⊙劉筱攸 ○編制 陳羽
銀行資管人最近很痛苦。本身理財產品的存量壓降就遠不達預期，目前又來一個現金控制類產品新規，三分之一左右金飾典當價格走勢的開放式非保本理財產品都將遭受資產投向和流動性的約束。
依據《關于規范現金控制類理財產品控制有關事項的告訴(征求意見稿)》(下稱意見稿)要求，現金控制類產品的行運將遭受可投資產門類減少、久期高收益資產受限等因素制約。意見稿一經發表，整個銀行資管圈驚呼類貨基收益率肯定下滑。
一些銀行理財子公司高管呼吁：銀行現金控制產品與公募錢幣基金的投資人構成、面對的贖回壓力都差異，能不能與錢幣基金進行分別化流動性控制?
將有4黃金借款利息合約萬億元理財資金行運受制約
在開放式非保本產品中，估算三分之一左右是現金控制類產品。手錶當掉風險一位華南理財子公司高管估計，將會有4萬億元至5萬億元的理財資金行運遭受現金控制新規制約。
這跟一些券商研究員的說法相似。據光大證券研究所首席銀行業解析師王一峰測算，截至現在開放凈值型現金控制類理財規模在45萬億元左右，占22萬億元表外理財規模的20%，較2024年頭上升約25萬億元。現在大行主流規模在3000億至4000億元，股份行在2024億至3000億元。
綜合兩者說法，至少4萬億元表外理財在沒有享遭受貨基免稅優勢的條件下，面對跟貨基一樣的流動性強監管。
以前對現金控制類產品的流動性要求沿用理財新規，寬松籠統;目當鋪黃金價格差異前意見稿明確要求10個買賣日以上限期的資產占比不得高于10%。現金、國債、中心銀行票據、政策性金融債券、5個買賣日內到期的金融工具等成為意見稿勉勵的投資品。這也便是為什麼眾多研報判定現金控制類產品的收益率會下滑，由於高流動性資產的收益率沒有低流動性資產的收益高。
一些銀黃金典當估價行資管人士表示壓力很大。我們現金控制產品和貨基的投資者結構是完全差異的，他們大部門是機構，我們是散戶(零售投資人)。這就決意了我們跟他們面臨的贖回頻率、贖回壓力是完全不一樣的。現在控制人和中收層面兩道征稅，假如不能立刻讓我們也享受免稅優惠，那這塊(流動性控制)是不是至少可以考慮跟錢幣基金分別對待?一名理財子公司高管坦言。
久期控制可能令新老承接減速
意見稿明確要求：當前10名投資者的持有份額合計不過份現金控制類產品總份額的20%時，投資組合的平均剩余限期不得過份120天，平均剩余存續限期不得過份240天。
在過渡期內，我們的主力產品限期一般不會很長、流動性要對照方便，所以能承接的是存量未到期資產中處置壓力較小的那部門資產。目前新規要求存續期都不能高過240天(大部門現金控制產品都屬于此類)，那麼我們能轉過來的老資產就很少了。一名大行理財子公司人士說。
江海證券以為，現金控制類產品持倉的中持久期資產將面對拋售壓力，1年以內的短久期資產將遭受追捧。
會合度倒逼銀行理財投資精細化
不少受訪銀行理財人士以為，投資會合度要求大大提拔了其資金行運難度，可是長期來看，這有利于自身的才幹建設。
意見稿制定：投資于同一機構發行的債券及其作為原始權益人的資產支援證券的比例合計不得過份該產品資產凈值的10%;投資于評級低于AAA的機構發行的金融工具的比例合計不得過份該產品資產凈值的10%，此中單一機構發行的金融工具的比例合計不得過份該產品資產凈值的2%;投資于同一銀行的入款、同業存單和債券，不過份該銀行凈資產的10%。
談及意見稿中對會合度的要求，一名理財子公司籌備組人士表示：以前由于對投向根本沒限制，往往會合配單一品種的好資產。目前到了更考驗公司資產部署才幹的時候，要求我們能更好地打散投資、精細化投資。
