歡瑞世紀的資源鏈條已極為緊繃：業務戰略失誤致財務地雷頻發、強行調換財務處理規避對賭失敗、股價出現連續下跌、帶來質押平倉風險連續增大、帶來公司管理權強制改變風險、進而帶來經營業務進一步失秩與惡化。地雷隨時可能引爆，誰解歡瑞世紀危局?
⊙陳碧玉 王雪青 ○編制 郭成林
樂極生悲，歡盡苦來。
在影視資產估值泡沫化的巔峰之時，在A股收緊影視業并購重組的前夜，僥幸搭上借殼末班車的歡瑞世紀及實在控人鐘君艷、陳援，這兩年卻如臨深淵，危機重重。
23億應收賬款回款6億影視劇儲備豐富是近日歡瑞世紀勉力開釋的利好，頹靡好久的股價有所振作。然而，粉飾的太平難以掩蓋滿目的瘡痍。剩余逾17億元應收賬款到底由哪些影視劇構成?以當前市場環境和監管趨勢，相應劇集播出的把握又有幾成?歡瑞對此諱莫如深。
曾憑借穿越劇、仙俠劇、宮廷劇紅極一時的歡瑞世紀，長年押寶上述題材已成其要點業務戰略。直至今天，公司正在籌備的片單中仍以古裝、神話、仙俠為主。這如何安適新的監管形勢?
7月3日，中宣部副部長、國家廣播電視總局局長聶辰席到廣電總局電視劇司調研時再次強調：針對注水劇、宮斗劇、翻拍劇、演員高片酬等疑問，深入發掘瓶頸癥結，始終維持高壓。可以預見，治理亂象、行業整肅的氛氣仍將連續。
歡瑞已有多部成片久拖未播。此中最令人關注確當屬《天下長安》，至本年7月15日，該部重磅古裝劇撤檔將滿一年;而公司在回復函中仍堅稱該劇應收賬款不存在明顯大額減值風險。
影視劇播出的不確認性、業務戰略與監管趨勢的背離，讓支撐巨額應收款的邏輯出發點化為泡影，對此歡瑞一直不予承認。反之，通過諱疾忌醫的選擇性信披，對負面信息進行樂觀化估算與含糊性表述，歡瑞勉強渡過三年業績對賭允諾期。
但地雷終有引爆的一天。行業亂象的整肅、商務模式的歧路、業務戰略的失策、對賭允諾的反噬、財務處理的硬傷、質押平倉的暗雷、立案查訪的懸劍，諸多因素相互引燃、放大風險，將歡瑞世紀陷入惡性輪迴的危局。是繼續揚湯止沸以掩蓋?抑或釜底抽薪來解局?
應收賬款構成細可用於當鋪的抵押品究
歡瑞世紀重組上市后三年來，雖業績到達了允諾指標，但應收賬款卻連年攀高。
截至2024年底，公司應收賬款進一步增至2322億元，較期初又增加了3662%，占總資產的比例升至4727%。如此巨大的應收賬款相當于歡瑞世紀2024年營業收入1328億元的17倍，相當于凈利潤324億元的7倍。
歡瑞世紀在7月6日的年報問詢函回復中表示，截至公告披露日，應收賬款已累計收回6億元。也便是說，現在公司的應收賬款還有1722億元。這看似是個不小的回款進度，可在剩余的應收賬款背后，究竟還有幾多待播影視劇，它們的播出前景又如何呢?
