海力風電固然在近兩年遇上風電搶裝潮風口使得業績有明顯提拔，但若仔細讀其招股書內容，可發明其披露的財報數據存在許多難以辯白的疑點。跟著風電搶裝潮風口即將過去，公司很可能會面對產能多餘，業績大降風險。
江蘇海力風電設施科技股份有限公司(簡稱海力風電)近日發表了招股說明書申報稿，擬在創業板注冊上市。教導期(2024年至2024年1~6月)，公司固然遇上風電搶裝潮風口，但若仔細讀其披露的招股書內容，還是能夠發明這此中是存在大批疑點的。
除了收入、采購、成本各方面數據存在的大額不同外，風電搶裝潮對于海力風電而言可謂是一把雙刃劍，由於風電行業2024年后就將取消補貼政策，這對于募投項目剛剛建成的海力風電來說，很可能會面對投資收益率大幅下降的尷尬。
營業收入數據有偏差
招股書披露，海力風電的營業收入重要來自風電塔筒和樁基的生產和銷售(如表1所示)，其2024年營業收入為1448億元，考慮到這一年中增值稅率變化的陰礙,其2024年的含稅營業收入到達了1647億元左右。同期，公司銷售商品、提供勞務接收的現金有1591億元，淘汰該年年終預收款項比上一年年終增加的387億元陰礙，與該年度營業收入相關的現金流入了1205億元。
將2024年含稅營業收入1647億元跟相關現金流入1205億元做對照，可發明海力風電在該年度含稅營業收入中還有443億元沒有接收現金。若用財會理論來辯白，即這部門收入仍記在了年終的賬上，并反應在應收款項的增長之中。也便是說，公司在這一年新增了高達443億元債權。
在合并資產欠債表中，海力風電2024年年終沒有應收票據，但有048億元的應收款項融資和450億元應收賬款。此外，其2024年年終的應收賬款壞賬預備有039億元。綜合起來，該年度應收款項的原值合計537億元，跟2024年年終的471億元應收款項原值比擬，只增加了065億元。很顯然，這一數據和理論上應增加的443億元債權相差了378億元。
值得一提的是，海力風電2024年1~6月的1379億元營業收入直追2024年全年收入，然而這半年的營業收入同樣存在疑問。按13%增值稅率算計，2024年上半年的含稅營收到達了1559億元。依據財務管帳相關理論，在財務報表中必定有相同規模的現金流量流入或應收款項的增加，但《紅周刊》從海力風電的合并財務報表中并未找到能夠相互匹配的數據。
此中，17億元銷售商品、提供勞務接收的現金在沖抵合同欠債(預收款項)增長額369億元所對應的現金流量之后，與2024年上半年營業收入相關的現金流入了1332億元，同時，這一年的應收賬款及其壞賬預備、應收款項融資合計金額也只相較期初金額增加了001億元。綜合起來也只與1333億元的含稅營業收入相匹配，與現實中的1559億元含稅營收相差了226億元。
相同的想法解析2024年海力風電的營業收入相關數據，其也有259億元的偏差。固然招股書中提及公司有票據背書場合，即教導期各期末，公司其他非流動欠債差別為463779萬元、143469萬元、4522萬元及568637萬元，重要為公司在教導期各期末已背書轉讓但未到期的承兌匯票。但這一數據很顯然是無法辯白上述解析中發明的巨額數據不同的。
采購數據很可能不真實
海力風電的產品風電塔筒和樁基都是風力發電機的大型零部件，需要大批的鋼材料，其原材料采購中占比最大的便是鋼板，其次是法蘭，直接材料占主營業務成本的比例約80%。此外，海力風電還采購了外包勞務和外協加工。
依據招股書，2024年海力風電的原材料采購額有1198億元(如表2所示)，外協加工費和勞務外包采購金額差別有065億元和036億元。固然海力風電沒有明確披露，但一般場合下，原材料采購、加工服務所適用的增值稅稅率跟勞務外包的稅率是差異的。依據各月份16%或13%稅率台灣典當行，按月均采購額來算計原材料采購、外協加工的增值稅進項稅額，按6%算計勞務外包的稅額，則2024年度含稅采購總額到達了1466億元。
