中聯重科(000157SZ)2024年半年報顯示，公司教導期實現營業收入288億元，同比增長2949%;實現歸母凈利潤40億元，同比增長5597%當鋪借款期限。1-6月實現扣非歸母凈利潤35億，較上年同比增長658%。
288億銷售收入，是中聯重科20年來，除2024年上半年之外，營業收入第二高的中報。創新47億利潤總額，也是自2024年以來絕對額最高的一期中報。2024年上半年，中聯重科曾創下67億利潤總額的上半年業績記載。
應收類資產占總資產近半壁江山
分產品來看，中聯重科履帶起重機上半年收入同比實現翻倍，內地市場份額位居行業第一。建筑起重機器銷售額創歷史新高，銷售規模維持環球第一;混凝土機器市場份額顯著提拔，此中：長臂架泵車、車載泵市場份額仍穩居行業第一;攪拌車輕量化產品優勢凸顯，市場份額提拔至行業前三。
喜報背后，公司上半年的經營性現金流表現卻不盡如人意。上半年中聯重科經營性現金流凈額只有1479億元，較上年同期的3575億元，下降了近60%。
究其理由，重要是經營性應收項目大幅增加，占用了大批的經營性現金流。經營性應收項目上半年大增104億元，而上年同期只增加19億。經營性應收項目的增當鋪利息規定加，重要是應收賬款增加30多億，而長期應收款擴張兇暴，2024年年終，長期應收賬款賬面余額是77億元，至2024年6月30日則到達117億元，增加了40億。
有財務專士人士向第一財經解析稱，在工程機器類公司報表中，長期應收款反應的是公司通過融資租賃等賒銷手段銷售的金額。當期長期應收賬款余額上升，表明公司以融資租賃驅動的銷售收入增加形成的應收款項增加。
除如何處理當鋪黃金此之外，值得注意的是，截至2024年6月30日，中聯重科蒙受有按揭擔保責任的客戶借款余額到達人民幣5331億元。
作為一家工程機器類的龍頭企業，中聯重科與外界想象的不一樣，它信貸與當鋪借款并非一家重資產公司，其固定資產在總資產中的占比只有5%。
在中聯重科資產欠債表中，比重最大的資產，是應收款項類資產。在中聯重科截至6月末1084億總資產中，應收類資產過份400億，此中應收票據和應收賬款286億，長期應收款117億。假如算上有按揭擔保責任的客戶借款余額53億元，則應收類資產占到公司總資產近50%。
業內人士解析稱，應收類項款大規模擴張，有可能是未來公司資產質量的一個風險點。
東吳證券研報以為，工程機器行業下半年將保持較高景氣量。2024年工程機器雖進入復蘇中后期，但預測這一輪周期連續性有望超預期。理由是，本年疫情陰礙下國家加大基建投資穩增長，將拉長行業景氣周期，增加未來兩年增長的確認性，預測下半年基建項目開工刺激當鋪無抵押貸款需求拉動行業高增長。
工程機器行業協會公布的數據顯示，7月份魯發掘機銷量19110臺，同比增長548%。
低價定增惹爭議
2024年6月，中聯重科曾大手筆回購公司股票，回購股票3904萬股，實際總成交金額21億元。平均回購成本為549元股。
彼時實施回購的時點，是中聯重科股價于2024年3月跌至歷史低點后，股價反彈相近翻倍的時候。回購之后，中聯重科股價繼續一路上揚，至2024年7月，上摸至相近9元的高位。這筆回購，依照最新收盤價834元算計，整體浮盈過份50%。
無獨占偶，中聯重科的老對手三一重工(21100, 000, 000%)(600031SH)也在上年8月完工回購，耗資8億元，占公司總股本077%。不算計買賣費用，平均每股回購成本124元，現在股價已較回購成本價上漲過份75%。
回購股票令中聯重科享受了一把炒股高手的味道。但近期公司一項定向增發預案，卻令投資者直呼看不懂。
7月6日發表的定向增發預案顯示，中聯重科擬通過定向增發募資66億元，發行對象為懷瑾基石、太平人壽、海南誠一盛和寧波實拓共4名特定對象。發行代價為528元股，按最新收盤價834元算計，該筆定增還未成行，發行對象賬面股權價值已浮盈近58%。而這一發行代價甚至比中聯重科上年回購時的代價還要低。
有財務技術人士解析稱，固然定向增發能讓中聯重科獲得66億資金，但凈資產大幅增加后，中聯重科ROIC短期內很可能會下降。這有可能拉大中聯重科與三一重工的估值差距。
中聯重科在A股市場上的估值，始終與三一重工維持了較大差距，有業內人士解析，理由在于中聯重科ROE和ROIC兩項指標始終比三一重工低不少。
上年工程機器行業開始復蘇，三一重工2024年實現的ROE(加權)和ROIC差別為2871%、2181%，而中聯重科同期相對應的數據，則差別僅有1082%、805%。
