5月份以來債券市場解散此前震蕩走高態勢，轉頭向下陷入深幅調換。債市到底為何調換?還會跌多久?投資者該如何應對?
多因素造成債市調換
總體來看，經濟現回暖端倪、利率債供應增加、錢幣政策處于靜默期等多空因素的會合出現是本輪債市震蕩下跌的重要理由。
富榮基金固定收益部副總監呂曉蓉以為，最關鍵的理由在于錢幣政策未見進一步放松端倪。央行自5月開始進入了錢幣政策操縱的空窗期，截至5月22日，已經持續36個工作日未開展逆回購操縱。降息預期的落空加劇了市場對利率上行的憂慮，因而表現出多頭擁擠賣出，市場承接力不足的買賣局面。
根本面而言，泰西發達國家疫情峰值回落，環球復工復產連續推進，4月內地多項經濟數據企穩回升超出預期。另有，利率下行過快，導致絕對收益率進入歷史低位，而銀行理財和入款成本下降遲鈍使得利率需要震蕩再均衡。供需陰礙方面，5月利率債的大批供應造成債券代價下跌。
據在線手錶當鋪查詢摩根士丹利華鑫基金預測，5、6月份利率債供應規模同比將多增加8000億元以上，壓力明顯加大。摩根士丹利華鑫基金還表示，本年以來債市大幅走強，國債期貨代價頻創歷史新高，從買賣層面看，可能有部門資金贏利了結。
農銀金祿債券基金基金經理郭振宇表示，近期債券收益率短期上行了30bp，對利率債基陰礙較大。博時基金以為，這次的下跌重要是由於經濟好轉，利率不再下行。不過經濟全面復蘇不是一兩天的事，加之海外疫情給我國帶來的不確認性，寬松大環境很可能會延續較長時間，因而此次下跌的債基重要是中長期純債，短債基金陰礙不大。
短期仍將震蕩
對于市場關懷的債牛是否已經解散的疑問，受訪人士表示，債市快速走熊的可能性較小，不過快速上漲階段被打破，短期仍存震蕩可能。
呂曉蓉直言，我們判定債市是否牛熊轉換，依然要著眼于根本面與政策面，歷史經驗也表明債市的拐點一般與錢幣政策的拐點相近。她以為，現在經濟V型反轉的動能是相對不足的，比如社融和M2增速較高，但M1增速沒有跟上，反應住民和企業更傾向于入款而非投資與消費;4月消費和社零以及制造業投資的增速也明顯落后于更容易復蘇的地產投資以及基建投資。
因此，我們可以推測，逆周期調控的重心更偏向于財政政策，但仍需維持不亂寬松的錢幣環境。我們判定利率急跌后可能出現階段性企穩，但中長期維黃金典當利息與本金度仍有一定上行風險。她說道，我們需要關注經濟逐步正常化后，各國央行如何調節錢幣政策，債基也會敏捷調配久期去應對。
事實上，拉長限期來看，債市總體展示牛長熊短特征。郭振宇表示，以2024年債券出現過2次較大等級調換、均連續1 個月為參考，本次調換的時間已過大半月;從調換幅度來看，現在各限期收益率上行20-30bp，相近一次調換的幅度;從信號來看，現在長期債券已經止跌，短期債券在情緒修復后止跌概率較大。
在他看來，從根本面和情緒來看，本輪債市調換可能以央行再度寬松解散，預測兩會將對錢幣政策重新定調，投資當鋪黃金網上借貸者可以適當等候。從大環境上看，未來利率中樞仍然是走低的趨勢，債券基金仍可能獲得超額收益。
浦銀安盛基金經理李羿表示，對債券市場整體樂觀，無風險利率大約率繼續下行。但也需要看到，利率下行依然有度，全年行情若在短期內兌現，則有超調的風險。
甄別更合適自己的債基
多位基金經理表示，債基短期下跌并不陰礙其低風險、波動小、收益不亂等優點，債基仍為長期資產部署中的主要部門。
中長期看經濟將回歸潛在增速，錢幣政策將回歸常態，信用派生的增速將與經濟增速匹配，債市轉熊可能性較小，不過投資者需甄別更合適自己的債基。
呂曉蓉表示，拉長時間看，債基收益還是能跑贏銀行理財。假如要給出短期的操縱發起，黃金估價談判技巧在經濟缺乏增量引擎，環球高債務低利率的大環境下，利率大幅反手錶當鋪查詢價格彈的空間有限。利率整體震蕩或上行過程中，債基凈值波動難以避免，但基金經理也會通過資產部署減低組合風險，投資者可以在這個過程中甄別更合適自己的債基。
數據顯示，盡管過去7年中債市起起伏伏，純債基金年均收益率仍為正數。中證全債指數除2024、2024年之外，其他年份漲幅不亂;而中長期純債基金在2024至2024年也均獲得平均正回報。作為固定收益產品，固然債券代價會跟著利率波動，但由于利息收入不亂，長期看債券還是能獲得穩健收益。各個市場期間債券操縱謀略差異，投資者要在市場收益率低位時調換預期回報。( 張燕北)