在2024年的采購規模之下，海力風電該年度買入商品、接納勞務支付的現金為1084億元，淘汰086億元預支款項增加的陰礙，于該年度采購相關現金流出了998億元。這一規模比擬1466億元含稅采購總額還差了468億元，理論上，這部門未付現金的采購需當鋪貸款申請所需文件要形成新增債務記入資產欠債表中。
合并資產欠債表顯示，2024年年終海力風電有應付票據216億元、應付賬款282億元，兩項合計固然有498億元，但跟上一年年終相同項目的合計金額328億元只多出170億元。很顯然，這一數據與理論上應增加的468億元債務相差很大，即有298億元含稅采購額得不到財務報表中相關數據的支援。
海力風電2024年1~6月的采購規模在整體上已經過份了2024年全年，其原材料采購額有1335億元，勞務外包采購額有025億元，外協加工費有172億元，在考慮同期增值稅進項稅額之后，本年上半年的含稅采購總額到達1729億元。
同期，公司買入商品、接納勞務支付的現金有1501億元，再沖抵預支款項增長額193億元對應的現金流出，可知上半年用于采購的付現額只有1308億元，與1729億元含稅采購總額比擬，仍有421億元含稅采購未能付現，進而形成新增債務。
然而奇怪的是，固然2024年當鋪放款條件6月末海力風電的應付票據和應付賬款合計金額達698億元，但比期初的498億元也只多出2億元，與理論上應該增加的421億元欠債相差了222億元。
固然在上文中我們提到公司有票據背書支付場合，但在營業收入解析結局中，2024年、2024年和2024年1~6月差別出現了259億元、378億元和226億元的含稅營業收入沒有相關數據的支援，而同期采購活動中卻出現出170億元、297億元和222億元的含稅采購額得不到財務報表相關數據的支援。假如說這是背書造成的陰礙，那麼這雙方面的差額應該大致相同才對，可結局卻是有明顯不同，這意味著，背書一說是難以完全辯白其合乎邏輯性的。
此外，依據固定資產、在建工程、無形資產等長期資產增減場合及購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，解析的結局可知長期資產購建對應付款項的增長場合并無太大陰礙。因此可判定，公司教導期內的采購數據有可能也是不真實的。
成本有較大問題
結合海力風電的采購場合，《紅周刊》進一步解析其原材料成本場合，發明其2024年景本數據竟然也出現數萬萬元反常。
2024年，海力風電的原材料采購額有710億元(如表3所示)，而該年度主營業務成本中直接材料成本有580億元。也便是說，除了已經結轉到主營成本的部門，當年采購的原材料中還有130億元仍在存貨里面，一般場合下體現為存貨原材料及各存貨明細項目的原料成本合計增長了130億元。
可事實上，在2024年年終存貨當中，原材料有064億元，比上一年年終的金額021億元增加了043億元。這也便是說，剩余的130億元采購的原材料已經有087億元被領用于生產，并且計入到在產品、庫存商品、發出商品等存貨各明細項目的原材料成本中。再考慮生產加工過程中需要人工、制造費用的分攤等因素，那麼，存貨各明細項目的合計增長額肯定會高于087億元。
然而，招股書的存貨構成場合顯示，2024年年終除原材料之外，便是委托加工物資、在產品、庫存商品、發出商品四個存貨明細項目，合計金額192億元，跟上一年年終的相同項目合計金額143億元比擬較，只增加了049億元而已，跟087億元還差很遠。若再淘汰此中的直接人工、制造費用等項目的陰礙，差距更大。如此場合意味著，海力風電的2024年營業成本、存貨成本很可能存在巨大的差錯，其招股書所披露的數據可能不真實。