公司沒有進行說明，則翻閱了公司比年財報，梳理出了歡瑞世紀的待播劇。
可以看出，那些在2024年剛播完或即將播完的網劇，應是公司本年回款的重要來歷。但除此之外，躺在歡瑞世紀應收賬款里的多部待播劇，根本均為古裝、仙俠、玄幻等架空歷史型的電視劇。
值得一提的是，本年以來，網劇的審查尺度與力度，日漸展示出與電視劇看齊的趨勢。
早在2024年1月3日，全國出版廣播影視工作會議已透露了堅定審查網上、網下一個尺度、一把尺子的政策走向。2024年11月《關于進一步加強廣播電視和網絡視聽文藝節目控制的告訴》亦明確：廣播與電視、上星頻道與黃金與當鋪借款比較地面頻道、網上與網下要堅定統籌控制、統一尺度。各級廣播電視主管部分要試探創建網臺聯動的有效控制機制，嚴把文藝節目的內容關、導向關、人員關、片酬關，存在疑問的節目，網上網下均不得播出。
《天下長安》前景難測
《天下長安》是眾多待播劇中最受關注的一部，因其曾為歡瑞功勞了567億元的營業收入，并且至今還有441億元(2024年底有506億元應收賬款，截至回復函日收回了6528萬元)應收賬款懸而未決。
2024年7月15日，由歡瑞世紀傾力制作的電視劇《天下長安》在央視即將開播之際再次突兀撤檔。歡瑞世紀那時給出的辯白是由于播出版本和上線時間規劃的因素，無法按原定策劃播出。
上證報從權威渠道獲悉，《天下長安》至今沒有通過上星允許審核;而由于存在演員高片酬和題材等疑問，后續獲得上星允許的難度很大。
據歡瑞世紀2024年年報問詢函回復披露，公司當年從第三大供給商霍爾果斯朗睿影視傳媒有限公司的采購成本6000萬元，重要是約請朗睿影視的藝人在電視劇《天下長安》中扮演男一號。由此推測，《天下長安》男一號張涵予的片酬高達6000萬元。
從時間上看，2024年6、7月份正是媒體曝出演員陰陽合同，天價片酬被熱議的敏感期間，而當時正在進行上星審核的《天下長安》，同等于撞在了槍口上。
隨后，2024年8月11日，愛奇藝、優酷、遊戲視頻聯盟正午陽光、華策影視、檸萌影業、慈文傳媒、耀客傳媒、新麗傳媒等共同發表《關于抑制不合乎邏輯片酬，抵制行業不正之風的聯盟宣示》，允諾上述單位采購或制作的影視劇中，單個演員的單集片酬(含稅)不得過份100萬元，總片酬(含稅)最高不得過份5000萬元。國家廣播電視總局又于2024年11月正式發表《關于進一步加強廣播電視和網絡視聽文藝節目控制的告訴》制定，每部電視劇網絡劇(含網絡影戲)全部演員片酬不過份制作總成本的40%，此中重要演員不過份總片酬的70%。
在紅線明確、條例收緊的審查底細下，《天下長安》還可否重見天日?
本年7月3日，中宣部副部長、國家廣播電視總局局長聶辰席到廣電總局電視劇司調研時再次強調：針對注水劇、宮斗劇、翻拍劇、演員高片酬等疑問，深入發掘瓶頸癥結，始終維持高壓。
比擬之下，公司對于《天下長安》未播出的辯白輕描淡寫，僅為播出版本和上線時間規劃的因素，這被外界解讀為該劇先網后臺的播出謀略導致被電視臺撤檔，這與實際場合是否相符?
近日，以投資者地位致電歡瑞世紀時，對方亦坦言：《天下長安》可否播出目前沒設法判定。
類比唐德影視對《巴清傳》應收賬款的一次性計提約5億元壞賬，歡瑞世紀顯然樂觀太多。公司的財務處理與信息披露何以如此樂觀?
據查，2024年是歡瑞借殼上市中業績允諾對賭期的最后一年。那時的協議是：2024年實現歸母凈利潤不低于368億元，扣非凈利潤不低于343億元，如未達業績允諾，陳援、鐘君艷及其一致行動人將進行股份賠償。
眼下，公司僅對《天下長安》506億元應收賬款計提了025億元壞賬預備。一旦嚴格財務處理、大額計提壞賬，將導致對賭失敗、觸發大股東大額股權賠償，甚至陰礙其控股權不亂。
戰略失誤仍在連續
歡瑞世紀應收賬款高企的同時，還有存貨積壓及經營現金流入不敷出的經營逆境。此外，公司融資成本升高也是不容忽視的疑問。
現金流緊張疊加監管環境趨嚴，也在陰礙著歡瑞的新劇制作。從公司披露的募投項目進度表來看，原策劃中的影視項目，或由于版權到期無法進行，或由於評估風險過高而拋卻;而在繼續推進的募投項目中，都是原定在2024年前完工發行，但截至2024年底卻無一開機，進度遠遠滯后于預定時間表。
另一個疑問是，上述以神話、武俠題材為主的募投項目縱然完工了照相，可否順利發行和播出?
