發展時間較短，收入和業務規模較小，累計研發投入不高，并未形成不亂的產品護城河及較高的專業門檻，但廣東緯德信息科技股份有限公司(以下簡稱緯德信息)卻擁有羨煞旁人的高毛利率，這符合常理嗎?
2月9日，緯德信息向上交所科創當鋪 南投 龍信代書板提交IPO注冊申請，現在注冊結局尚未公布，該公司保薦機構為中信證券，保薦典型人為周鵬、肖少春。緯德信息重要從事智能安全設施和信息安全云平臺的研發、生產和銷售，服務于電力領域，客戶重要為國家電網、南邊電網及電力設施提供商。
時代商學院研究發明，教導期內，緯德信息的毛利率程度遠超伴同可比上市公司，但與之不符的是，該公司的存貨周轉率、應收賬款周轉率連續走低，研發投入程度與伴同的差距逐年拉大，高毛利率的合乎邏輯性及可連續性存疑。
5月13日，時代商學院向緯德信息發函查問，但截至發稿該公司仍未回復。
01
營收規模較小，毛利率卻遠超伴同
資料顯示，緯德信息重要從事智能安全設施和信息安全云平臺的研發、生產和銷售，并基于上述產品為客戶提供工業互聯網信息安全整體辦理方案。現在，該公司產品可應用于電力、通訊、石油石化、交通運輸等領域。
20242024年前三季度(以下簡稱教導期)，緯德信息約九成營業收入來自電力領域，客戶重要為國家電網、南邊電網及電力設施提供商，面對下游客戶過于會合的風險。
招股書中，緯德信息將啟明星辰(002當鋪 借款439SZ)、安博通(688168SH)、珠海市鴻瑞信息專業股份有限公司(以下簡稱珠海鴻瑞，創業板IPO企業)、映翰通(688080SH)4家公司列為伴同可比公司。
如圖表1所示，緯德信息成立于2024年，員勞工數為134人，而伴同可比公司早在2024年前就紛飛成立，業內沉淀時間以及控制人員規模均明顯優于緯德信息。另有，教導期內，緯德信息的營業收入規模在1億元及以下，而可比公司均在1億元以上，啟明星辰的營收規模甚至在20億元以上，規模體量近乎緯德信息的20倍。與伴同比擬，緯德信息的成立時間較短，且近三年的營業收入、凈利潤規模均較小。
然而，緯德信息的毛利率程度卻遠超上述4家公司。
教導期內，緯德信息的毛利率差別為6775%、7317%、7286%和7039%，同期可比公司啟明星辰、安博通、珠海鴻瑞、映翰通的毛利率均值差別為5724%、5799%、5916%和6167%，與緯德信息的差距較大。
時代商學院以為，緯德信息的成立時間較短，近三年的營業收入、凈利潤規模均劣于可比伴同，研發積累也不及啟明星辰、映翰通等頭部企業，但毛利率卻顯著高于可比伴同，趨勢也與伴同背離，頗顯蹊蹺。
02
多項財務指標有悖于高毛利率
同樣是用心于電力配電網信息安全領域，為何緯德信息的毛利率程度能夠一枝獨秀?商務競爭如此劇烈，莫非伴同的上市公司放著高毛利率的業務不做?
對于綜合毛利率較高，緯德信息辯白稱，該公司主打產品在細分市場形成了一定的競爭優勢及品牌優勢，教導期內智能安全設施收入占比為7778%、8672%、8469%和7872%，毛利率差別為7392%、7825%、7664%和7329%。
從經營角度看，企業的市場競爭環境、客戶結構、產品結構等因素差異，往往對毛利率有差異的陰礙。緯德信息在短期內獲得比伴同更高毛利率的理由或也在于此。
然而，從財務角度看，毛利率這個指標對照具有綜合性，與企業的收入及成本雙雙掛鉤。時代商學院發明，緯德信息的高毛利程度與其他財務指標存在頗多反常之處。
一般而言，高毛利率的企業往往產品的競爭力較強，在產業鏈上的身份較高，企業會盡量多占用上游企業的資金、縮短對下游客戶的賒賬限期，其應付賬款應該增加，而其應收賬款應該減少。
另有，高毛利率的企業往往產品供不應求，企業的存貨周轉率較快，因此企業的資金運轉效率高，現金輪迴周期一般較短。
事實上，如圖表3所示，教導期內，緯德信息的存貨周轉率差別為301次年、202次年、247次年和183次年，存貨周轉率整體趨于下降;同期應收賬款周轉率差別為301次年、224次年、244次年和114次年，低于伴同可比公司的均值程度。
更令人迷惑不解的是，緯德信息的高毛利程度，并沒有足夠高的研發投入力度做支撐。
教導期內，如圖表4所示，緯德信息研發費用率差別為1637%、1358%、682%和1086%，同期可比公司均值差別為1521%、14%、1353%和2552%，可見緯德信息研發費用率逐年下降，并且與伴同可比公司的差距逐步拉大。
從研發投入金額看，2024年，緯德信息的研發投入為835萬元，啟明星辰為59億元，安博通為3777萬元，珠海鴻瑞為1624萬元，映翰通為3121萬元。可見，緯德信息的研發投入處于行業墊底程度。
03
結算
綜合來看，固然緯德信息具有較高的毛利率程度，但該公司的成立時間較短，且近三年營業收入、凈利潤規模均較小，抗風險才幹也相對較弱，而可比公司如啟明星辰、映翰通等收入規模較大、發展進程較長，且具有較強的專業和研發優勢，緯德信息存在固有市場份額被搶占替代的風險。
一般而言，高毛利率的企業往往產品的競爭力較強，在產當鋪 台北市業鏈上的身份較高，資金運轉效率高，現金輪迴周期一般較短。然而，從財務角度看，緯德信息的高毛利程度與存貨周轉率、應收賬款周轉率、研發投入等其他財務指標存在不相符之處。
作為行業新進入者，緯德信息財報卻處處透露出異于可比伴同的信息，其財報是否真實可信?保當鋪 清償薦機構及審計機構是否做到勤勉盡責?時代商學院將對此維持關注。