跟2024年景本場合解析結局差異的是，2024年和2024年上半年，海當鋪信用貸款申請流程力風電的原材料采購及相關成本之間就沒有明顯的反常之處。
2024年原材料采購1198億元比主營成本的直接材料910億元多288億元，也就意味著這些采購返來并且沒有結轉到營業成本的原材料也計入到期末的存貨當中。
而2024年年終的存貨各明細項目當中，原材料比上一年增加了063億元，除此之外，其余存貨各明細項目合計增加了246億元，綜合起來，存貨整體上比2024年年終增長了3億元。可見，這個場合跟采購未結轉到營業成本的部門288億元在金額上是差不多的，若考慮直接人工、制造費用等其他因素的陰礙(由於直接材料占主營成本8345%)，就不會出現明顯的金額不同等反常場合。同樣的場合也反應在2024年1~6月，偏差也不明顯。
可問題在于，同樣的解析想法，為何2024年會出現大額不同，而其后的2024年和2024年上半年又沒有明顯的反常呢?假如不是2024年采購與營業成本、存貨成本之中有反常，那麼可能是2024年和2024年上半年的數據存在疑問了。
募投項目合乎邏輯性值得商榷
招股書顯示，海力風電本次IPO擬發行不過份543480萬股，募集資金約1350億元。這個募資規模若能夠順利實施，比擬于2024年6月末的總資產2987億元直接擴大近50%。
依據募集資金運用概況，海力風電將要擴大的這部門資產規模重要分布于資金的周轉和當鋪借款程序生產項目的建設。此中，擬採用32億元償還銀行借貸，4億元增補流動資金。招股書辯白的原因是，這樣做可以減低財務費用，改良公司財務結構，減少公司財務風險，提高連續經營才幹。言外之意，凈資產只有834億元的海力風電在得到這筆72億元現金注入后，財務壓力將會大幅減小。
招股書披露，海力風電教導期內的資產欠債率(合并)居高不下，差別為7206%、7583%、7213%及7207%，遠高于50%左右的行業平均欠債率。從公司資金來歷看，重要是銀行借款和股東資源金投入，融資渠道相對單一。而就在這種底細下，可以看到近兩年公司應付款項明顯增長，由2024年年終應付款項的328億元提拔至2024年6月末的698億元，而庫存規模也從2024年終的255億元增到2024年6月末的1152億元，這兩項數據的增長在一定水平上占用了大批資金，使得資金採用效率下降。與此同時，教導期內的短期借款和長期借款也沒有明顯的增加，這意味著銀行借貸的時機可能已經被其利用干凈。在此底細下，假如72億元募投資金能夠到位，確切在一定水平上緩解公司資金緊張壓力。
然而疑問在于，跟著2024年之后的風電搶裝潮過去，假如下游客戶風電投資進度放緩、公司專業工藝未及時更新、新獲取訂單減少，則其現金周轉將會明顯放緩，而業績也不免會有大幅下滑的風險。在資金沉淀的越來越多下，屆時公司的資金鏈又將會隨之緊繃。
除了資金疑問，募投項目海上風電場大兆瓦配套設施制造基地項目的合乎邏輯性疑問也是值得探討的。依據招股書，該項目將投入63億元，完全達產后將為公司新增400套風電塔筒、150套樁基的生產才幹，而教導期內海力風電的產能最高值為380臺，對比可知，不久的將來，募投項目將帶來翻倍擴大的產能。
然而依然面對同樣的疑問，即風電行業在2024年前迎來搶裝潮，而2024年及以后全部機組完工并網的，執行并網年份的傳授價，這意味著下游企業的風電項目取消補貼進入倒計時，若海力風電募投項目在搶裝潮后才建成投產，大批產能開釋很可能恰逢下游客戶需求的大批減少場合，而這種可能性一旦成真，則公司不僅要面對投資收益率大幅下降的尷尬，且還可能會面對產能嚴重多餘的風險。
此外，公司還會面對過份5億元新增固定資產、無形資產所帶來的新增折舊費用疑問，而這些折舊增加顯然會相應腐蝕公司的經營利潤，進而帶來業績下滑的危險。綜合來看，其募投項目是否合乎邏輯是值得商榷的。