就在募投項目進展遲鈍之時，歡瑞世紀卻開拍新劇，且主題仍是仙俠。
本年2月27日，由歡瑞世紀出品，芒果影視、新媒誠品聯盟出品的東方神話仙俠巨制《琉璃美女煞》在橫店影視城舉行了開機儀式。總制片人鐘君艷、導演尹濤、麥貫之，原著作者十四郎，主演袁冰妍、成毅、劉學義、張予曦、黃宥明等。
此外，歡瑞難得的播出風險較小的著名IP劇《盜墓筆記》系列版權已于2024年5月26日到期。公司在問詢函回復中表示，公司還在通過買入腳本版權或與優秀編劇合作進行腳本定制，加大內容儲備。
而新儲備的內容成色如何?
上證報對歡瑞世紀正在籌備的影視項目進行了梳理，此中，公司雖有當代劇《我在北京等你》《不說再見》有望在2024當鋪黃金變現年播出，但這兩部作品均非由歡瑞世紀主控。
在剩余影視劇中，公司增加了對當下較流行的懸疑涉案劇的投入，不過古裝、仙俠仍在歡瑞新劇中占了半壁江山。
此外，還有一些歡瑞世紀已經擁有著作權、但尚未查到籌備進度的IP，仍不乏仙俠、古裝、傳奇劇。
資源鏈條幾近崩斷
歡瑞世紀曾一手打造過《宮鎖珠簾》《宮鎖心玉》等高著名度劇集，從而躋身一線影視制作公司;跟著劇集的火爆，歡瑞世紀亦被稱為造星工廠，與楊冪、劉愷威等著名藝人合作。
然而，走過巔峰的歡瑞世紀沒能一路高升，重組上市后的幾年更是疑問頻出。從2024年至2024年持續三年的年報均遭到買賣所問詢，2024年被證監會立案查訪，2024年更是多事之秋股快速當鋪借款流程價腰斬、《天乩之白蛇傳說》一度下架調換(于2024年12月復播)、《天下長安》一再延播、《秋蟬》宣發亦遲遲未上線。
歡瑞世紀的鴻運好像一夜間消耗殆盡。
探究其興衰轉換的理由，產品導向背離監管趨勢成為首因。2024年前后穿越風頭漸起，歡瑞世紀緊跟潮流推出《宮鎖心玉》;2024年前后仙俠崛起，歡瑞世紀再次弄潮，接連推出《古劍奇譚》《青云志》，搶占了市場的大部門流量;2024年古裝宮廷劇成為熱點后，歡瑞世紀也在2024年推出了的宮廷權謀劇《大唐光榮》。從公司的片單就能看出，直到今日，古裝、玄幻題材仍是歡瑞世紀鐘情的題材。
光線傳媒董事長王長田一年前就判定，預測在未來一兩年，內地會有上千家影視公司面對倒閉。行業洗牌、熱錢撤退、大劇開機數目銳減、曾經的頭部公司遇到危機一年來，這個判定連續不斷被印證。
而在影視業發展遭遇瓶頸期時，各大公司紛飛轉型，擁抱當代主義題材劇。當下，華策影視、唐德影視、新麗傳媒、正午陽光等公司紛飛開始涉獵現實主義題材。華策影視總裁趙依芳本年4月份表示，現在公司反應主流價值的現實題材劇占了80%以上，此中主旋律的占了30%。唐德影視本年也啟動了新時代精品劇策劃。
但更值得注意的是，業務的風險、戰略的失誤，只是多米諾骨牌的第一節。資源行運下對賭的壓力、激進股權質押下平倉的風險，進一步放大了歡瑞的經營失誤，迫使其在財務處理上極力美化，信息披露時諱疾忌醫。
早前歡瑞世紀股價跌至7元至8元時，公司控股股東便已頻頻拉響質押平倉警報，如今公司股價更跌至4元區間，歡瑞世紀反而對此失聲。
歡瑞控股股東懸而未決的股權質押疑問，在股價連續下跌的底細下，成為其揮之不去的夢魘。此時若將業務場合進行完整的信息披露與風險提示，財務處理以嚴格謹嚴的要求重新調換，股價將如何表現難以估量。歡瑞或將面對管理權強制改變的田地。
如今，歡瑞世紀的資源鏈條已極為緊繃：業務戰略失誤致財務地雷頻發、強行調換財務處理規避對賭失敗、股價出現連續下跌、帶來質押平倉風險連續增大、帶來公司管理權強制改變風險、進而帶來經營業務進一步失秩與惡化。
地雷隨時可能引爆，誰解歡瑞世紀危局?
