4年前經營疲軟當鋪借款申請流程的青山紙業(600103SH)，突兀募資近21億，冀圖以一項超聲波制漿專業令自己變身白馬股。
4年后，募投資金還在17億在賬上，但項目卻難以繼續推進。
第一財經梳理公然資料發明，這17億閑置的募投資金，為青山紙業近幾年利潤功勞了半壁江山。更主要的是，4年來募投項目未能實施的理由，可能并非公司所聲稱的中試功效不達標，而是該募投項目涉及的關鍵專利專業被卷入侵權訴訟，而這項關鍵專利專業，是20億項目可否實施的關鍵。但公司卻未充分披露該信息。
利潤半壁江山靠吃利息
4年前青山紙業的一筆定向增發沒用掉，如今變成了老大難。
10月25日晚間，青山紙業公告稱 ，2024年9月定向增發募集的近21億資金，扣除發行費用和已採用部門資金，截至現在，有募集資金和收益及利息收入余額合計為1736億元，閑置在賬上。
這1736億資金，占了青山紙業總資產近三成。
青山紙業董事會決意以1736億作為最高額度，將這筆閑置資金在董事會授權有效期內進行轉動現金控制。
截至2024年6月30日，青山紙業這筆錢，已經有1380億元用于買入現金控制產品。
不過，截至2024年6月末，青山紙業賬面錢幣資金，加上重要為理財產品和結構性入款的買賣性金融資產，合計只有167億元。這表明，青山紙業賬面上看上去很有錢，實則除掉這筆閑置資金，賬面根本沒錢了。
截至2024年10月23日，本次募集資金已採用5276億元。截至2024年11月13日，預測累計實現理財收益和利息收入212億元。
2024年至2024年上半年，青山紙業合并口徑凈利潤總共只有44億元，過份17億閑置資金的孳息，就到達了212億元，占比重達近五成。這表明，青山紙業這幾年來，有近一半凈利潤，就靠著這筆閑置資金吃利息。
5276億元當鋪程序簡介已採用的資金，此中4億用來增補流動資金，而1276億元，用于原募投項目一期工程3號紙機改建工程13 萬噸高端包裝原紙(食物和非食物包裝)生產線改建，并使之具備過渡時期同規模生產非食物包裝原紙的生產才幹。該工程于 2024 年下半年當鋪黃金即已交付採用，截至教導期末，累計投入募集資金1276億元。
該改建項目，實現收益并不夢想。依據此前披露信息，2024年度3#紙機銷售產品實現效益-372686萬元;2024年上半年3#紙機產品實現效益-290366萬元。
而募投項目的主體工程，為年產50萬噸食物包裝原紙技改工程，策劃投資總額為22億元。但除上述3號紙機改建工程，主體工程并沒有進展。
長期關注上市公司定向增發預案的正菁咨詢投資總監石建通知第一財經，一般判定上市公司定向增發項目靠不靠譜，可察訪四個因素：一是，公司主業可連續盈利才幹弱，繼續上募投項目是否會產生增收不增利的場合;二是，公司利用募集資金進行跨界收購，或大部門用于增補流動資金;三是，定增對象的出資才幹和地位資格也是察訪的重點之一，這此中是否可能存在大股東或實控股人簽有股權抵押和保底協議;另有，募投項目的市場前景。
假如上述因素存在負面指標，則可能表明該定投項目不靠譜，石建說。
募投項目碰壁涉專利訴訟？
2024年9月募集資金到位后，青山紙業于2024年4月投入超聲波竹木制漿中試生產線，組織以竹木為原料的深度研發與試產，但公司稱，相關中試產品工藝及指標一直未達預期，加上此后外部環境的重大變化，項目始終未能按原策劃推進。
但第一財經發明，實際情境可能并非如此。
2024年，青山紙業發表募投項目可行性解析教導和定向增發預案時，曾預期，該項目建成投產后，平均每年可獲稅后凈利潤 468億元，稅后內部收益率高達2482%。而此前公司年凈利潤數年未過份5000萬元。
募投資金到賬后，公司股價也來到了階段高點53元鄰近，而最新收盤價為203元。
2024年，青山紙業以并購方式引進超聲波制漿專利及相關人才，還在2024年設立下屬研究院，深度研發超聲波制漿專業，定向增發正是為此項專業謀求產業化。
不好的征兆在收購專業不久后即已出現。事實上，這筆牽涉20億投資的專利當鋪信用貸款條件專業，在募投資金到位后至今，都陪伴著訴訟爭端，其專利權歸屬甚至很長時間內都存在爭議。
2024年7月，公司公告稱接收一份民事告狀狀。兩名天然人原告以為，青山紙業受讓的相關專利專業未經其二人允許。要求青山紙業截止採用28項專利專業;并請求包含有青山紙業在內的兩名被告補償損失7200萬元。
途經曠日長久的訴訟，2024年1月，青山紙業公告稱，公司在該案中一審勝訴。
對于上述專利權訴訟，青山紙業稱，公司已在法定程序下完工了專利款項支付與專利權人改變手續，相關專利深度研發和產業化推進工作正在推進中，公司正常的生產經營和專業研發工作未受實質陰礙，案件實質為原告與其他被告因歷史理由形成的長處糾紛，與本公司無關。
資深市場人士由此推斷，青山紙業重大募投4年未實施，試驗不勝利可能只是理由之一，而更主要的理由，可能是專利權糾紛出了疑問。但公司對此可能并未完整披露。
2024年7月該案訴訟之初，青山紙業就一直未明確披露相關專利權，即超聲波制漿術，而是採用含糊字眼本案專利專業、相關專利專業。直至2024年年報中，公司才披露，該項訴訟爭端涉及超聲波制漿專業。即便如此，公司仍未清晰該專業糾紛，是否直接陰礙募投項目的實施。
有技術法律人士對第一財經解析稱，2024年7月，專利權訴訟發作時，青山紙業對案件的要點信息披露不充分，且未明晰揭示該案與重大募投項目的關聯性，直至2024年台灣當鋪個人借款年報方才披露一星半點，其間時間跨度快要一年。而這一重大募投項目，直接陰礙投資者對青山紙業的價值判定。假如上述關聯性屬于重大事項，則公司涉嫌刻意隱瞞或虛假披露。
第一財經梳理發明，青山紙業2024年并購該項專業，卻在2024年突兀做了資產減值。這項名稱為一種利用超聲波制漿――――漂白一體化工藝的專利專業，在無形資產中列示，該項無形資產賬面原值為3億元，2024年年終攤余價值為23億元，因該專業採用未能使募投項目的中試產品格量到達設計要求，2024年公司又對其計提資產減值3000萬元。
現在 ，青山紙業在超聲波制漿專利訴訟中一審勝訴，敗訴方是否繼續上訴，以及對募投項目的陰礙幾何，公司也未有披露。
對于公司50萬噸食物包裝紙募投項目，是否系因專利權之爭而未能順利上馬，以及公司是否在此項專利專業上存在信息披露不完整，不精確的情境，第一財經致電青山紙業，但至發稿，公司未有回復。
