購價為372億元。
這份重組預案公布之后，市場看好聲連續不斷。但隨后由于市場發作變化，2024年8月，重組宣完結止。
待到2024年3月，萬達影戲第二次停牌啟動重組。此次的重組方案淘汰了傳奇影業，增加了電視劇制作公司新媒誠品。萬達影視的估值更是慘遭腰斬，降至11619億元。同時，除了萬達投資所持標的資產對應作價為現金買入外，其余買賣方式均改為發行股份買入。但這也并非重組終極方案。
2024年5月27日，重組歷盡波折的萬達影戲公告稱，公司通過發行股票的方式以3320元股的增發代價共增發317億股，合計10524億元的買賣對價收購萬達影視 957683%的股權，實現了向影戲全產業鏈的布局。
收購終于塵埃落定。
雖說收購完工后，萬達影戲實現上游蓋住了包含有了主營影戲、電視劇、游戲等內容的萬達影視;中游蓋住了以萬達影視參股的五洲發行為主的影戲宣傳發行業務;下游則蓋住了包含有了蒙受播放渠道性能的內地萬達院線以及國外Hoyts影院、主營廣告的萬達傳媒與Propaganda、主營在線票務與周圍衍生品的工夫網。但在歷時3年之后，收購也變得不那麼誘人了。
首要是來自資源市場的用腳投票，這一10524億元的標的公司并未給萬達影戲估值帶來任何提拔。在信貸與當鋪借款5月27日正式公佈勝利收購萬達影視之后，二級市場反映平淡，終極僅上漲275%。此后的一個月內，股價幾乎橫盤未有起伏。百億收購連一個水花也沒打起來。
二級市場之所以波瀾不驚，實則是對于影視制作公司資源化的問題。而這一問題非命被驗證了。
一位不愿意透露姓名的傳媒行業研究員對界面辯白，原先對于萬達影戲的估值，是個可以依照票房預期來算計的，換而言之是個可預計的模子。每年相對較不亂的觀影人數，再加上一些爆米花收入，萬達影戲未來的利潤相對可以保證。可是在收購了萬達影視之后，一切都變成了看天吃飯，什麼時候能出爆款賺錢，誰都無知道。
事實上萬達影戲上半年業績大幅下降，便是制作公司業績不平衡的體現。中報稱，由于2024年上半年萬達影視主控的影戲《唐人街探案2》贏得較高票房，因影戲制作行業存在年度內業績實現的不平衡性，本教導期內萬達影視主控影戲上映較少，票房收入與利潤同比下降，導致公司業績同比變動較大。
除了資源化的問題，萬達影戲自身也存在業務下滑等疑問。
要知道，萬達影視允諾2024-2024年度凈利潤差別不低于763億、888億、1069億、1274億，4年合計近40億。目前看來，2024年888億元的業績允諾，上半年僅完工了3250萬元。這個數字間隔允諾，相差得可不止一點。
萬達影視本年開年不利。年頭未能介入春節檔冠軍《流浪地球》的出品或發行，與排名第二的《發狂的外星人》也沒關系，僅僅是介入出品了《熊出沒原始時代》以及《飛馳人生》《廉政風云》的聯盟出品。除此之外，萬達影視出品的《情圣2》原先也是其春節檔安排的重頭戲，結局因吳秀波事件波及暫時撤檔。除此之外，《反貪風暴4》、《過春天》、《人間喜劇》、《絕殺慕尼黑》等多部影片也均表現平平。
在這種場合下，萬達影視的注入，對萬達影戲的估值非但不是一劑良藥，還可能是一劑毒藥。
影院的困局
一位投資人士用一句話概括了萬達影戲現在境況：并購標的帶弱了原先的估值模子，而原有業務也面對行業帶來的挑戰。
細看萬達影戲半年報的收入明細，不難發明除了影當鋪利息規定戲制作收入的下降，票房、影院廣告以及商品餐飲銷售的收入均出現了下滑。
數據來歷：公司公告、界面研究部
票房等下降最重要的理由天然是行業疑問。2024年影戲行業依然不景氣。上半年，內地實現票房3117億元，同比下降27%。觀影人次81億，同比減少103%。比起過去幾年的增速，本年行業增速已經落到了谷底。
而作為渠道方的萬達影戲，在行業遭受沖擊時，是第一波被牽扯的公司。教導期內，如何提升當鋪信用貸款額度公司實現票房497億元，同比減少7%，觀影人次108億，同比減少936%，此中內地票房417億元，觀影人次7億，境外票房8億元，觀影人次1,07152萬。
除此之外，截至6月30日，萬達影戲擁有影院617家，銀幕5487塊，影院建設和銀幕增長速度均有所放緩。
更值得注意的是，萬達單銀幕產出連續下滑。
2024年萬達影戲實現票房收入956億元，依照5279塊銀幕算計，單銀幕年收入為181萬元。用本年上半年的數字算計，這一收入僅為905萬元，年化算計后根本與上年持平。而這都是創建在不再增長的根基上。
此外，另一個被寄予厚望的商品餐飲爆米花收入也正跟著票房收入下降同比下滑。上半年商品餐飲收入為934億元，同比下降64%，降幅略高于票房收入37%的降幅。作為彈性收入，爆米花在這一危機關頭顯然沒有幫上忙。
